2021 年业绩实现扭亏为盈，主业聚焦。2021 年，公司总营收37.27 亿元（同比+17.07%），综合毛利率23%（同比+0.3pct）；归母净利4.31 亿元（同比+134.83%），扣非归母净利2.6 亿元（同比+120.67%），实现扭亏为盈，归母净利率11.6%；经营活动产生的现金流净额17.99 亿元（同比-1.55%）。
“以新媒体版权运营及发行业务”为战略核心。公司新媒体版权运营业务主要由子公司华视网聚完成，已积累5 万余小时的影视、动漫、节目版权内容。
2021 年，公司在新媒体上线多部优质院线电影，包括《拆弹专家2》、《送你一朵小红花》、《刺杀小说家》、《人潮汹涌》、《唐人街探案3》、《我的姐姐》、《哥斯拉大战金刚》、《悬崖之上》、《你的婚礼》、《中国医生》、《怒火重案》
等；引进华纳经典作品《老友记》、《猫和老鼠》等；储备国内头部少儿内容《喜羊羊系列》、《猪猪侠系列》、《钶龙战记系列》、《奥飞Q 宠》等。在发行方面，公司新媒体版权面向广电、互联网新媒体、运营商等媒体渠道进行数字化发行，同时拓展国内知名手机厂商OPPO 和VIVO 作为内容战略合作伙伴，夯实发行矩阵，并且在海外平台建立自运营团队。2021 年，公司新媒体版权运营及发行业务收入30.88 亿元（同比+28.45%），毛利率24.1%（同比-4.2pct），实现净利润5.33 亿元（同比+18.22%）。2022 年，华视网聚控股子公司新疆华秀与腾讯签订为期6 年总金额18 亿元新媒体版权播映合同。
影视内容制作业务收缩，聚焦精品谨慎投资。2021 年，公司影视内容制作业务收入4.51 亿元（同比+78.08%），占总收入比重12.1%，毛利率9.1%。2021年重点确认《王牌部队》（3.5 亿元，爱奇艺定制剧）、《爱上特种兵》（6529万元，参投，爱奇艺平台播出）、《暗战危城》（1471 万元）、《替嫁公主》（545万元）、《仙剑奇侠传一》（340 万元）等影视作品收入。目前，公司多部影视作品正在发行或筹备拍摄中，包括《最灿烂的我们》（主投）、《伪装者深海》
（主投）、《越活越来劲2》、《最美不过初相见》、《奇楼仙侠传》。
强化技术储备，布局4K/8K 超高清、VR、AR、虚拟数字人等高新视频业务。
公司音视频整体解决方案业务受新冠疫情影响，2021 年收入1.88 亿元（同比-63.4%），毛利率36.9%。2021 年，公司储备超高清网络制作管理系统、超高清业务平台系统、超高清监控系统以及超高清新闻制播系统等平台，将抓住广电超高清产业发展的机遇，做好公司超高清产业相关技术及解决方案的升级。公司持有世优科技24.38%股份，为第二大股东，世优科技拥有全类数字人产品体系，同时在虚拟场景、影视动画虚拟内容制作、VR/AR 以及元宇宙内容制作等多个场景方面都有相匹配的专利技术和解决方案。2021 年，公司针对世优科技长期股权投资权益法下确认的投资收益为192 万元。
盈利预测与估值。2022Q1，公司总营收9.88 亿元（同比+33.44%），归母净利2.9 亿元（同比+197.62%），扣非归母净利2.8 亿元（同比+744.16%）。公司分项收入假设如下：1）影视版权运营及服务：我们认为，公司不断深挖现有B 端客户需求与合作，另一方面积极拓展新发行渠道，同时探索C 端联合运营多元模式，预计2022-2024 年公司影视版权运营及服务业务收入同比增速分别为20%、15%和12%。2）影视内容制作业务：我们认为，公司整体影视内容制作业务规模稳定，注重精品，强调资金回收，预计2022-2024 年公司影视内容制作业务收入同比分别-30%、0%和0%。3）音视频整体解决方案业务：我们认为，随着疫情管控常态化发展，有利于公司该项业务逐步恢复，预计2022-2024 年公司音视频整体解决方案业务收入同比增速分别为5%、10%和15%。
我们预计公司2022-2024 年总营收分别为42.18 亿元、47.94 亿元和53.38 亿元，同比分别增长13.2%、13.6%和11.3%；归母净利分别为7 亿元、8.04 亿元和8.97 亿元，同比分别增长62%、15%和11.6%；对应全面摊薄EPS 分别为每股0.270.31 元和0.35 元。参考可比公司2022 年22 倍PE 估值，我们给予公司2022 年25-30 倍PE 估值，对应合理价值区间6.75 -8.1 元/股，“优于大市”评级。
风险提示。公司版权采购成本提升。
2021 年業績實現扭虧為盈，主業聚焦。2021 年，公司總營收37.27 億元（同比+17.07%），綜合毛利率23%（同比+0.3pct）；歸母淨利4.31 億元（同比+134.83%），扣非歸母淨利2.6 億元（同比+120.67%），實現扭虧為盈，歸母淨利率11.6%；經營活動產生的現金流淨額17.99 億元（同比-1.55%）。
“以新媒體版權運營及發行業務”為戰略核心。公司新媒體版權運營業務主要由子公司華視網聚完成，已積累5 萬餘小時的影視、動漫、節目版權內容。
2021 年，公司在新媒體上線多部優質院線電影，包括《拆彈專家2》、《送你一朵小紅花》、《刺殺小説家》、《人潮洶湧》、《唐人街探案3》、《我的姐姐》、《哥斯拉大戰金剛》、《懸崖之上》、《你的婚禮》、《中國醫生》、《怒火重案》
等；引進華納經典作品《老友記》、《貓和老鼠》等；儲備國內頭部少兒內容《喜羊羊系列》、《豬豬俠系列》、《鈳龍戰記系列》、《奧飛Q 寵》等。在發行方面，公司新媒體版權面向廣電、互聯網新媒體、運營商等媒體渠道進行數字化發行，同時拓展國內知名手機廠商OPPO 和VIVO 作為內容戰略合作伙伴，夯實發行矩陣，並且在海外平臺建立自運營團隊。2021 年，公司新媒體版權運營及發行業務收入30.88 億元（同比+28.45%），毛利率24.1%（同比-4.2pct），實現淨利潤5.33 億元（同比+18.22%）。2022 年，華視網聚控股子公司新疆華秀與騰訊簽訂為期6 年總金額18 億元新媒體版權播映合同。
影視內容製作業務收縮，聚焦精品謹慎投資。2021 年，公司影視內容製作業務收入4.51 億元（同比+78.08%），佔總收入比重12.1%，毛利率9.1%。2021年重點確認《王牌部隊》（3.5 億元，愛奇藝定製劇）、《愛上特種兵》（6529萬元，參投，愛奇藝平臺播出）、《暗戰危城》（1471 萬元）、《替嫁公主》（545萬元）、《仙劍奇俠傳一》（340 萬元）等影視作品收入。目前，公司多部影視作品正在發行或籌備拍攝中，包括《最燦爛的我們》（主投）、《偽裝者深海》
（主投）、《越活越來勁2》、《最美不過初相見》、《奇樓仙俠傳》。
強化技術儲備，佈局4K/8K 超高清、VR、AR、虛擬數字人等高新視頻業務。
公司音視頻整體解決方案業務受新冠疫情影響，2021 年收入1.88 億元（同比-63.4%），毛利率36.9%。2021 年，公司儲備超高清網絡製作管理系統、超高清業務平臺系統、超高清監控系統以及超高清新聞製播系統等平臺，將抓住廣電超高清產業發展的機遇，做好公司超高清產業相關技術及解決方案的升級。公司持有世優科技24.38%股份，為第二大股東，世優科技擁有全類數字人產品體系，同時在虛擬場景、影視動畫虛擬內容製作、VR/AR 以及元宇宙內容製作等多個場景方面都有相匹配的專利技術和解決方案。2021 年，公司針對世優科技長期股權投資權益法下確認的投資收益為192 萬元。
盈利預測與估值。2022Q1，公司總營收9.88 億元（同比+33.44%），歸母淨利2.9 億元（同比+197.62%），扣非歸母淨利2.8 億元（同比+744.16%）。公司分項收入假設如下：1）影視版權運營及服務：我們認為，公司不斷深挖現有B 端客户需求與合作，另一方面積極拓展新發行渠道，同時探索C 端聯合運營多元模式，預計2022-2024 年公司影視版權運營及服務業務收入同比增速分別為20%、15%和12%。2）影視內容製作業務：我們認為，公司整體影視內容製作業務規模穩定，注重精品，強調資金回收，預計2022-2024 年公司影視內容製作業務收入同比分別-30%、0%和0%。3）音視頻整體解決方案業務：我們認為，隨着疫情管控常態化發展，有利於公司該項業務逐步恢復，預計2022-2024 年公司音視頻整體解決方案業務收入同比增速分別為5%、10%和15%。
我們預計公司2022-2024 年總營收分別為42.18 億元、47.94 億元和53.38 億元，同比分別增長13.2%、13.6%和11.3%；歸母淨利分別為7 億元、8.04 億元和8.97 億元，同比分別增長62%、15%和11.6%；對應全面攤薄EPS 分別為每股0.270.31 元和0.35 元。參考可比公司2022 年22 倍PE 估值，我們給予公司2022 年25-30 倍PE 估值，對應合理價值區間6.75 -8.1 元/股，“優於大市”評級。
風險提示。公司版權採購成本提升。
