8 月9 日公司发布2022 业绩中报。报告期内，公司实现营收19.1 亿元，同+34.6%，归母净利0.91 亿元，同+369.7%；扣非净利0.8 亿元，同+494.8%。

　　其中Q2 实现营收10.49 亿，同+49.1%，归母净利0.5 亿，同+481.4%，扣非净利0.47 亿，同+701.3%。

　　铝热传输主营业绩超预期，军工板块季节性因素下半年有望贡献增量。公司H1 归母净利0.91 亿元，其中银邦防务（机械制造）、天津杰邦（口腔医疗）、贵州黎阳天翔（金属3D 打印）子公司业务分别亏损891/10/544 万，合计权益利润亏损1281 万元，主要受到订单季节性因素及收入确认延后影响，预计全年维持正盈利、下半年贡献增量。剔除后，主营铝业传输业务净利1.03 亿元，二季度水冷板等铝复合料板块利润超预期。

　　新能源材料占比提升至27%，市场供不应求涨价预期强烈。产量方面，公司当前在产产能18 万吨， Q3 技改落地后，公司产能将从18 万吨升至24 万吨，下半年产量环比提升，我们预计全年产量17 万吨，2023 满产将达到24 万吨。

　　上半年，新能源相关材料营收为5.1 亿，同比增长237%，营收占比自2021年17%升至27%，预计全年出货量将从2021 年的2.5 万吨增至6-7 万吨。

　　价格方面，公司当前订单饱满，行业逐渐走向供需紧缺。考虑到年单定价周期，Q4 行业有望迎来新一波加工费上行催化。公司单吨净利将跟随加工费上行持续走阔。

　　麒麟电池开启行业需求发展新周期，长进入周期公司龙头地位稳固。钎焊材料新应用大市场，“麒麟电池”明确热传输材料单车价值量提升方向，此外储能、充电桩等新市场带来用量激增，2025 年前市场无明确新增产能释放，2-3年的供需缺口打开公司发展新格局。公司2016 年开始进行材料研发并在2018年前后向宁德时代、比亚迪、长城、大众等知名企业直接或间接批量供货新能源车动力电池材料，先发优势占据细分市场核心地位。2022 年4 月，公司与宁德时代签署5 年总36 万吨供货协议备忘录，锁定未来行业增长主要份额，细分行业龙头市占率有望进一步提升。

　　盈利预测：我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.85、5.26、5.74亿元，对应PE 分别为47.2、25.5、23.4 倍，PB 分别为7.5、5.9、4.7 倍。 维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险，新能源材料需求不及预期风险