业绩总结：2021 年收入实现88.6 亿元（+25.33%），归母净利润为3.8 亿元（+15.23%），扣非后归母净利润为3.71 亿元（+14.92%）。
现金流大幅改善，利润端受到疫情影响。1）2021 年公司毛利率为26.97%，同比下降0.03pp，公司毛利率下降主要系2021 年下半年受到东北、西南等地区疫情反复影响。2）销售费用率为9.54%、管理费用率为4.49%、财务费用率为3.29%、研发费用率1.38%，销售费用率上升0.47pp 主要因为公司为了进一步提升售后服务能力，设备调试维修费用、技术服务费用等售后服务费用归为销售费用快速增长，管理费用率下降0.67pp 主要系精细化管理库存，降低报废率，财务费用率下降0.13pp 主要系融资渠道多样化，国资入主以后资金综合成本下降，研发费用率上升0.15pp，主要系公司在自产产品研发端投入加大。3）经营活动产生的现金流量净额为3.7 亿元，同比增长14.9%，经营活动产生现金流大幅改善主要系公司加强全国业务整合，提升资金使用效率。
集约/区域检验中心业务稳步推进，新冠检测带来ICL 快速增长。集约化业务/区域检验中心业务实现营业收入25.15 亿元，同比增长20.52%。全年增加13家集约/区检中心签约客户，上半年末合作医院已经累计达到约391 家。2021年华东区域收入占比59%，收入同比增速25.6%， 毛利率26%，增长0.85pp。东北和华北在疫情影响下也实现快速增长，收入端增速分别达到40%和29.4%。公司下属的两家第三方实验室中科实验室及黑龙江龙卫2021 年实现营业收入3.53 亿元，较上年同期增长125.6%，主要系新冠核酸检测业务带来的业绩增量和常规检测业务的快速恢复。
工业受益产业一体化快速增长。工业板块包括IVD 产品研发生产业务和医疗信息化业务实现营业收入5.02 亿元，同比增长21.19%。主要受益于公司自主品牌业务销售渠道的拓展及现有集约化和区检业务的协同作用带动了工业板块的业务收入增长。公司持续加大自产产品研发投入，2021 年研发投入1.2 亿元，同比增长40.9%，在巩固糖化、质控等产品国内领先水平的情况下，公司在临床质谱仪、数字化检验信息系统等产品领域不断取得新突破。精准检测领域，2021 年推出了自主产品三重四极杆临床质谱仪、新一代糖化血红蛋白仪 MQ-8000。在数字化检验信息产品领域，2021 年公司推出创新产品：润达慧检-人工智能解读检验报告系统，为B 端医疗机构及C端患者提供智能化解读检验报告服务。我们预计工业板块未来2-3 年工业板块收入有望受益于产业一体化有望突破10 亿元销售额。
盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS 分别为0.84 元、1.13 元、1.50元。鉴于集约化/区域检验中心业务快速扩张，维持“买入”评级。
风险提示：研发不及预期；公司集约化和区域检验中心业务推进不及预期；疫情反复波动风险。
業績總結：2021 年收入實現88.6 億元（+25.33%），歸母淨利潤為3.8 億元（+15.23%），扣非後歸母淨利潤為3.71 億元（+14.92%）。
現金流大幅改善，利潤端受到疫情影響。1）2021 年公司毛利率為26.97%，同比下降0.03pp，公司毛利率下降主要系2021 年下半年受到東北、西南等地區疫情反覆影響。2）銷售費用率為9.54%、管理費用率為4.49%、財務費用率為3.29%、研發費用率1.38%，銷售費用率上升0.47pp 主要因為公司為了進一步提升售後服務能力，設備調試維修費用、技術服務費用等售後服務費用歸為銷售費用快速增長，管理費用率下降0.67pp 主要系精細化管理庫存，降低報廢率，財務費用率下降0.13pp 主要系融資渠道多樣化，國資入主以後資金綜合成本下降，研發費用率上升0.15pp，主要系公司在自產產品研發端投入加大。3）經營活動產生的現金流量淨額為3.7 億元，同比增長14.9%，經營活動產生現金流大幅改善主要系公司加強全國業務整合，提升資金使用效率。
集約/區域檢驗中心業務穩步推進，新冠檢測帶來ICL 快速增長。集約化業務/區域檢驗中心業務實現營業收入25.15 億元，同比增長20.52%。全年增加13家集約/區檢中心簽約客户，上半年末合作醫院已經累計達到約391 家。2021年華東區域收入佔比59%，收入同比增速25.6%， 毛利率26%，增長0.85pp。東北和華北在疫情影響下也實現快速增長，收入端增速分別達到40%和29.4%。公司下屬的兩家第三方實驗室中科實驗室及黑龍江龍衞2021 年實現營業收入3.53 億元，較上年同期增長125.6%，主要系新冠核酸檢測業務帶來的業績增量和常規檢測業務的快速恢復。
工業受益產業一體化快速增長。工業板塊包括IVD 產品研發生產業務和醫療信息化業務實現營業收入5.02 億元，同比增長21.19%。主要受益於公司自主品牌業務銷售渠道的拓展及現有集約化和區檢業務的協同作用帶動了工業板塊的業務收入增長。公司持續加大自產產品研發投入，2021 年研發投入1.2 億元，同比增長40.9%，在鞏固糖化、質控等產品國內領先水平的情況下，公司在臨牀質譜儀、數字化檢驗信息系統等產品領域不斷取得新突破。精準檢測領域，2021 年推出了自主產品三重四極杆臨牀質譜儀、新一代糖化血紅蛋白儀 MQ-8000。在數字化檢驗信息產品領域，2021 年公司推出創新產品：潤達慧檢-人工智能解讀檢驗報告系統，為B 端醫療機構及C端患者提供智能化解讀檢驗報告服務。我們預計工業板塊未來2-3 年工業板塊收入有望受益於產業一體化有望突破10 億元銷售額。
盈利預測與投資建議。預計2022-2024年EPS 分別為0.84 元、1.13 元、1.50元。鑑於集約化/區域檢驗中心業務快速擴張，維持“買入”評級。
風險提示：研發不及預期；公司集約化和區域檢驗中心業務推進不及預期；疫情反覆波動風險。
