公司精密铜带产量国内排名第一，子公司天鸟高新和顶立科技分别是国内唯一产业化生产飞机碳刹车预制件的企业和高端热工装备龙头，结合公司产品序列向光伏热场碳/碳复材等民用领域的延伸拓展，其综合实力和核心竞争力有望持续提升，预计公司未来几年业绩将进入高速增长阶段，维持“买入”评级。
公司2022H1 归母净利润同比+8.74%，Q2 营收和净利润再创单季历史新高。
公司2022H1 实现营业收入205.71 亿元，同比+19.23%；归母净利润 2.81 亿元，同比+8.74%；实现扣非归母净利润1.81 亿元，同比+3.79%；经营性现金流-8.42 亿元，同比-36.06%，主要系公司先进铜基材料及军工碳材料板块营业规模持续增长，周转用存货及应收账款占用增加，此外受局部疫情反复及宏观环境影响，销售资金回款暂时性放缓。其中，2022Q1 实现营业收入94.44 亿元，同比/ 环比+28.70%/-7.18%； 实现归母净利润1.14 亿元， 同比/ 环比-5.23%/-28.56%；实现扣非归母净利润0.78 亿元，同比/环比-13.86%/-21.68%。
2022Q2 实现营业收入111.27 亿元，同比/环比+12.22%/+17.82%；实现归母净利润1.67 亿元，同比/环比+20.93%/+46.18%；实现扣非归母净利润1.03 亿元，同比/环比+22.87%/+31.94%，Q2 业绩超预期，再创单季历史新高。
利润增长的主要因素：1）先进铜基材料板块较2021H1 量价齐升，受益于“年产12 万吨高端铜导体材料项目”投产，2022H1 实现营收197.07 亿元，同比+19.97%，实现铜基材料销量41.27 万吨，同比+4.84%；2）高性能碳纤维复材板块受益于募投项目产能持续释放，子公司天鸟高新2022H1 实现营收2.99亿元，同比+31.31%；3）高端热工装备板块在手订单充足，子公司顶立科技2022H1 实现营收1.65 亿元，同比+11.68%，军工碳材料板块累计2022H1 实现营收4.36 亿元，同比+16.25%；3）三费费用保持稳定，研发投入持续助力，2022H1公司的销售费用/管理费用/财务费用/研发费用为0.53/1.58/0.76/5.41 亿元，分别同比变动-2.42%/+4.30%/+7.63%/-7.02%。
子公司积极“抓”外拓，“增”效益。在强化原有竞争优势的基础上，子公司积极开展外拓交易业务，以增加企业经济效益，2022H1 实现：1）子公司天鸟高新参与中复神鹰首次公开发行股票战略配售；2）全资子公司楚江高精铜带投资设立“安徽楚江再生资源回收利用有限公司”及“安徽楚江循环金属再利用有限公司”；3）全资子公司楚江合金投资设立“安徽楚盛循环金属再利用有限公司”；4）控股子公司顶立科技在境内独立上市工作正有序推进中，2022 年4月获第二轮融资。
横纵向扩产延申产品市场，迎接业绩增长点：1）先进铜基材料板块：目前公司铜基材料产能65 万吨/年，其中铜带材、铜导体均为30 万吨/年，铜合金线为5万吨/年。随着募资投建项目的推进，公司计划2022 年实现先进铜基材料销量87.5 万吨。此外，“15 万吨高端细线生产项目”叠加母线项目，十四五末铜导体产能有望突破50 万吨；2）高性能碳纤维复材板块（天鸟高新）：一期480 吨环形高性能碳纤维预制体于2021 年上半年投产，目前已经满产，二期650 吨碳纤维热场预制体于今年年初投产，公司预计2023 年实现全面达产；3）高性能碳纤维复材板块（芜湖天鸟）：一期400 吨光伏热场碳/碳复合材料项目公司预计于今年9 月份建成投产，后续将布局民用领域的碳/碳、碳/陶刹车盘等产品。
风险因素：原材料价格波动；市场竞争加剧；下游需求不及预期；公司技术突破不及预期；公司产能建设进度不及预期。
盈利预测、估值与评级：公司精密铜带产量国内排名第一，子公司领跑碳刹车预制件、高端热工装备领域，并向光伏热场碳/碳复材领域延伸拓展，伴随着多领域布局产能的逐步落地，公司产品序列进一步完善，其综合实力和核心竞争 力有望持续提升，预计未来几年公司业绩将进入高速增长阶段。我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测为7.15/9.44/11.51 亿元，对应2022-2024 年EPS预测分别为0.54/0.71/0.86 元。参考公司历史估值（截至2022 年8 月24 日，公司近3 年PE（TTM）的平均值为30 倍，平均值减一倍标准差为21 倍），我们给予公司2022 年20 倍PE，对应目标价10.7 元，维持“买入”评级。
公司精密銅帶產量國內排名第一，子公司天鳥高新和頂立科技分別是國內唯一產業化生產飛機碳剎車預製件的企業和高端熱工裝備龍頭，結合公司產品序列向光伏熱場碳/碳復材等民用領域的延伸拓展，其綜合實力和核心競爭力有望持續提升，預計公司未來幾年業績將進入高速增長階段，維持“買入”評級。
公司2022H1 歸母淨利潤同比+8.74%，Q2 營收和淨利潤再創單季歷史新高。
公司2022H1 實現營業收入205.71 億元，同比+19.23%；歸母淨利潤 2.81 億元，同比+8.74%；實現扣非歸母淨利潤1.81 億元，同比+3.79%；經營性現金流-8.42 億元，同比-36.06%，主要系公司先進銅基材料及軍工碳材料板塊營業規模持續增長，週轉用存貨及應收賬款佔用增加，此外受局部疫情反覆及宏觀環境影響，銷售資金回款暫時性放緩。其中，2022Q1 實現營業收入94.44 億元，同比/ 環比+28.70%/-7.18%； 實現歸母淨利潤1.14 億元， 同比/ 環比-5.23%/-28.56%；實現扣非歸母淨利潤0.78 億元，同比/環比-13.86%/-21.68%。
2022Q2 實現營業收入111.27 億元，同比/環比+12.22%/+17.82%；實現歸母淨利潤1.67 億元，同比/環比+20.93%/+46.18%；實現扣非歸母淨利潤1.03 億元，同比/環比+22.87%/+31.94%，Q2 業績超預期，再創單季歷史新高。
利潤增長的主要因素：1）先進銅基材料板塊較2021H1 量價齊升，受益於“年產12 萬噸高端銅導體材料項目”投產，2022H1 實現營收197.07 億元，同比+19.97%，實現銅基材料銷量41.27 萬噸，同比+4.84%；2）高性能碳纖維復材板塊受益於募投項目產能持續釋放，子公司天鳥高新2022H1 實現營收2.99億元，同比+31.31%；3）高端熱工裝備板塊在手訂單充足，子公司頂立科技2022H1 實現營收1.65 億元，同比+11.68%，軍工碳材料板塊累計2022H1 實現營收4.36 億元，同比+16.25%；3）三費費用保持穩定，研發投入持續助力，2022H1公司的銷售費用/管理費用/財務費用/研發費用為0.53/1.58/0.76/5.41 億元，分別同比變動-2.42%/+4.30%/+7.63%/-7.02%。
子公司積極“抓”外拓，“增”效益。在強化原有競爭優勢的基礎上，子公司積極開展外拓交易業務，以增加企業經濟效益，2022H1 實現：1）子公司天鳥高新參與中復神鷹首次公開發行股票戰略配售；2）全資子公司楚江高精銅帶投資設立“安徽楚江再生資源回收利用有限公司”及“安徽楚江循環金屬再利用有限公司”；3）全資子公司楚江合金投資設立“安徽楚盛循環金屬再利用有限公司”；4）控股子公司頂立科技在境內獨立上市工作正有序推進中，2022 年4月獲第二輪融資。
橫縱向擴產延申產品市場，迎接業績增長點：1）先進銅基材料板塊：目前公司銅基材料產能65 萬噸/年，其中銅帶材、銅導體均為30 萬噸/年，銅合金線為5萬噸/年。隨着募資投建項目的推進，公司計劃2022 年實現先進銅基材料銷量87.5 萬噸。此外，“15 萬噸高端細線生產項目”疊加母線項目，十四五末銅導體產能有望突破50 萬噸；2）高性能碳纖維復材板塊（天鳥高新）：一期480 噸環形高性能碳纖維預製體於2021 年上半年投產，目前已經滿產，二期650 噸碳纖維熱場預製體於今年年初投產，公司預計2023 年實現全面達產；3）高性能碳纖維復材板塊（蕪湖天鳥）：一期400 噸光伏熱場碳/碳複合材料項目公司預計於今年9 月份建成投產，後續將佈局民用領域的碳/碳、碳/陶剎車盤等產品。
風險因素：原材料價格波動；市場競爭加劇；下游需求不及預期；公司技術突破不及預期；公司產能建設進度不及預期。
盈利預測、估值與評級：公司精密銅帶產量國內排名第一，子公司領跑碳剎車預製件、高端熱工裝備領域，並向光伏熱場碳/碳復材領域延伸拓展，伴隨着多領域佈局產能的逐步落地，公司產品序列進一步完善，其綜合實力和核心競爭 力有望持續提升，預計未來幾年公司業績將進入高速增長階段。我們維持公司2022-2024 年歸母淨利潤預測為7.15/9.44/11.51 億元，對應2022-2024 年EPS預測分別為0.54/0.71/0.86 元。參考公司歷史估值（截至2022 年8 月24 日，公司近3 年PE（TTM）的平均值為30 倍，平均值減一倍標準差為21 倍），我們給予公司2022 年20 倍PE，對應目標價10.7 元，維持“買入”評級。
