核心观点
公司是全球最大的高纯铝研发和生产基地之一，电极箔生产居国内前列，2021 年业绩表现亮眼。公司主要从事铝电子新材料和铝及合金制品的研发、生产和销售，主要产品为高纯铝、电子铝箔、电极箔、铝制品及合金。公司已形成“能源—（一次）高纯铝—高纯铝/合金—电子铝箔—电极箔”电子新材料循环经济产业链，截至2021 年12 月31 日，公司拥有一次高纯铝产能18 万吨，高纯铝液产能5.5 万吨，电子铝箔产能3.5 万吨，电极箔产能2,300 万平方米。受益于下游市场需求旺盛及铝价上涨，2021 年公司实现营业收入82.26 亿元，同比增长43.88%；实现归母净利润8.53 亿，同比增长142.97%。
产业链下游需求旺盛，公司作为业内龙头有望持续受益。铝及合金制品方面，公司是国内主要铝及合金制品生产商，产品规模与质量居行业领先水平，生产铝纯度达5N5 级并已突破6N 技术，随着下游消费电子、建筑行业稳步发展、汽车轻量化及新能源汽车用铝量提升、高端铝产品需求增加等，公司铝及合金业务业绩有望增长。电极箔方面，5G 基站、新能源汽车、风光发电并网快速发展，铝电解电容器行业景气度上行，将为电极箔带来需求增长。公司电极箔产销量常年位居国内前三名，具备的产能规模、技术经验优势将有助于公司抓住发展机遇。
配股募集资金以扩建，布局高端产品将拉动公司业绩进一步提升。
2021 年4 月，公司进行配股募集资金以用于扩建高纯铝产能1.5 万吨、高强高韧铝合金大截面铸坯3,000 吨和超高纯铝基溅射靶坯500 吨，预计2022 年底或2023 年上半年建成。随着航空航天、轨道交通、半导体等领域快速发展，对高强高韧铝合金、靶材需求增加，项目建成达产后，预计年均新增销售收入7.24 亿元，将为公司业绩带来新的增长。
投资建议
伴随产品量价齐升， 公司未来业绩将持续放量。我们预期2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为11.08/13.16/16.08 亿元，对应的EPS 分别为0.82/0.98/1.19 元。以2022 年8 月23 日收盘价10.74 元为基准，对应PE 分别13.06/10.99/9.00 倍。结合行业景气度，看好公司发展。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
风险提示
环保政策趋严、下游需求不及预期、募投扩产项目进度与盈利不及预期。
核心觀點
公司是全球最大的高純鋁研發和生產基地之一，電極箔生產居國內前列，2021 年業績表現亮眼。公司主要從事鋁電子新材料和鋁及合金製品的研發、生產和銷售，主要產品爲高純鋁、電子鋁箔、電極箔、鋁製品及合金。公司已形成“能源—（一次）高純鋁—高純鋁/合金—電子鋁箔—電極箔”電子新材料循環經濟產業鏈，截至2021 年12 月31 日，公司擁有一次高純鋁產能18 萬噸，高純鋁液產能5.5 萬噸，電子鋁箔產能3.5 萬噸，電極箔產能2,300 萬平方米。受益於下游市場需求旺盛及鋁價上漲，2021 年公司實現營業收入82.26 億元，同比增長43.88%；實現歸母淨利潤8.53 億，同比增長142.97%。
產業鏈下游需求旺盛，公司作爲業內龍頭有望持續受益。鋁及合金製品方面，公司是國內主要鋁及合金製品生產商，產品規模與質量居行業領先水平，生產鋁純度達5N5 級並已突破6N 技術，隨着下游消費電子、建築行業穩步發展、汽車輕量化及新能源汽車用鋁量提升、高端鋁產品需求增加等，公司鋁及合金業務業績有望增長。電極箔方面，5G 基站、新能源汽車、風光發電併網快速發展，鋁電解電容器行業景氣度上行，將爲電極箔帶來需求增長。公司電極箔產銷量常年位居國內前三名，具備的產能規模、技術經驗優勢將有助於公司抓住發展機遇。
配股募集資金以擴建，佈局高端產品將拉動公司業績進一步提升。
2021 年4 月，公司進行配股募集資金以用於擴建高純鋁產能1.5 萬噸、高強高韌鋁合金大截面鑄坯3,000 噸和超高純鋁基濺射靶坯500 噸，預計2022 年底或2023 年上半年建成。隨着航空航天、軌道交通、半導體等領域快速發展，對高強高韌鋁合金、靶材需求增加，項目建成達產後，預計年均新增銷售收入7.24 億元，將爲公司業績帶來新的增長。
投資建議
伴隨產品量價齊升， 公司未來業績將持續放量。我們預期2022/2023/2024 年公司歸母淨利潤分別爲11.08/13.16/16.08 億元，對應的EPS 分別爲0.82/0.98/1.19 元。以2022 年8 月23 日收盤價10.74 元爲基準，對應PE 分別13.06/10.99/9.00 倍。結合行業景氣度，看好公司發展。首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
風險提示
環保政策趨嚴、下游需求不及預期、募投擴產項目進度與盈利不及預期。
