事件:公司发布2022 年半年报,22H1 实现营业收入3.66 亿元,同比增长61.94%;实现归母净利润1.42 亿元,同比增长32.53%;实现归母扣非净利润1.37 亿元,同比增长29.14%。单Q2 实现营业收入1.89 亿元,同比增长60.88%;实现归母净利润0.76 亿元,同比增长26.03%;实现归母扣非净利润0.74 亿元,同比增长23.02%。单季度归母净利润创历史新高。
点评:
期间费用率进一步下降,应收账款提升:22H1 公司综合毛利率为55.78%,同比下降7.47PCT,我们认为比较可能的原因在于业务结构的变化。公司此前数控精密加工业务收入占比较大,而该业务采用来料加工模式,因此具有较高的毛利率水平;随着公司业务向产业链下游拓展,部组件装配业务的收入占比逐渐提升,而该业务因涉及零部件的外部采购,毛利率会低于数控精密加工,从而导致公司综合毛利率的变化。期间费用方面,公司注重研发投入,22H1 研发费用同比提升55.94%;销售费用、管理费用的增幅明显低于收入增幅,银行存款利息收入同比增加使财务费用降低,所以期间费用率同比下降2.04PCT,呈下降趋势。至6 月末应收账款相比年初提升75.79%,一定程度上反映了下游需求的增长。
借力资本市场,加快投资项目投产投建:2021 年公司通过向特定对象发行股票方式完成5 亿元再融资,其中航空零部件智能制造中心项目计划投资总额4.4 亿元,基建建设周期为2 年,第3 年部分投产,第5 年达产,按公司预计,达产后每年可实现销售收入2.34 亿元,净利润0.6 亿元。此外,2021 年9 月公司新都分/子公司数控业务投产运营,并逐步释放数控产能;航空智能制造及系统集成中心项目按期完成主体结构建设,并开始采购主要设备,新产能的持续投产投建,为公司产能产业双升级奠定了坚实基础。
盈利预测、估值与评级:公司22H1 各项业务持续较快发展,维持公司2022-24年归母净利润3.57/4.88/6.42 亿元的盈利预测,EPS 分别为1.22/1.66/2.19 元,当前股价对应PE 分别为27/20/15X。公司在国内军机增加数量和更新换代、民机需求增加和逐步国产化的市场背景下,提前布局,实现了“数控精密加工—特种工艺处理—部组件装配”的航空零部件全流程制造能力,并持续提升产能,匹配下游不断增长的需求,我们认为公司生产规模与盈利能力有望持续提升,维持公司“买入”评级。
风险提示:国防事业及民用航空市场需求受国家政策及宏观经济波动影响的风险;市场竞争加剧的风险;毛利率下降的风险;项目建设不及预期的风险。
事件:公司發佈2022 年半年報,22H1 實現營業收入3.66 億元,同比增長61.94%;實現歸母淨利潤1.42 億元,同比增長32.53%;實現歸母扣非淨利潤1.37 億元,同比增長29.14%。單Q2 實現營業收入1.89 億元,同比增長60.88%;實現歸母淨利潤0.76 億元,同比增長26.03%;實現歸母扣非淨利潤0.74 億元,同比增長23.02%。單季度歸母淨利潤創歷史新高。
點評:
期間費用率進一步下降,應收賬款提升:22H1 公司綜合毛利率爲55.78%,同比下降7.47PCT,我們認爲比較可能的原因在於業務結構的變化。公司此前數控精密加工業務收入佔比較大,而該業務採用來料加工模式,因此具有較高的毛利率水平;隨着公司業務向產業鏈下游拓展,部組件裝配業務的收入佔比逐漸提升,而該業務因涉及零部件的外部採購,毛利率會低於數控精密加工,從而導致公司綜合毛利率的變化。期間費用方面,公司注重研發投入,22H1 研發費用同比提升55.94%;銷售費用、管理費用的增幅明顯低於收入增幅,銀行存款利息收入同比增加使財務費用降低,所以期間費用率同比下降2.04PCT,呈下降趨勢。至6 月末應收賬款相比年初提升75.79%,一定程度上反映了下游需求的增長。
借力資本市場,加快投資項目投產投建:2021 年公司通過向特定對象發行股票方式完成5 億元再融資,其中航空零部件智能製造中心項目計劃投資總額4.4 億元,基建建設週期爲2 年,第3 年部分投產,第5 年達產,按公司預計,達產後每年可實現銷售收入2.34 億元,淨利潤0.6 億元。此外,2021 年9 月公司新都分/子公司數控業務投產運營,並逐步釋放數控產能;航空智能製造及系統集成中心項目按期完成主體結構建設,並開始採購主要設備,新產能的持續投產投建,爲公司產能產業雙升級奠定了堅實基礎。
盈利預測、估值與評級:公司22H1 各項業務持續較快發展,維持公司2022-24年歸母淨利潤3.57/4.88/6.42 億元的盈利預測,EPS 分別爲1.22/1.66/2.19 元,當前股價對應PE 分別爲27/20/15X。公司在國內軍機增加數量和更新換代、民機需求增加和逐步國產化的市場背景下,提前佈局,實現了“數控精密加工—特種工藝處理—部組件裝配”的航空零部件全流程製造能力,並持續提升產能,匹配下游不斷增長的需求,我們認爲公司生產規模與盈利能力有望持續提升,維持公司“買入”評級。
風險提示:國防事業及民用航空市場需求受國家政策及宏觀經濟波動影響的風險;市場競爭加劇的風險;毛利率下降的風險;項目建設不及預期的風險。