【事件】港交所发布2022 年一季度业绩:实现收入及其他收益46.90 亿港元,同比-21%;归母净利润26.68 亿港元,同比-31%。我们预计,业绩下滑主要与市场持续波动、地缘政治持续紧张等有关。
现货市场日均交易额下滑导致现货分部收入减少。2022 年一季度现货分部实现收入13.79 亿港元,同比-24%,收入占比29%。现货市场日均交易额较上年同期的历史最高纪录下滑35%至1465 亿港元。北向交易日均交易额1059 亿人民币,同比-16%;南向交易日均交易额355 亿港元,同比-42%。债券通北向通一季度大幅增长,平均每日成交额人民币339 亿元,同比+34%。联交所IPO 发行17 家,同比减少15 家,总融资额149 亿港元,同比-89%。2022 年3 月18 日首家SPAC 公司在港交所上市,募资10 亿港元。
联交所牛熊证及权证、股票期权等成交下滑,MSCI 中国A50期货交易活跃。2022 年一季度股本证券及金融衍生品分部收入9.26 亿港元,同比-8%。联交所的衍生权证、牛熊证及权证等日均成交金额同比-22%,联交所股票期权日均合约张数同比-23%,期交所衍生产品日均合约张数同比+21%。新上市衍生权证数目同比增加-19.7%,新上牛熊证数同比-8%。MSCI 中国A50 互联互通指数期货一季度平均每日成交合约张数21468张,较推出至2021 年末期间的每日成交张数+86%。
商品分部:2022 年一季度实现收入3.76 亿港元,同比+4.2%。一季度LME 收费交易金属合约日均成交量同比+10%,交易费同比+6%,交易费用增速低于成交量的原因为每张合约平均收费减少和优惠回赠增加。
结算收入下滑,保证金投资收益减少。2022 年一季度结算收入18.04 亿港元,同比-20%,主要是交易宗数减少以及沪股通及深股通的结算费用收入减少所致。保证金投资收益净额-18%,但环比+28%,主要由于一季度港元和美元存款利率提升。
公司项目:2022 年一季度实现收入-0.71 亿港元,同比盈转亏。公司资金投资亏损,主要是由于上市股本证券及多元资产的公允价值变动,导致集体投资计划公允价值亏损。投资净回报较2021 年同期的2.56%下降至-1.21%。
目标价403.6 港元,维持“优于大市”评级。我们估算港交所22/23/24E 实现营业总收入分别为207/224/245 亿港元,同比-1%/+8%/+9% ; 归属于港交所股东的净利润分别为123/129/136 亿港元,同比-2%/+5%/+6%。使用二阶段DDM对港交所估值,得出目标价403.6 港元,对应2022E PE 为41.6倍。维持“优于大市”评级。
风险提示:香港现货及衍生品交易量大幅萎缩;互联互通进展停滞;LME 改革效果不达预期,量价齐跌。
【事件】港交所發佈2022 年一季度業績:實現收入及其他收益46.90 億港元,同比-21%;歸母淨利潤26.68 億港元,同比-31%。我們預計,業績下滑主要與市場持續波動、地緣政治持續緊張等有關。
現貨市場日均交易額下滑導致現貨分部收入減少。2022 年一季度現貨分部實現收入13.79 億港元,同比-24%,收入佔比29%。現貨市場日均交易額較上年同期的歷史最高紀錄下滑35%至1465 億港元。北向交易日均交易額1059 億人民幣,同比-16%;南向交易日均交易額355 億港元,同比-42%。債券通北向通一季度大幅增長,平均每日成交額人民幣339 億元,同比+34%。聯交所IPO 發行17 家,同比減少15 家,總融資額149 億港元,同比-89%。2022 年3 月18 日首家SPAC 公司在港交所上市,募資10 億港元。
聯交所牛熊證及權證、股票期權等成交下滑,MSCI 中國A50期貨交易活躍。2022 年一季度股本證券及金融衍生品分部收入9.26 億港元,同比-8%。聯交所的衍生權證、牛熊證及權證等日均成交金額同比-22%,聯交所股票期權日均合約張數同比-23%,期交所衍生產品日均合約張數同比+21%。新上市衍生權證數目同比增加-19.7%,新上牛熊證數同比-8%。MSCI 中國A50 互聯互通指數期貨一季度平均每日成交合約張數21468張,較推出至2021 年末期間的每日成交張數+86%。
商品分部:2022 年一季度實現收入3.76 億港元,同比+4.2%。一季度LME 收費交易金屬合約日均成交量同比+10%,交易費同比+6%,交易費用增速低於成交量的原因爲每張合約平均收費減少和優惠回贈增加。
結算收入下滑,保證金投資收益減少。2022 年一季度結算收入18.04 億港元,同比-20%,主要是交易宗數減少以及滬股通及深股通的結算費用收入減少所致。保證金投資收益淨額-18%,但環比+28%,主要由於一季度港元和美元存款利率提升。
公司項目:2022 年一季度實現收入-0.71 億港元,同比盈轉虧。公司資金投資虧損,主要是由於上市股本證券及多元資產的公允價值變動,導致集體投資計劃公允價值虧損。投資淨回報較2021 年同期的2.56%下降至-1.21%。
目標價403.6 港元,維持“優於大市”評級。我們估算港交所22/23/24E 實現營業總收入分別爲207/224/245 億港元,同比-1%/+8%/+9% ; 歸屬於港交所股東的淨利潤分別爲123/129/136 億港元,同比-2%/+5%/+6%。使用二階段DDM對港交所估值,得出目標價403.6 港元,對應2022E PE 爲41.6倍。維持“優於大市”評級。
風險提示:香港現貨及衍生品交易量大幅萎縮;互聯互通進展停滯;LME 改革效果不達預期,量價齊跌。
