事件:
舜宇光学科技发布2022 年H1 财报，实现营收 16,972 百万元（YoY-14%），毛利润实现 3,522 百万元（YoY-29%），归母净利润 1,358百万元（YoY-49%）。
我们的观点:
整体业绩表现：受外部不利环境因素影响，2022 年H1 营收低于预期，同比下降14%；毛利润高于预期，同比下降29%；归母净利润低于预期，同比下降49%。公司持续加大研发投入以实现长期增长，静待手机、车载业务复苏放量。
运营表现：公司手机镜头、手机模组、车载镜头均保持全球第一，领先优势明显。手机业务，受智能手机需求疲软以及摄像头降规降配影响，2022 年H1 公司手机镜头与手机模组出货量分别下降为652百万件（YoY-9.1%）、289 百万件（ YoY-19.2%）。车载业务，受供应链结构性缺芯影响，2022 年H1 公司车载镜头出货量略微增长0.8%至37.61 百万件。
手机业务：手机需求疲软和摄像头降规降配延续，手机镜头与手机模组出货量预计仍将阶段性承压。手机镜头方面，苹果订单的进展顺利带来结构性利好，公司6P 及以上手机镜头出货量2022 年H1同比增长20%至196 百万件，同时公司完成适用于折叠手机的“超薄超小头部手机镜头”等。手机模组方面，公司持续高研发投入寻求差异化突破，2022 年H1 公司完成行业内首款内对焦手机摄像模组等研发，同时自研设备优势凸显，自动化水平不断提升，能够提高生产效率降低成本，减小价格竞争下的成本压力。
车载业务：汽车供应链缺芯问题逐步缓解，下半年公司车载镜头与模组有望迎来放量增长。公司坚定高端产品的研发投入，2022 年H1 公司新研发完成多款500 万像素玻塑混合舱内监控车载镜头等，已获得了多家车厂的平台化项目合作。车载模组公司首发800 万像素并稳居业内第一，当前公司技术与客户资源优势显著，智能驾驶升级迎来量价齐升。此外，公司多技术路线布局激光雷达和HUD，有望带来营收新增量。
XR 业务： XR 市场前景广阔，公司光学先发优势显著。2022 年H1，公司完成了AR 光机投影镜头的研发，并实现新一代VR 空间定位镜头和VR pancake 模块量产。舜宇光学作为传统光学龙头厂商，对pancake 关键工艺偏振膜理解充分并且光学标定组装的精度高，在VR 头显轻薄化浪潮中占据先机。此外，舜宇光学成立子公司舜为科技，联合网新集团，虹软等前沿科技公司，目标成为XR 整机制造行业的顶尖ODM 公司。
盈利预测和投资评级：鉴于当前手机消费低迷且摄像头降规降配延续，加之汽车供应链结构性缺芯拖累公司业绩，我们分别下调公司2022-2024 财年营收4%/5%/7%至323.98/398.53/470.14 亿元，分别下调公司2022-2024 财年归母净利润8%/5%/9% 至30.68/46.62/58.30 亿元，对应基本EPS 为2.80/4.25/5.31 元，对应P/E 为36.75X/24.18X/19.34X。考虑到手机消费复苏且公司加入苹果供应链后，手机业务盈利能力持续优化，加之车载业务与XR 业务未来广阔的发展前景与高速增长，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，手机、电动汽车与VR/AR 等业务进展低于预期；地缘政治冲突，导致供应链中断；技术跨越替代，颠覆当前技术路线；疫情影响，拖累经济复苏。
事件:
舜宇光學科技發佈2022 年H1 財報，實現營收 16,972 百萬元（YoY-14%），毛利潤實現 3,522 百萬元（YoY-29%），歸母淨利潤 1,358百萬元（YoY-49%）。
我們的觀點:
整體業績表現：受外部不利環境因素影響，2022 年H1 營收低於預期，同比下降14%；毛利潤高於預期，同比下降29%；歸母淨利潤低於預期，同比下降49%。公司持續加大研發投入以實現長期增長，靜待手機、車載業務復甦放量。
運營表現：公司手機鏡頭、手機模組、車載鏡頭均保持全球第一，領先優勢明顯。手機業務，受智能手機需求疲軟以及攝像頭降規降配影響，2022 年H1 公司手機鏡頭與手機模組出貨量分別下降爲652百萬件（YoY-9.1%）、289 百萬件（ YoY-19.2%）。車載業務，受供應鏈結構性缺芯影響，2022 年H1 公司車載鏡頭出貨量略微增長0.8%至37.61 百萬件。
手機業務：手機需求疲軟和攝像頭降規降配延續，手機鏡頭與手機模組出貨量預計仍將階段性承壓。手機鏡頭方面，蘋果訂單的進展順利帶來結構性利好，公司6P 及以上手機鏡頭出貨量2022 年H1同比增長20%至196 百萬件，同時公司完成適用於摺疊手機的“超薄超小頭部手機鏡頭”等。手機模組方面，公司持續高研發投入尋求差異化突破，2022 年H1 公司完成行業內首款內對焦手機攝像模組等研發，同時自研設備優勢凸顯，自動化水平不斷提升，能夠提高生產效率降低成本，減小价格競爭下的成本壓力。
車載業務：汽車供應鏈缺芯問題逐步緩解，下半年公司車載鏡頭與模組有望迎來放量增長。公司堅定高端產品的研發投入，2022 年H1 公司新研發完成多款500 萬像素玻塑混合艙內監控車載鏡頭等，已獲得了多家車廠的平臺化項目合作。車載模組公司首發800 萬像素並穩居業內第一，當前公司技術與客戶資源優勢顯著，智能駕駛升級迎來量價齊升。此外，公司多技術路線佈局激光雷達和HUD，有望帶來營收新增量。
XR 業務： XR 市場前景廣闊，公司光學先發優勢顯著。2022 年H1，公司完成了AR 光機投影鏡頭的研發，並實現新一代VR 空間定位鏡頭和VR pancake 模塊量產。舜宇光學作爲傳統光學龍頭廠商，對pancake 關鍵工藝偏振膜理解充分並且光學標定組裝的精度高，在VR 頭顯輕薄化浪潮中佔據先機。此外，舜宇光學成立子公司舜爲科技，聯合網新集團，虹軟等前沿科技公司，目標成爲XR 整機制造行業的頂尖ODM 公司。
盈利預測和投資評級：鑑於當前手機消費低迷且攝像頭降規降配延續，加之汽車供應鏈結構性缺芯拖累公司業績，我們分別下調公司2022-2024 財年營收4%/5%/7%至323.98/398.53/470.14 億元，分別下調公司2022-2024 財年歸母淨利潤8%/5%/9% 至30.68/46.62/58.30 億元，對應基本EPS 爲2.80/4.25/5.31 元，對應P/E 爲36.75X/24.18X/19.34X。考慮到手機消費復甦且公司加入蘋果供應鏈後，手機業務盈利能力持續優化，加之車載業務與XR 業務未來廣闊的發展前景與高速增長，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇，手機、電動汽車與VR/AR 等業務進展低於預期；地緣政治衝突，導致供應鏈中斷；技術跨越替代，顛覆當前技術路線；疫情影響，拖累經濟復甦。
