投资要点
公司新曲线探索已取得初步成就:受益于多产品多赛道战略,公司收入实现加速增长。2021 年实现收入92 亿元,同比增长85%,其中社交产品和相亲产品分别实现收入57 和6 亿元,分别同比增长276%和48%,贡献主要增量。2021 年盈利能力略有提升,经调整归母净利润实现4.5 亿元。公司驱动力已成功从单一产品转变为多元产品矩阵。
直播领域沉淀和强大中台共同支撑公司新战略发展。一方面,映客直播作为行业技术领先、用户粘性较强的直播平台,其稳定现金流支持公司在新领域的探索。另一方面,公司2020 年搭建的“开海”中台体系通过提升公司产品研发效率、增强产品变现能力,为公司多产品、多赛道、多市场战略提供技术支持。此外,公司内部赛马、合伙人制、强调项目盈利周期考核等机制设计也有利于产品的创新。
陌生人社交、云相亲和海外市场将持续贡献增量。(1)陌生人社交:
行业大盘稳定,但细分领域仍有机会,我们看好以Soul、积目等为代表的增值服务模式的长期发展。公司通过多产品战略实现突围,充分验证公司强中台机制下的商业化能力。(2)云相亲:需求驱动和疫情催化下,国内在线婚恋交友市场仍有增长空间。对缘基于映客直播技术和商业化经验,增长和商业化节奏良好,未来在线上线下活动等方式均存在商业化变现机会。新产品“超级喜欢”实现线上线下相亲场景闭环,改善线上相亲真实性弱的问题,有望为公司相亲业务贡献新增量。(3)出海:海外社交市场竞争激烈,但细分赛道、新兴市场仍有机遇。如付费社交互动阅读市场,根据艾瑞咨询,2021 年中国网络文学出海市场规模预计达31 亿元,同比增长172%。我们看好公司现有经验和资源在海外市场的复用,在2021 年模型初步跑通的情况下2022 年进一步提高市场份额,并有效带动业绩增长。
对标Match 和赤子城,公司前景可期。Match 是欧美在线约会行业巨头,赤子城科技是国内主要出海社交产品公司,二者既是公司社交产品出海的主要竞争对手,也可为公司发展提供不少借鉴之处。(1)发展路径对比:三者均通过收购/自研扩充社交产品矩阵,驱动收入增长。其中Match 收购上投入更多,其产品矩阵包揽多个头部标的。
(2)用户资产对比:映客用户规模相比Match 仍有差距,但其基于虚拟礼物的收费模式用户付费更深。(3)财务对比:商业模式限制使映客盈利能力弱于Match,但长期看毛利率和费用率上仍有优化空间。
盈利预测与投资评级:我们看好公司产品开发和商业化方面的能力,我们预计公司2022-2024 年经调整EPS 为0.24/0.27/0.30 元,参考直播行业和社交行业海外公司平均估值,给予公司 2022 年10 倍 PE,目标价为2.91 港元,公司当前价格具备性价比,首次覆盖,给予公司“买入”评级。(注:若无特别说明,本文人民币兑港元汇率取2022/4/29数据1 港币=0.8391 人民币)
风险提示:新赛道进入不及预期、海外市场社交赛道竞争激烈、海外市场法规或政策变化不及预期。
投資要點
公司新曲線探索已取得初步成就:受益於多產品多賽道戰略,公司收入實現加速增長。2021 年實現收入92 億元,同比增長85%,其中社交產品和相親產品分別實現收入57 和6 億元,分別同比增長276%和48%,貢獻主要增量。2021 年盈利能力略有提升,經調整歸母淨利潤實現4.5 億元。公司驅動力已成功從單一產品轉變爲多元產品矩陣。
直播領域沉澱和強大中臺共同支撐公司新戰略發展。一方面,映客直播作爲行業技術領先、用戶粘性較強的直播平台,其穩定現金流支持公司在新領域的探索。另一方面,公司2020 年搭建的“開海”中臺體系通過提升公司產品研發效率、增強產品變現能力,爲公司多產品、多賽道、多市場戰略提供技術支持。此外,公司內部賽馬、合夥人制、強調項目盈利週期考覈等機制設計也有利於產品的創新。
陌生人社交、雲相親和海外市場將持續貢獻增量。(1)陌生人社交:
行業大盤穩定,但細分領域仍有機會,我們看好以Soul、積目等爲代表的增值服務模式的長期發展。公司通過多產品戰略實現突圍,充分驗證公司強中臺機制下的商業化能力。(2)雲相親:需求驅動和疫情催化下,國內在線婚戀交友市場仍有增長空間。對緣基於映客直播技術和商業化經驗,增長和商業化節奏良好,未來在線上線下活動等方式均存在商業化變現機會。新產品“超級喜歡”實現線上線下相親場景閉環,改善線上相親真實性弱的問題,有望爲公司相親業務貢獻新增量。(3)出海:海外社交市場競爭激烈,但細分賽道、新興市場仍有機遇。如付費社交互動閱讀市場,根據艾瑞諮詢,2021 年中國網絡文學出海市場規模預計達31 億元,同比增長172%。我們看好公司現有經驗和資源在海外市場的複用,在2021 年模型初步跑通的情況下2022 年進一步提高市場份額,並有效帶動業績增長。
對標Match 和赤子城,公司前景可期。Match 是歐美在線約會行業巨頭,赤子城科技是國內主要出海社交產品公司,二者既是公司社交產品出海的主要競爭對手,也可爲公司發展提供不少借鑑之處。(1)發展路徑對比:三者均通過收購/自研擴充社交產品矩陣,驅動收入增長。其中Match 收購上投入更多,其產品矩陣包攬多個頭部標的。
(2)用戶資產對比:映客用戶規模相比Match 仍有差距,但其基於虛擬禮物的收費模式用戶付費更深。(3)財務對比:商業模式限制使映客盈利能力弱於Match,但長期看毛利率和費用率上仍有優化空間。
盈利預測與投資評級:我們看好公司產品開發和商業化方面的能力,我們預計公司2022-2024 年經調整EPS 爲0.24/0.27/0.30 元,參考直播行業和社交行業海外公司平均估值,給予公司 2022 年10 倍 PE,目標價爲2.91 港元,公司當前價格具備性價比,首次覆蓋,給予公司“買入”評級。(注:若無特別說明,本文人民幣兌港元匯率取2022/4/29數據1 港幣=0.8391 人民幣)
風險提示:新賽道進入不及預期、海外市場社交賽道競爭激烈、海外市場法規或政策變化不及預期。