事件描述
6 月21 日,公司發佈公告,公司簽訂PET 複合銅箔首張訂單。公司於2022 年12 月完成首條複合銅箔設備安裝,隨之產品送樣下游客戶,經客戶反覆測試驗證,近日獲得首張產品訂單。
事件點評
公司爲BOPET 龍頭,積極發展“五大板塊”新材料業務。公司爲深耕BOPET 行業的龍頭,聚酯薄膜的市佔率全球第一。公司積極發展“五大板塊”新材料業務:光學材料、新能源材料、可變信息材料、熱收縮材料和節能窗膜材料,形成了“母粒+基材+膜材料”一體化全產業鏈的經營模式。預計公司今年出貨量達60 萬噸。
新能源材料板塊積極開拓,今年將具備5000 萬平米複合銅箔產能。公司新能源材料業務主要在負極集流體與光伏發電下游廣泛應用。PET 複合銅箔方面,公司於2020 年8 月進行PET 複合銅箔材料項目立項,在2022 年下半年開始對下游客戶送樣,12 月完成首條水鍍線的安裝調試,已具備量產能力,近日已獲全市場首張複合銅箔訂單,預計今年有5000 萬平米的複合銅箔產能,二期規劃5 億平米產能。公司訂單是公司在負極集流體的新突破,看好公司在複合集流體領域的先發優勢。Q1 新能源材料板塊毛利率恢復至2.9%,預計Q2 恢復至15%以上。
佈局光學膜十年,客戶拓展順利,預計Q2 毛利率進一步修復。公司光學膜業務全球市場份額20%,不斷拓展海內外客戶,公司是三星的6 個核心供應商之一,近幾年拓展TCL、海信、索尼等客戶。MLCC 離型膜方面,公司MLCC 產能一期5 億平米,今年1 月成爲三環集團的供應商。Q1 光學材料板塊毛利率恢復至7.2%,預計Q2 毛利率將進一步修復。
公司可變信息材料高市佔率高毛利率,熱收縮膜替代PVC 快速推進市場。可變信息材料方面,公司全球市佔率52%,與法國ARMOR、天地數碼等企業的深度合作,Q1 毛利率達36%。熱收縮材料方面,公司熱收縮膜自產母粒性價比凸顯,現有5 萬噸PETG 熱收縮膜產能,預計年底產能達15萬噸,公司與東鵬特飲、伊利、農夫山泉等多個國內食品龍頭全面展開合作,當前PETG 替代PVC 快速推進,未來PETG 需求預計持續增長。
公司2023Q1 業績承壓,Q2 聚酯功能膜產品價格及盈利能力有望回升。
去年及今年年初聚酯薄膜產能擴張,行業競爭加劇,伴隨原料價格攀升,需求下滑,市場供需矛盾加大,效益下降,Q1 聚酯薄膜毛利率爲-16.5%,主營業務毛利率爲3.4%。2023 年終端消費恢復仍需時間,我們認爲隨着下游消費電子行業逐漸復甦、光伏需求向好,公司功能性聚酯薄膜產品價格及盈利能力有望自Q2 回升,看好公司後續盈利修復。
投資建議
預計公司2023-2025 年EPS 分別爲0.50\0.77\0.91,對應公司6 月29日收盤價11.42 元,2023-2025 年PE 分別爲22.8\14.9\12.5,首次覆蓋,給予“買入-A”評級。
風險提示
複合集流體市場需求不及預期;下游消費電子復甦不及預期;原材料價格大幅波動;產品開發不及預期;下游需求不及預期;客戶拓展不及預期。