矿山民爆一体化服务公司，战略转型布局防务板块：公司业务布局民爆、矿服、防务装备三大领域，现已成功打造 “矿山民爆一体化”的服务模式，也是公司的两大传统业务。防务装备板块是公司的战略转型重点板块，公司拥有军工“四证”，主要研发并销售的产品有导弹武器系统、智能弹药装备及单兵作战装备等，外贸产品现有HD-1 和JK两个项目。
外延并购区域整合+新市场开拓，助推传统业务持续增长：目前民爆行业正在经历整合，产业集中度提升。公司通过民爆产能的整合，打破长期以来“小、散、低”的竞争格局特点，已完成广东省内8 家民爆器材生产企业中7 家的整合工作，巩固市场地位。公司紧跟国家能源保障政策，通过外延并购战略布局内蒙市场，带来增量收入。另外，公司具有矿服、民爆一体化产业链优势，大客户、大项目、大投入的战略已见成效。
军贸市场需求饱满，或为公司业绩带来较高弹性：公司已成立军工平台，打造“1+N”战略布局，其中HD-1 与JK 系列是公司两大军品外贸项目。从项目进度来看，HD-1 出口立项已于2019 年获有关部门批复同意，且于2020 年完成测试与定型。JK 项目2021 年在某靶场顺利完成无人机挂飞试验，飞行各项技术指标符合大纲要求，试验取得圆满成功。目前两个项目均通过军贸公司与海外客户洽谈。由于此类产品具备消耗属性，需求量较大且毛利率较高，若相关订单落地将为公司带来业绩高弹性。
投资建议：公司拥有矿服、民爆一体化服务优势，在政策推动行业整合向头部集中的背景下，公司通过民爆产能的整合，打破长期以来“小、散、低”的竞争格局特点，已完成广东省内8 家民爆器材生产企业中7 家的整合工作，巩固市场地位。公司紧跟国家能源保障政策，通过外延并购战略布局内蒙古市场，带来增量收入。此外，若军贸订单落地将会对公司业绩产生较大弹性。我们预计2022-2024 年公司的净利润分别为5.7、6.6、7.6 亿元，对应估值分别为39.7X、34.4X、29.7X。
首次覆盖，给与“买入-A”评级。
风险提示：疫情导致行业需求不及预期；军贸订单不及预期。
礦山民爆一體化服務公司，戰略轉型佈局防務板塊：公司業務佈局民爆、礦服、防務裝備三大領域，現已成功打造 “礦山民爆一體化”的服務模式，也是公司的兩大傳統業務。防務裝備板塊是公司的戰略轉型重點板塊，公司擁有軍工“四證”，主要研發並銷售的產品有導彈武器系統、智能彈藥裝備及單兵作戰裝備等，外貿產品現有HD-1 和JK兩個項目。
外延併購區域整合+新市場開拓，助推傳統業務持續增長：目前民爆行業正在經歷整合，產業集中度提升。公司通過民爆產能的整合，打破長期以來“小、散、低”的競爭格局特點，已完成廣東省內8 家民爆器材生產企業中7 家的整合工作，鞏固市場地位。公司緊跟國家能源保障政策，通過外延併購戰略佈局內蒙市場，帶來增量收入。另外，公司具有礦服、民爆一體化產業鏈優勢，大客户、大項目、大投入的戰略已見成效。
軍貿市場需求飽滿，或為公司業績帶來較高彈性：公司已成立軍工平臺，打造“1+N”戰略佈局，其中HD-1 與JK 系列是公司兩大軍品外貿項目。從項目進度來看，HD-1 出口立項已於2019 年獲有關部門批覆同意，且於2020 年完成測試與定型。JK 項目2021 年在某靶場順利完成無人機掛飛試驗，飛行各項技術指標符合大綱要求，試驗取得圓滿成功。目前兩個項目均通過軍貿公司與海外客户洽談。由於此類產品具備消耗屬性，需求量較大且毛利率較高，若相關訂單落地將為公司帶來業績高彈性。
投資建議：公司擁有礦服、民爆一體化服務優勢，在政策推動行業整合向頭部集中的背景下，公司通過民爆產能的整合，打破長期以來“小、散、低”的競爭格局特點，已完成廣東省內8 家民爆器材生產企業中7 家的整合工作，鞏固市場地位。公司緊跟國家能源保障政策，通過外延併購戰略佈局內蒙古市場，帶來增量收入。此外，若軍貿訂單落地將會對公司業績產生較大彈性。我們預計2022-2024 年公司的淨利潤分別為5.7、6.6、7.6 億元，對應估值分別為39.7X、34.4X、29.7X。
首次覆蓋，給與“買入-A”評級。
風險提示：疫情導致行業需求不及預期；軍貿訂單不及預期。
