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爱乐达(300696):单季度归母净利润创新高 关注下游新业务拓展情况

愛樂達(300696):單季度歸母淨利潤創新高 關注下游新業務拓展情況

光大證券 ·  2022/08/24 16:36  · 研報

事件:公司發佈2022 年半年報,22H1 實現營業收入3.66 億元,同比增長61.94%;實現歸母淨利潤1.42 億元,同比增長32.53%;實現歸母扣非淨利潤1.37 億元,同比增長29.14%。單Q2 實現營業收入1.89 億元,同比增長60.88%;實現歸母淨利潤0.76 億元,同比增長26.03%;實現歸母扣非淨利潤0.74 億元,同比增長23.02%。單季度歸母淨利潤創歷史新高。

點評:

期間費用率進一步下降,應收賬款提升:22H1 公司綜合毛利率爲55.78%,同比下降7.47PCT,我們認爲比較可能的原因在於業務結構的變化。公司此前數控精密加工業務收入佔比較大,而該業務採用來料加工模式,因此具有較高的毛利率水平;隨着公司業務向產業鏈下游拓展,部組件裝配業務的收入佔比逐漸提升,而該業務因涉及零部件的外部採購,毛利率會低於數控精密加工,從而導致公司綜合毛利率的變化。期間費用方面,公司注重研發投入,22H1 研發費用同比提升55.94%;銷售費用、管理費用的增幅明顯低於收入增幅,銀行存款利息收入同比增加使財務費用降低,所以期間費用率同比下降2.04PCT,呈下降趨勢。至6 月末應收賬款相比年初提升75.79%,一定程度上反映了下游需求的增長。

借力資本市場,加快投資項目投產投建:2021 年公司通過向特定對象發行股票方式完成5 億元再融資,其中航空零部件智能製造中心項目計劃投資總額4.4 億元,基建建設週期爲2 年,第3 年部分投產,第5 年達產,按公司預計,達產後每年可實現銷售收入2.34 億元,淨利潤0.6 億元。此外,2021 年9 月公司新都分/子公司數控業務投產運營,並逐步釋放數控產能;航空智能製造及系統集成中心項目按期完成主體結構建設,並開始採購主要設備,新產能的持續投產投建,爲公司產能產業雙升級奠定了堅實基礎。

盈利預測、估值與評級:公司22H1 各項業務持續較快發展,維持公司2022-24年歸母淨利潤3.57/4.88/6.42 億元的盈利預測,EPS 分別爲1.22/1.66/2.19 元,當前股價對應PE 分別爲27/20/15X。公司在國內軍機增加數量和更新換代、民機需求增加和逐步國產化的市場背景下,提前佈局,實現了“數控精密加工—特種工藝處理—部組件裝配”的航空零部件全流程製造能力,並持續提升產能,匹配下游不斷增長的需求,我們認爲公司生產規模與盈利能力有望持續提升,維持公司“買入”評級。

風險提示:國防事業及民用航空市場需求受國家政策及宏觀經濟波動影響的風險;市場競爭加劇的風險;毛利率下降的風險;項目建設不及預期的風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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