事件：香港交易所22Q1 实现收入及其他收益46.9 亿港元，同比-21%；归母净利润26.7 亿港元，同比-31%，符合预期。
交易回暖推动业绩复苏，投资拖累业绩
香港交易所22Q1 实现营业收入（含所有投资收益）/归母净利润46.9/26.7亿港元，同比-21%/-31%，环比-0.9%/-0.2%。其中主营业务收入（不含所有投资收益）46 亿港元，同比/环比-16%/+6%。投资收益（客户资金+自有资金）0.6 亿港元，同比/环比-86%/-84%。本次报表改变收入列支方式，将客户资金的投资收益归入主要业务收入，投资收益仅列支公司资金部分。
22Q1 各类资产ADT 拐点已现，Q1 单季ADT 环比均扭转跌势22Q1 联交所ADT1465 亿港元，同比/环比增速-35%/+16%；其中股票现货大幅转暖，股票现货ADT 同比/环比增速-36%/+26%，衍生工具ADT 同比/环比增速-22%/-22%。期交所表现强劲，MSCI 扩容带来的增量明显，每日成交张数70.5 万张，同比/环比+21%/+40%。LME 扭转ADT 下滑趋势，每日成交增速同比/环比+10%/+6%。
权益市场波动大幅拉低自有资金投资收益，拖累整体业绩表现22Q1 投资收益0.6 亿港元，同比-86%。其中来自于客户保证金的投资收益净额1.63 亿元，同比-18%，年化投资收益率+0.26%，同比-0.12Pct；自有资金投资大幅亏损1.04 亿港元，同比-148%，年化投资收益率-1.21%，同比-3.77Pct，我们预计主要原因系集体投资计划中所投权益资产在一季度大幅下跌所致。
投资建议：业绩低点已现，ADT 有望伴随港股基本面同步改善。21Q1 是港交所业绩的高点，22Q1 迎来同比增速的最低点，然而各类ADT 的环比增速已经出现明显转暖。我们判断香港市场在二季度后或将出现逐步复苏的修复行情，传统金融地产以及新兴科技两大板块基本面均出现明显好转，市场情绪回归正常后港交所ADT 有望持续回升，预计后续业绩和估值具备向上动力。由于市场持续低迷以及地缘政治风险，我们将公司2022-2024年净利润由188.68/217.18/249.98 亿港元下调为134.37/153.60/176.35 亿港元，分别同比+7%、14%、15%；对应的EPS 分别为10.6 港元、12.1 港元和13.9 港元。当前股价对应22E 为31.9 倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：资本市场大幅波动；互联互通不及预期；改革推进不及预期
事件：香港交易所22Q1 實現收入及其他收益46.9 億港元，同比-21%；歸母淨利潤26.7 億港元，同比-31%，符合預期。
交易回暖推動業績復甦，投資拖累業績
香港交易所22Q1 實現營業收入（含所有投資收益）/歸母淨利潤46.9/26.7億港元，同比-21%/-31%，環比-0.9%/-0.2%。其中主營業務收入（不含所有投資收益）46 億港元，同比/環比-16%/+6%。投資收益（客户資金+自有資金）0.6 億港元，同比/環比-86%/-84%。本次報表改變收入列支方式，將客户資金的投資收益歸入主要業務收入，投資收益僅列支公司資金部分。
22Q1 各類資產ADT 拐點已現，Q1 單季ADT 環比均扭轉跌勢22Q1 聯交所ADT1465 億港元，同比/環比增速-35%/+16%；其中股票現貨大幅轉暖，股票現貨ADT 同比/環比增速-36%/+26%，衍生工具ADT 同比/環比增速-22%/-22%。期交所表現強勁，MSCI 擴容帶來的增量明顯，每日成交張數70.5 萬張，同比/環比+21%/+40%。LME 扭轉ADT 下滑趨勢，每日成交增速同比/環比+10%/+6%。
權益市場波動大幅拉低自有資金投資收益，拖累整體業績表現22Q1 投資收益0.6 億港元，同比-86%。其中來自於客户保證金的投資收益淨額1.63 億元，同比-18%，年化投資收益率+0.26%，同比-0.12Pct；自有資金投資大幅虧損1.04 億港元，同比-148%，年化投資收益率-1.21%，同比-3.77Pct，我們預計主要原因系集體投資計劃中所投權益資產在一季度大幅下跌所致。
投資建議：業績低點已現，ADT 有望伴隨港股基本面同步改善。21Q1 是港交所業績的高點，22Q1 迎來同比增速的最低點，然而各類ADT 的環比增速已經出現明顯轉暖。我們判斷香港市場在二季度後或將出現逐步復甦的修復行情，傳統金融地產以及新興科技兩大板塊基本面均出現明顯好轉，市場情緒迴歸正常後港交所ADT 有望持續回升，預計後續業績和估值具備向上動力。由於市場持續低迷以及地緣政治風險，我們將公司2022-2024年淨利潤由188.68/217.18/249.98 億港元下調為134.37/153.60/176.35 億港元，分別同比+7%、14%、15%；對應的EPS 分別為10.6 港元、12.1 港元和13.9 港元。當前股價對應22E 為31.9 倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：資本市場大幅波動；互聯互通不及預期；改革推進不及預期
