事件：1）公司发 布2021年年报，实现收入41.3亿元，同比+21.1%，实现归母净利润3.3 亿元，同比-23.9%，扣非归母净利润0.8 亿元，同比-77.92%。2）公司发布2022 年一季报，实现收入10 亿元，同比+38.2%，实现归母净利润1.6 亿元，同比+1.7%，扣非归母净利润1.3亿元，同比+14.8%。
2021 年业绩受疫情影响，费用率有所降低。受疫情影响，公司主要产品销量下降。2021 年公司销售毛利率为33%，同比下降23pp，主要系疫情影响公司。
2021 年四费率为28.3%，同比下降9.1pp，其中销售费用率下降6pp，管理费用率下降1.9pp。综合上述因素，全年净利率8%，同比下降4.8pp。
中药制剂销售短期受挫，政策趋好+研发落地推动增长。受疫情影响，2021 年公司中药制剂实现收入13.5 亿元，同比下降32%。2021 年核心产品注射用血塞通销售额达15 亿元，市占率达58%，舒血宁注射液、注射用骨肽、血栓通胶囊销售额过亿元。“一心四院”科技研发体系全面建成，多个品种的二次开发新规格获批，有望进一步提高核心产品的销售额。随着国家政策落地，多款口服药医疗端市场待上量，配方颗粒市场空间扩大，带来新的增长点。
布局全链条研发生物药。公司通过投资参股特瑞思进入生物药产业新赛道，创建了抗体筛选、毒素设计、ADC 药物研发及抗体、毒素再优化的研发闭环，目前在研项目20个，其中有3 款已获批临床。
盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润4.1 亿元、5.1亿元、6.2亿元，EPS 分别为0.44 元、0.54 元、0.65 元，对应估值分别为31 倍、25倍、21 倍。公司中药注射液及口服制剂受政策利好增长有望提速，投资特瑞思布局创新生物药国际化，未来发展值得期待。
风险提示：政策风险；行业竞争加剧的风险；新产品研发不达预期的风险。
事件：1）公司發 布2021年年報，實現收入41.3億元，同比+21.1%，實現歸母淨利潤3.3 億元，同比-23.9%，扣非歸母淨利潤0.8 億元，同比-77.92%。2）公司發佈2022 年一季報，實現收入10 億元，同比+38.2%，實現歸母淨利潤1.6 億元，同比+1.7%，扣非歸母淨利潤1.3億元，同比+14.8%。
2021 年業績受疫情影響，費用率有所降低。受疫情影響，公司主要產品銷量下降。2021 年公司銷售毛利率爲33%，同比下降23pp，主要系疫情影響公司。
2021 年四費率爲28.3%，同比下降9.1pp，其中銷售費用率下降6pp，管理費用率下降1.9pp。綜合上述因素，全年淨利率8%，同比下降4.8pp。
中藥製劑銷售短期受挫，政策趨好+研發落地推動增長。受疫情影響，2021 年公司中藥製劑實現收入13.5 億元，同比下降32%。2021 年核心產品注射用血塞通銷售額達15 億元，市佔率達58%，舒血寧注射液、注射用骨肽、血栓通膠囊銷售額過億元。“一心四院”科技研發體系全面建成，多個品種的二次開發新規格獲批，有望進一步提高核心產品的銷售額。隨着國家政策落地，多款口服藥醫療端市場待上量，配方顆粒市場空間擴大，帶來新的增長點。
佈局全鏈條研發生物藥。公司通過投資參股特瑞思進入生物藥產業新賽道，創建了抗體篩選、毒素設計、ADC 藥物研發及抗體、毒素再優化的研發閉環，目前在研項目20個，其中有3 款已獲批臨床。
盈利預測與投資建議：預計公司2022-2024 年歸母淨利潤4.1 億元、5.1億元、6.2億元，EPS 分別爲0.44 元、0.54 元、0.65 元，對應估值分別爲31 倍、25倍、21 倍。公司中藥注射液及口服制劑受政策利好增長有望提速，投資特瑞思佈局創新生物藥國際化，未來發展值得期待。
風險提示：政策風險；行業競爭加劇的風險；新產品研發不達預期的風險。
