报告导读

广汇物流为广汇集团旗下唯一现代物流平台，拟收购集团疆煤外运重要铁路资产红淖铁路，收购完成后，有望与公司参股在建将淖铁路资产协同发展，为公司带来价值增长确定性，首次覆盖给予“买入”评级。

投资要点

2016 年重组上市，广汇物流为集团下唯一现代物流平台2016 年重组上市的广汇物流为广汇集团唯一现代物流平台，在集团协同发展目标下，广汇能源有望为公司提供稳定的能源货运需求。在去化地产业务、推进传统商贸物流向现代物流转型的同时，公司稳步进军能源物流行业。

拟收购重要铁路资产，向能源物流进军

公司作价41.76 亿元收购红淖铁路，具备创收及盈利能力持续向上的特性，该笔收购为公司注入优质资产，未来有望与公司现有业务资产协同发展，为公司聚焦物流主业发展提供有力支持。

红淖线系煤炭出疆重要资产，量增价好业绩具备成长确定性本次收购后业绩成长性方面，运量端看，作为国家进出疆铁路“一主两翼”战略北通道重要组成部分，叠加电气化、复线改造，红淖铁路运力远期有望达到1.5 亿吨，新疆区位优势及国家政策将推动全线货运量高增；价格端看，在国家引导铁路运价定价机制市场化背景下，红淖铁路现运价距发改委指导价格仍有较大提升空间，此外我们测算公司静态运价利润弹性较高，量增价好未来业绩成长具备较强确定性。

盈利预测及估值

考虑到公司铁路货运业务持续上量以及房地产业务去化结转，我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别7.61 亿元、8.52 亿元、9.10 亿元，对应现价PE 分别13.2 倍、11.8 倍、11.0 倍。分部估值下测算公司2022 年合理价值约114.44亿元，对应现价仍有约49%空间。公司计划收购集团旗下红淖铁路进一步聚焦能源物流主业，随政策催化下运量释放及运价具备提升空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：红淖线经营情况不及预期；将淖铁路建设进度不及预期；房地产行业政策波动。