事件:公司公布2022 年半年报。2022H1,公司实现营收5.00 亿元,同比增长38.87%,实现归母净利润1.63 亿元,同比增长105.09%。2022Q2,公司实现营收2.99 亿元,同比增长57.34%,实现归母净利润0.95 亿元,同比增长128.16%。
集成电路营收持续高增长,是公司业绩成长主要动力。公司集成电路产品主要以处理模拟和数字信号的数模混合产品为主,产品生命周期较长,行业技术壁垒较高,具有高投入、高成本、重技术人才经验的特点,因此,行业竞争格局相对稳定。受益于集成电路行业市场需求增长, 公司在保障技术水平不断提升的同时加大新产品推出速度及市场开拓力度,上半年公司集成电路业务实现营收2.62 亿元,同期增长 77.45%,显著高于公司整体营收增长速度。我们认为,随着装备信息化水平的不断提高,数模集成电路产品需求将保持增长,公司的数模集成电路产品将持续推动公司业绩增长。
研发投入已见成效,规模效应显著提升,期间费用率进一步下降。
前期,公司为了开发集成电路产品,在研发投入方面投入庞大,目前诸多产品已经实现量产,研发投入占比逐步减小。公司营收规模持续增长,规模效应显著提升,管理费用、销售费用占比显著降低。报告期内,公司期间费用率为25.63%,同比减少7.11pct,其中管理费用、销售费用、财务费用、研发费用占比分别为12.16%、5.28%、0.5、7.69%,同比变化分别为-0.76pct、-1.23pct、+0.05pct、-5.18pct,研发费用降幅最为明显。我们认为,随着公司产品不断放量,营收规模持续增长,公司期间费用率仍有下降空间。
北斗三代组网完成,有望助力公司打开成长空间。公司深耕北斗行业多年,相关产品覆盖北斗卫星导航“元器件—终端—系统应用”全产业链条, 从北斗一号到北斗三号保持了较强的产品技术优势和新产品研制能力,是国内北斗导航领域龙头企业之一。2012 年北斗二代组网完成后,2013-2015 年公司北斗产品复合增长率达到50%以上,受北斗组网带动作用十分显著。随着2020 年北斗三号卫星导航系统全球组网完成,我国卫星导航与位置服务产业整体发展和产值增速明显,根据中国卫星导航定位协会《白皮书》显示,2020 年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达4,033 亿元人民币,2014-2020 年产值复合增速约为 20.11%。我们认为,北斗三代组网完成后,公司地面终端设备有望迎来快速增长,未来公司北斗产品有望助力公司业绩打开成长空间。
投资建议:我们预计公司 2022-2024 年净利润分别为 3.1、4.9、7.0亿元,对应当前股价的 PE 分别为 48、31 和21 倍,继续给予“买入-A”评级。
风险提示:公司集成电路产品交付不及预期的风险;国内北斗三代导航进展不及预期的风险。
事件:公司公佈2022 年半年報。2022H1,公司實現營收5.00 億元,同比增長38.87%,實現歸母淨利潤1.63 億元,同比增長105.09%。2022Q2,公司實現營收2.99 億元,同比增長57.34%,實現歸母淨利潤0.95 億元,同比增長128.16%。
集成電路營收持續高增長,是公司業績成長主要動力。公司集成電路產品主要以處理模擬和數字信號的數模混合產品爲主,產品生命週期較長,行業技術壁壘較高,具有高投入、高成本、重技術人才經驗的特點,因此,行業競爭格局相對穩定。受益於集成電路行業市場需求增長, 公司在保障技術水平不斷提升的同時加大新產品推出速度及市場開拓力度,上半年公司集成電路業務實現營收2.62 億元,同期增長 77.45%,顯著高於公司整體營收增長速度。我們認爲,隨着裝備信息化水平的不斷提高,數模集成電路產品需求將保持增長,公司的數模集成電路產品將持續推動公司業績增長。
研發投入已見成效,規模效應顯著提升,期間費用率進一步下降。
前期,公司爲了開發集成電路產品,在研發投入方面投入龐大,目前諸多產品已經實現量產,研發投入佔比逐步減小。公司營收規模持續增長,規模效應顯著提升,管理費用、銷售費用佔比顯著降低。報告期內,公司期間費用率爲25.63%,同比減少7.11pct,其中管理費用、銷售費用、財務費用、研發費用佔比分別爲12.16%、5.28%、0.5、7.69%,同比變化分別爲-0.76pct、-1.23pct、+0.05pct、-5.18pct,研發費用降幅最爲明顯。我們認爲,隨着公司產品不斷放量,營收規模持續增長,公司期間費用率仍有下降空間。
北斗三代組網完成,有望助力公司打開成長空間。公司深耕北斗行業多年,相關產品覆蓋北斗衛星導航“元器件—終端—系統應用”全產業鏈條, 從北斗一號到北斗三號保持了較強的產品技術優勢和新產品研製能力,是國內北斗導航領域龍頭企業之一。2012 年北斗二代組網完成後,2013-2015 年公司北斗產品複合增長率達到50%以上,受北斗組網帶動作用十分顯著。隨着2020 年北斗三號衛星導航系統全球組網完成,我國衛星導航與位置服務產業整體發展和產值增速明顯,根據中國衛星導航定位協會《白皮書》顯示,2020 年我國衛星導航與位置服務產業總體產值達4,033 億元人民幣,2014-2020 年產值複合增速約爲 20.11%。我們認爲,北斗三代組網完成後,公司地面終端設備有望迎來快速增長,未來公司北斗產品有望助力公司業績打開成長空間。
投資建議:我們預計公司 2022-2024 年淨利潤分別爲 3.1、4.9、7.0億元,對應當前股價的 PE 分別爲 48、31 和21 倍,繼續給予“買入-A”評級。
風險提示:公司集成電路產品交付不及預期的風險;國內北斗三代導航進展不及預期的風險。