2022年08月16日晚间，公司发布2022年半年报：2022H1营收305.24亿元，同减15.52%；归母净利润1.35亿元，同减47.53%；扣非1.18亿元，同减53.72%。
投资要点
业绩符合预期，三季度望改善
2022Q2营收164.30亿元（同减6%），归母净利润0.78亿元（同减49%），扣非0.80亿元（同减47%），系核心区域受疫情影响所致。毛利率2022H1为6.59%（同增0.5pct），2022Q2为6.35%（同增0.5pct）。净利率2022H1为0.35%（同减0.2pct），2022Q2为0.41%（同减0.3pct）。2022H1经营性现金流净额-2.67亿元（同减119%），回款340.87亿元（同减16%）。2022H1末合同负债8.57亿元，环减0.02亿元。
OBM模式启动，重点打造大唐秘造
分行业看，2022H1分销+营销营收274.75亿元（同减19%），占比90%（同减4pct），其中IT、通信营收/家电/医疗/酒饮/母婴/日化/食品营收58.47/99.36/4.33/15.22/35.05/25.54/14.34亿元，同比-12%/30%/39%/-32%/-58%/-24%/-20%。2022H1品牌运营营收15.33亿元（同减6%），占比5%（同增0.
5pct），其中IT、通信/纺织服饰/酒饮/母婴/营收5.19/2.75/3.86/3.41亿元，同比0.4%、22%、-31%、15%。酒饮板块启动高端白酒定制OBM服务，开拓茅台镇上游基酒供应链服务，钓鱼台珐琅彩、国台黑金十年等表现不错，大唐秘造作为自有酱酒品牌，定位中低价位优质酱酒，上半年营收2727万元，后续公司将重点打造。
盈利预测
我们预计2022-2024年EPS为0.26/0.33/0.40元，当前股价对应PE分别为24/19/16倍，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期等。
2022年08月16日晚間，公司發佈2022年半年報：2022H1營收305.24億元，同減15.52%；歸母淨利潤1.35億元，同減47.53%；扣非1.18億元，同減53.72%。
投資要點
業績符合預期，三季度望改善
2022Q2營收164.30億元（同減6%），歸母淨利潤0.78億元（同減49%），扣非0.80億元（同減47%），系核心區域受疫情影響所致。毛利率2022H1爲6.59%（同增0.5pct），2022Q2爲6.35%（同增0.5pct）。淨利率2022H1爲0.35%（同減0.2pct），2022Q2爲0.41%（同減0.3pct）。2022H1經營性現金流淨額-2.67億元（同減119%），回款340.87億元（同減16%）。2022H1末合同負債8.57億元，環減0.02億元。
OBM模式啓動，重點打造大唐祕造
分行業看，2022H1分銷+營銷營收274.75億元（同減19%），佔比90%（同減4pct），其中IT、通信營收/家電/醫療/酒飲/母嬰/日化/食品營收58.47/99.36/4.33/15.22/35.05/25.54/14.34億元，同比-12%/30%/39%/-32%/-58%/-24%/-20%。2022H1品牌運營營收15.33億元（同減6%），佔比5%（同增0.
5pct），其中IT、通信/紡織服飾/酒飲/母嬰/營收5.19/2.75/3.86/3.41億元，同比0.4%、22%、-31%、15%。酒飲板塊啓動高端白酒定製OBM服務，開拓茅臺鎮上游基酒供應鏈服務，釣魚臺琺琅彩、國臺黑金十年等表現不錯，大唐祕造作爲自有醬酒品牌，定位中低價位優質醬酒，上半年營收2727萬元，後續公司將重點打造。
盈利預測
我們預計2022-2024年EPS爲0.26/0.33/0.40元，當前股價對應PE分別爲24/19/16倍，首次覆蓋，給予“推薦”投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、疫情拖累消費、新品推廣不及預期等。
