投资要点：
投资建议：由于公司发行股份及支付现金购买资产尚未完成，免税资产注入存在不确定性，我们预计公司2022-2024 年收入分别为8.33、10.63 和12.06 亿元，归母净利润分别为-0.19、0.39 和0.7 亿元，对应EPS 为-0.06、0.12 和0.22 元。由于海旅免税为公司控股股东资产，注入概率较大，我们给予一定估值溢价，2023 年200x PE，目标价为24 元，首次覆盖给予增持评级。
公司为海南省属国企，最近三年主营业务为汽车客运、汽车场站的开发与经营、汽车综合服务以及交通旅游等业务。
公司发布公告，拟向海南旅投发行股份及支付现金购买其持有的海旅免税100%股权。同时非公开发行股份的方式募集配套资金。本次发行股份购买资产发行价格为 11.09 元/股。由于审计、评估工作尚未完成，海旅免税资产预估值尚未确定。
海旅免税主要经营离岛免税业务及日用消费品。公司设立高端旅游零售综合体海旅免税城，开展线下免税品门店的运营管理业务，向全国离岛游客零售免税商品，经营面积达 9.5 万平方米，吸引超过 700个国际知名品牌入驻。 2020-2022Q1 收入分别为0.13、24.55 和13.84亿元，归母净利润分别为-0.53、-0.26 和0.62 亿元。2022Q1 归母净利润率为4.5%。
风险提示：购买资产失败的风险；疫情因素影响出游人数、宏观经济波动影响旅游需求；海南免税政策放开低于预期等。
投資要點：
投資建議：由於公司發行股份及支付現金購買資產尚未完成，免稅資產注入存在不確定性，我們預計公司2022-2024 年收入分別爲8.33、10.63 和12.06 億元，歸母淨利潤分別爲-0.19、0.39 和0.7 億元，對應EPS 爲-0.06、0.12 和0.22 元。由於海旅免稅爲公司控股股東資產，注入概率較大，我們給予一定估值溢價，2023 年200x PE，目標價爲24 元，首次覆蓋給予增持評級。
公司爲海南省屬國企，最近三年主營業務爲汽車客運、汽車場站的開發與經營、汽車綜合服務以及交通旅遊等業務。
公司發佈公告，擬向海南旅投發行股份及支付現金購買其持有的海旅免稅100%股權。同時非公開發行股份的方式募集配套資金。本次發行股份購買資產發行價格爲 11.09 元/股。由於審計、評估工作尚未完成，海旅免稅資產預估值尚未確定。
海旅免稅主要經營離島免稅業務及日用消費品。公司設立高端旅遊零售綜合體海旅免稅城，開展線下免稅品門店的運營管理業務，向全國離島遊客零售免稅商品，經營面積達 9.5 萬平方米，吸引超過 700個國際知名品牌入駐。 2020-2022Q1 收入分別爲0.13、24.55 和13.84億元，歸母淨利潤分別爲-0.53、-0.26 和0.62 億元。2022Q1 歸母淨利潤率爲4.5%。
風險提示：購買資產失敗的風險；疫情因素影響出遊人數、宏觀經濟波動影響旅遊需求；海南免稅政策放開低於預期等。
