电解液添加剂全球龙头，新能源旺盛需求保证产能消化公司为电解液添加剂龙头，主要业务为电解液添加剂和特殊有机硅，主要产品分别是碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）和双草酸硼酸锂（BOB）。下游电动车、储能等锂电池市场拉动行业需求，行业短期高景气，长期增长空间广阔。电解液添加剂行业壁垒高，公司具有技术与成本优势，将持续受益于锂电行业发展。同时公司新产品双氟磺酰亚胺锂（LIFSI）预计将在22 年投产，给公司带来业绩增量。
市场：添加剂为电解液的重要组成，下游新能源需求强劲发展新能源，降低碳排放是中国以及全球的共同发展趋势。锂电池作为绿色二次能源，是未来取代传统化石能源的重要技术路线。尤其是近年来随着新能源车渗透率的快速提升，锂电池快速增长。展望未来，我们认为新能源车、3C 电子和储能电池等多个下游应用场景的快速发展，尤其是储能电池有望成为下一增长极，拉动上游锂电池出货持续增长，从而使得电解液需求快速增长。电解液添加剂作为电解液的重要组成部分，能有效优化电解液的导电率、阻燃性能、过充电保护、倍率特性等性能，将长期受益于锂电行业发展迎来快速发展期。
公司：电解液添加剂龙头，特殊有机硅业务贡献增量公司于2003 年进入锂电池电解液添加剂市场，始终坚持技术创新和产品升级，形成了集研发、生产、销售和管理等方面的综合优势并成为电解液添加剂龙头。近三年，受益下游旺盛需求，公司VC、FEC 产能利用率不断提升并在2021 年达到100%左右，因此我们认为公司募投扩产VC 和FEC 项目将保证公司出货量的稳步增长，从而拉动业绩上升。此外公司也在积极拓展LIFSI、特殊有机硅业务，其中LIFSI 一期年产能500 吨项目公司预计将于22 年投产，远期规划3000 吨年产能，预计凭借技术进步和产能扩大，也将持续为公司贡献业绩增量。
上市后6-12 个月远期整体公允价值区间或为84.42-98.49 亿元我们预计2022~2024 年公司归母净利润分别为4.69/5.16/5.84 亿元，基于PE、FCFF 法，我们预计公司上市后6-12 个月远期公允估值为84.42-98.49亿元，对应21 年扣非后/扣非前归母净利润PE 为20.3-23.6x/20.1-23.4x。
按发行2800 万股（不考虑超额配售），即总股本1.1 亿股测算，合理估值价格为76.75-89.54 元，对应2022 年预计PE 为18.0-21.0 倍。
风险提示：技术升级迭代风险；市场竞争加剧导致产品价格加速下降风险；管理及内控风险；财务及法律风险；发行及募集资金失败风险；盈利预测不达预期对估值和预测业绩影响的风险。
電解液添加劑全球龍頭，新能源旺盛需求保證產能消化公司爲電解液添加劑龍頭，主要業務爲電解液添加劑和特殊有機硅，主要產品分別是碳酸亞乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）和雙草酸硼酸鋰（BOB）。下游電動車、儲能等鋰電池市場拉動行業需求，行業短期高景氣，長期增長空間廣闊。電解液添加劑行業壁壘高，公司具有技術與成本優勢，將持續受益於鋰電行業發展。同時公司新產品雙氟磺酰亞胺鋰（LIFSI）預計將在22 年投產，給公司帶來業績增量。
市場：添加劑爲電解液的重要組成，下游新能源需求強勁發展新能源，降低碳排放是中國以及全球的共同發展趨勢。鋰電池作爲綠色二次能源，是未來取代傳統化石能源的重要技術路線。尤其是近年來隨着新能源車滲透率的快速提升，鋰電池快速增長。展望未來，我們認爲新能源車、3C 電子和儲能電池等多個下游應用場景的快速發展，尤其是儲能電池有望成爲下一增長極，拉動上游鋰電池出貨持續增長，從而使得電解液需求快速增長。電解液添加劑作爲電解液的重要組成部分，能有效優化電解液的導電率、阻燃性能、過充電保護、倍率特性等性能，將長期受益於鋰電行業發展迎來快速發展期。
公司：電解液添加劑龍頭，特殊有機硅業務貢獻增量公司於2003 年進入鋰電池電解液添加劑市場，始終堅持技術創新和產品升級，形成了集研發、生產、銷售和管理等方面的綜合優勢併成爲電解液添加劑龍頭。近三年，受益下游旺盛需求，公司VC、FEC 產能利用率不斷提升並在2021 年達到100%左右，因此我們認爲公司募投擴產VC 和FEC 項目將保證公司出貨量的穩步增長，從而拉動業績上升。此外公司也在積極拓展LIFSI、特殊有機硅業務，其中LIFSI 一期年產能500 噸項目公司預計將於22 年投產，遠期規劃3000 噸年產能，預計憑藉技術進步和產能擴大，也將持續爲公司貢獻業績增量。
上市後6-12 個月遠期整體公允價值區間或爲84.42-98.49 億元我們預計2022~2024 年公司歸母淨利潤分別爲4.69/5.16/5.84 億元，基於PE、FCFF 法，我們預計公司上市後6-12 個月遠期公允估值爲84.42-98.49億元，對應21 年扣非後/扣非前歸母淨利潤PE 爲20.3-23.6x/20.1-23.4x。
按發行2800 萬股（不考慮超額配售），即總股本1.1 億股測算，合理估值價格爲76.75-89.54 元，對應2022 年預計PE 爲18.0-21.0 倍。
風險提示：技術升級迭代風險；市場競爭加劇導致產品價格加速下降風險；管理及內控風險；財務及法律風險；發行及募集資金失敗風險；盈利預測不達預期對估值和預測業績影響的風險。
