摘要
从金融领域业务成长性和服务实体经济政策导向的角度,我们看好财富管理业务和面向企业的综合金融服务两个赛道。本文从浙江民间财富体量、浙江东方的金控转型历程、公司激励制度优势等角度入手,分析浙江东方相比于其他金控平台的竞争优势。
主要观点:
地处浙江省共同富裕示范区,财富管理空间巨大浙江省经济发展程度较为发达,民营经济极具活力,为财富管理、股权投融资提供了理想的客户基础和企业客户资源。浙江省正处于优越的政策时间窗口,公司作为省属金控可以抓住时机做强做优做大支持共同富裕。巨大的民间财富,为公司开展财富管理业务提供了广阔的空间。
一体化综合金融服务平台,助区域产业转型升级2017 年重组完成后,公司在原有融资租赁、私募业务基础上,获得了信托、期货、保险三块极有价值的金融牌照,转型成为省内唯一的国有上市金控平台。
公司通过浙金信托、大地期货、中韩人寿、国金租赁、东方产融、般若财富、东方嘉富等金融和投资类子公司开展业务,为客户提供多层次全方位的资产管理服务;此外,公司还持有永安期货、华安证券、硅谷天堂等企业股权。
多张金融牌照赋予浙江东方丰富的金融工具,可以服务生产制造的全生命周期,满足企业成长全过程的大部分金融需求。浙江东方可发挥综合金融服务的资源协同功能,提升金融服务质效,率先落实长三角一体化国家战略。
市场化激励机制鼓励业务创新,是企业高速发展的内核驱动
浙江东方秉承市场化用人机制,且总部充分保证各参控股金融企业的自主权和灵活性,业务一线人员的激励机制较同业具有竞争力。优越的用人制度为企业培养人才、留住人才提供了有力保障,人才团队的业务开拓和创新能力也持续提升。
依托定增扩规模,权益乘数放大业务优势,盈利空间广阔
本次定增为公司旗下浙金信托扩大业务规模与加快业务转型奠定了基础,有助于满足信托行业监管部门对净资本的要求,有助于信托业务转型发展和竞争实力提升。正在推进的中韩人寿引战也即将落地,随着影响力的进一步增强,决策效率也随之提升,未来将更好发挥牌照优势、股东资源优势以及长三角一体化的区位优势提升发展动能。
整体来看,公司的权益乘数10 年来一直在3 倍以内,2021 年约为2.2 倍,相比于综合金融平台均值5.83 倍,浙江东方的杠杆率提升空间很大,权益乘数放大业务优势,盈利空间广阔。
投资建议
考虑到公司综合金融版图稳步扩展,未来有望实现以“大资管”为核心的一流国有上市金控集团战略目标,打造持牌金控平台,我们预计公司2022-2024 年分别实现营业收入194.37、204.09、220.42 亿元,分别同比增长10.00%、5.00%、8.00%;2022-2024 年分别实现归母净利润 7.19、8.08、10.72 亿元,分别同比增长9.55%、12.38%、32.74%;2022-2024 年EPS 分别为0.21、0.24、0.31 元(以定增后股本计),对应2022 年7 月7 日收盘价3.91 元的PE 分别为15.76X、14.02X、10.56X 倍。
浙江东方最新的PB 约0.85 倍,估值性价比高。由于金控平台涉及业务板块众多,根据主要业务属性,采用分部估值参考同业可比公司的方法,浙金信托、中韩人寿、大地期货+11.43%永安期货、国金租赁、般若财富和东方产融的静态市值加总约为171.93 亿元,对应定增后目标价5.03 元/股(定增后股本34.15亿股),首次覆盖给予“买入评级”。
风险提示
宏观经济:当前处于经济周期下行阶段,叠加疫情反复、国际局势的不确定性,公司经营情况可能遭受一定的扰动。
集团战略方面:《金融控股公司监督管理试行办法》对企业申请金控牌照做了资产规模和实缴注册资本两方面的规定,公司的资产规模与注册资本都与监管要求存在一定差距,公司打造以“大资管”为核心的一流国有上市金控集团的战略目标或将放缓节奏。
摘要
從金融領域業務成長性和服務實體經濟政策導向的角度,我們看好財富管理業務和麪向企業的綜合金融服務兩個賽道。本文從浙江民間財富體量、浙江東方的金控轉型歷程、公司激勵制度優勢等角度入手,分析浙江東方相比於其他金控平臺的競爭優勢。
主要觀點:
地處浙江省共同富裕示範區,財富管理空間巨大浙江省經濟發展程度較爲發達,民營經濟極具活力,爲財富管理、股權投融資提供了理想的客戶基礎和企業客戶資源。浙江省正處於優越的政策時間窗口,公司作爲省屬金控可以抓住時機做強做優做大支持共同富裕。巨大的民間財富,爲公司開展財富管理業務提供了廣闊的空間。
一體化綜合金融服務平臺,助區域產業轉型升級2017 年重組完成後,公司在原有融資租賃、私募業務基礎上,獲得了信託、期貨、保險三塊極有價值的金融牌照,轉型成爲省內唯一的國有上市金控平臺。
公司通過浙金信託、大地期貨、中韓人壽、國金租賃、東方產融、般若財富、東方嘉富等金融和投資類子公司開展業務,爲客戶提供多層次全方位的資產管理服務;此外,公司還持有永安期貨、華安證券、硅谷天堂等企業股權。
多張金融牌照賦予浙江東方豐富的金融工具,可以服務生產製造的全生命週期,滿足企業成長全過程的大部分金融需求。浙江東方可發揮綜合金融服務的資源協同功能,提升金融服務質效,率先落實長三角一體化國家戰略。
市場化激勵機制鼓勵業務創新,是企業高速發展的內核驅動
浙江東方秉承市場化用人機制,且總部充分保證各參控股金融企業的自主權和靈活性,業務一線人員的激勵機制較同業具有競爭力。優越的用人制度爲企業培養人才、留住人才提供了有力保障,人才團隊的業務開拓和創新能力也持續提升。
依託定增擴規模,權益乘數放大業務優勢,盈利空間廣闊
本次定增爲公司旗下浙金信託擴大業務規模與加快業務轉型奠定了基礎,有助於滿足信託行業監管部門對淨資本的要求,有助於信託業務轉型發展和競爭實力提升。正在推進的中韓人壽引戰也即將落地,隨着影響力的進一步增強,決策效率也隨之提升,未來將更好發揮牌照優勢、股東資源優勢以及長三角一體化的區位優勢提升發展動能。
整體來看,公司的權益乘數10 年來一直在3 倍以內,2021 年約爲2.2 倍,相比於綜合金融平臺均值5.83 倍,浙江東方的槓桿率提升空間很大,權益乘數放大業務優勢,盈利空間廣闊。
投資建議
考慮到公司綜合金融版圖穩步擴展,未來有望實現以“大資管”爲核心的一流國有上市金控集團戰略目標,打造持牌金控平臺,我們預計公司2022-2024 年分別實現營業收入194.37、204.09、220.42 億元,分別同比增長10.00%、5.00%、8.00%;2022-2024 年分別實現歸母淨利潤 7.19、8.08、10.72 億元,分別同比增長9.55%、12.38%、32.74%;2022-2024 年EPS 分別爲0.21、0.24、0.31 元(以定增後股本計),對應2022 年7 月7 日收盤價3.91 元的PE 分別爲15.76X、14.02X、10.56X 倍。
浙江東方最新的PB 約0.85 倍,估值性價比高。由於金控平臺涉及業務板塊衆多,根據主要業務屬性,採用分部估值參考同業可比公司的方法,浙金信託、中韓人壽、大地期貨+11.43%永安期貨、國金租賃、般若財富和東方產融的靜態市值加總約爲171.93 億元,對應定增後目標價5.03 元/股(定增後股本34.15億股),首次覆蓋給予“買入評級”。
風險提示
宏觀經濟:當前處於經濟週期下行階段,疊加疫情反覆、國際局勢的不確定性,公司經營情況可能遭受一定的擾動。
集團戰略方面:《金融控股公司監督管理試行辦法》對企業申請金控牌照做了資產規模和實繳註冊資本兩方面的規定,公司的資產規模與註冊資本都與監管要求存在一定差距,公司打造以“大資管”爲核心的一流國有上市金控集團的戰略目標或將放緩節奏。