投资要点：
国内大型固定翼长航时无人机系统的领军企业。中无人机（下面简称“公司”）是专注于大型固定翼长航时无人机系统成体系、多场景、全寿命的整体解决方案提供商，主要从事无人机系统的设计研发、生产制造、销售和服务。公司是国内大型固定翼长航时无人机系统的领军企业，公司无人机系统产品包括翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-2 等翼龙系列无人机系统，具备长航时、全自主多种控制模式、多种复合侦察手段、多种载荷武器集成、精确侦察与打击能力和全面灵活的支持保障能力。
公司无人机业务收入大幅增长。2019年至2022年，公司实现营业收入分别为2.51亿元、12.17亿元、24.76亿元，收入规模快速增长。公司于2019年开始建立了独立的采购及销售体系，并开始独立面向市场对外销售翼龙无人机系统，导致公司营业收入快速增长。公司主营业务为无人机系统产品销售及提供相关无人机技术服务，报告期内公司主营业务突出，占营业收入的比重均在99.90%以上。公司整体经营情况良好，后续随着无人机应用场景不断扩展，叠加军用无人机以及民用无人机采购订单增加，业绩有望进一步释放。
军用无人机市场规模增长可期。近年来，在信息化战争的发展形势下，无人机等新型装备需求大幅提升，再加上不断爆发的安全问题、领土争端，装备无人机成为了以较低成本增强自身国防实力的有效手段，导致全球军用无人机需求不断扩大。根据蒂尔集团的报告，2019 年-2028 年全球军用无人机年产值（含采购）逐年增长，到 2028 年产值预计达到147.98亿美元，年产值（含采购）复合增长率约 5.36%，市场保持可持续的稳定发展。
投资建议。公司是国内大型固定翼长航时无人机系统的领军企业，产品获得海内外广泛认可，同时产品具有稀缺性。报告期内公司合同负债大幅增长，订单饱满，未来业绩增长确定性高；业绩增长与毛利率等多项指标优于同业可比公司。公司在军用市场龙头地位难以撼动，后续随着民用无人机订单增加有望打开业绩增长新通道。预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.07亿元、6.62亿元、8.60亿元，PE为87倍、53倍、41倍，给予“谨慎推荐”评级。
风险提示：由于市场需求下降导致的新增订单数量不及预期。研发成本过高导致的企业业绩低于预期。俄乌战争风险导致的上游材料涨价。
投資要點：
國內大型固定翼長航時無人機系統的領軍企業。中無人機（下面簡稱“公司”）是專注於大型固定翼長航時無人機系統成體系、多場景、全壽命的整體解決方案提供商，主要從事無人機系統的設計研發、生產製造、銷售和服務。公司是國內大型固定翼長航時無人機系統的領軍企業，公司無人機系統產品包括翼龍-1、翼龍-1D、翼龍-2 等翼龍系列無人機系統，具備長航時、全自主多種控制模式、多種複合偵察手段、多種載荷武器集成、精確偵察與打擊能力和全面靈活的支持保障能力。
公司無人機業務收入大幅增長。2019年至2022年，公司實現營業收入分別爲2.51億元、12.17億元、24.76億元，收入規模快速增長。公司於2019年開始建立了獨立的採購及銷售體系，並開始獨立面向市場對外銷售翼龍無人機系統，導致公司營業收入快速增長。公司主營業務爲無人機系統產品銷售及提供相關無人機技術服務，報告期內公司主營業務突出，佔營業收入的比重均在99.90%以上。公司整體經營情況良好，後續隨着無人機應用場景不斷擴展，疊加軍用無人機以及民用無人機採購訂單增加，業績有望進一步釋放。
軍用無人機市場規模增長可期。近年來，在信息化戰爭的發展形勢下，無人機等新型裝備需求大幅提升，再加上不斷爆發的安全問題、領土爭端，裝備無人機成爲了以較低成本增強自身國防實力的有效手段，導致全球軍用無人機需求不斷擴大。根據蒂爾集團的報告，2019 年-2028 年全球軍用無人機年產值（含採購）逐年增長，到 2028 年產值預計達到147.98億美元，年產值（含採購）複合增長率約 5.36%，市場保持可持續的穩定發展。
投資建議。公司是國內大型固定翼長航時無人機系統的領軍企業，產品獲得海內外廣泛認可，同時產品具有稀缺性。報告期內公司合同負債大幅增長，訂單飽滿，未來業績增長確定性高；業績增長與毛利率等多項指標優於同業可比公司。公司在軍用市場龍頭地位難以撼動，後續隨着民用無人機訂單增加有望打開業績增長新通道。預計公司2022-2024年歸母淨利潤分別爲4.07億元、6.62億元、8.60億元，PE爲87倍、53倍、41倍，給予“謹慎推薦”評級。
風險提示：由於市場需求下降導致的新增訂單數量不及預期。研發成本過高導致的企業業績低於預期。俄烏戰爭風險導致的上游材料漲價。
