稳扎稳打蓄力成长，口岸信息化细分龙头未来可期。公司是国内口岸信息化细分龙头，作为智慧口岸的先行者，提出智慧口岸理念并付诸实践，成功将人工智能等新一代信息技术应用于口岸领域。公司2021 年在疫情背景下收入仍然取得不错增长， 2017-2021 年分别实现营业收入3.34、5.07、8.07、9.35、11.27 亿元，同比增长38.72%、51.84%、59.17%、15.82%、20.50%；公司历年毛利率和净利率保持较好水平，基本保持在45%和20%以上，21 年毛利率受公司项目中自制产品的占比差异、新场景应用拓展影响、净利率受疫情等因素影响分别下滑至38.11%、15.91%。公司持续加大研发投入，大力引进高端研发人才，加强AI 新产品落地，2021 年研发费用为1.29 亿元，同比增长56.65%。
疫情冲击逐渐退潮，多个增长点可以期待。随着国内外疫情逐渐好转，公司以下几个增长点可以期待：1）疫情后口岸信息化的复苏；2）海外市场取得突破，公司联合华为针对海外市场推出多个适用于口岸、机场、交通、港口、园区等多行业场景的产品和解决方案，并在阿曼、沙特、塞尔维亚、孟加拉等国落地应用；3）新产品：车联网终端、生物识别终端、AI 摄像机终端等研发成果市场应用，将前期研发投入转换为企业经济效益；4）新行业：公司凭借智慧口岸领域的技术积累，继续推进延伸至其他场景的应用，如园区、城市管理、教育等行业；5）公司推出多款疫情防控产品，形成疫情防控整体解决方案，有望成为新增长点。
智慧口岸先行者，疫情后有望重返高增长。从内部条件看，公司作为智慧口岸龙头企业竞争优势明显，技术壁垒高筑，多款智能终端产品和解决方案持续落地；从外部环境看，近年来公司在保持国内智慧口岸业务稳定增长的同时，积极开拓海外市场，与华为的深度合作以及新产品新行业的拓展延伸都有望成为公司新的业绩支撑。
投资建议：公司作为智慧口岸的先行者，近年来持续加大研发投入，积极拓展海外市场并涉入新场景新行业。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为15.07、19.44、25.62 亿元，归母净利润分别为2.81、3.69、4.76 亿元，EPS 分别为1.09、1.44、1.85 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：订单落地不及预期；技术研发不及预期；智能汽车需求不及预期。
穩紮穩打蓄力成長，口岸信息化細分龍頭未來可期。公司是國內口岸信息化細分龍頭，作爲智慧口岸的先行者，提出智慧口岸理念並付諸實踐，成功將人工智能等新一代信息技術應用於口岸領域。公司2021 年在疫情背景下收入仍然取得不錯增長， 2017-2021 年分別實現營業收入3.34、5.07、8.07、9.35、11.27 億元，同比增長38.72%、51.84%、59.17%、15.82%、20.50%；公司歷年毛利率和淨利率保持較好水平，基本保持在45%和20%以上，21 年毛利率受公司項目中自制產品的佔比差異、新場景應用拓展影響、淨利率受疫情等因素影響分別下滑至38.11%、15.91%。公司持續加大研發投入，大力引進高端研發人才，加強AI 新產品落地，2021 年研發費用爲1.29 億元，同比增長56.65%。
疫情衝擊逐漸退潮，多個增長點可以期待。隨着國內外疫情逐漸好轉，公司以下幾個增長點可以期待：1）疫情後口岸信息化的復甦；2）海外市場取得突破，公司聯合華爲針對海外市場推出多個適用於口岸、機場、交通、港口、園區等多行業場景的產品和解決方案，並在阿曼、沙特、塞爾維亞、孟加拉等國落地應用；3）新產品：車聯網終端、生物識別終端、AI 攝像機終端等研發成果市場應用，將前期研發投入轉換爲企業經濟效益；4）新行業：公司憑藉智慧口岸領域的技術積累，繼續推進延伸至其他場景的應用，如園區、城市管理、教育等行業；5）公司推出多款疫情防控產品，形成疫情防控整體解決方案，有望成爲新增長點。
智慧口岸先行者，疫情後有望重返高增長。從內部條件看，公司作爲智慧口岸龍頭企業競爭優勢明顯，技術壁壘高築，多款智能終端產品和解決方案持續落地；從外部環境看，近年來公司在保持國內智慧口岸業務穩定增長的同時，積極開拓海外市場，與華爲的深度合作以及新產品新行業的拓展延伸都有望成爲公司新的業績支撐。
投資建議：公司作爲智慧口岸的先行者，近年來持續加大研發投入，積極拓展海外市場並涉入新場景新行業。我們預計公司2022-2024 年營業收入分別爲15.07、19.44、25.62 億元，歸母淨利潤分別爲2.81、3.69、4.76 億元，EPS 分別爲1.09、1.44、1.85 元/股。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：訂單落地不及預期；技術研發不及預期；智能汽車需求不及預期。
