公司發佈2021 年度報告與2022 年一季度報告：
2021 年公司全年實現營收6.14 億元，同比增長102.12%，實現歸母淨利潤2.55 億元，同比增長86.47%，實現扣非歸母淨利潤2.49 億元，同比增長87.70%，公司業績實現高速增長。
2022Q1，公司實現營收1.77 億元，同比增長63.10%，實現歸母淨利潤0.66 億元，同比增長40.95%，實現扣非歸母淨利潤0.63 億元，同比增長37.14%，公司收入實現超預期增長。我們認為，2021Q4及2022Q1 收入中自採原材料開展的無人機部組件裝配業務佔比的提高，是公司當期收入增速高於淨利潤增速的主要原因，
費用端：2021 年公司銷售費用83.49 萬元，同比+47.53%，主要原因為公司業務增加，運輸費用相應增加；管理費用0.21 億元，同比-4.22%；財務費用-127.14 萬元，同比-279.72%，主要原因為存款利息收入增加；研發費用0.17 億元，同比+53.99%，主要原因為技術研發試驗及測試等投入增加。
2021 年全年實現銷售期間費用率6.16%，同比減少4.86pcts；2022Q1，由於管理費用率降低及利息收入增加，期間費用率繼續下降至3.32%，創歷史新低。
我們認為，公司2021 年及2022Q1 業績大幅提升，主要受益於航空裝備建設需求持續快速增長，一方面公司精密數控加工新增產能陸續釋放，另一方面，在產業鏈端，公司正逐步實現由單一工序/機型向軍民全覆蓋多工序的轉型，熱表特種工藝產能利用率穩步提升，部件裝配業務開始交付結算，公司航空零部件全流程業務優勢逐步體現，伴隨產業鏈多工序業務的逐步拓展，公司業績有望進入高速增長軌道。
公司由單一工序/機型向軍民航空多工序全流程業務升級，無人機裝配業務為新增驅動力公司正着力打造“數控精密加工--特種工藝處理--部組件裝配”航空零部件全流程業務能力，處於穩步推進過程中，且已通過主機廠和相關客户的審核和確認：
1.數控精密加工業務：集中於航空零部件關鍵件、重要件、複雜零件以及小批量柔性生產能力建設。
新都分/子公司數控智能製造項目已於2021 年陸續投產，正逐步釋放數控精密加工產能。公司是中航工業下屬某主機廠最大的民營供應商，且是承接其關鍵、重要、複雜零件比例最大的供應單位。
2.特種工藝業務：公司於2017 年募集資金投向熱表處理與無損檢測生產線建設項目，2019 年下半年開始陸續開展表面處理業務，2020 年-2021 年熱表特種工藝產能利用率穩步提升。2021 年，公司積極拓展軍用/民用航空、航發等多品種多型號熱表處理業務，同時對主要產線設施升級改造，優化生產效率，提升產能利用率。公司是國內少數具備特種工藝全工序能力的民營企業之一。
3.部組件裝配業務：已通過軍用飛機裝配資質審核，獲得法國賽峯起落架組件裝配資質認可，並已開展某型無人機、某型軍機以及多個民用機型部\組件裝配業務。報告期內已承接並順利完成某型無人機複雜中心段部件裝配與該機型機身段整體交付，實現了零件工序加工到大部件全流程能力的升級。
公司在精加工領域掌握高精度盲孔加工、複雜深腔加工等多項核心技術，在行業內處於明顯優勢地位。在客户端，公司是中航工業下屬某主機廠機加和熱表處理領域唯一的戰略合作伙伴與指定四家裝配單位之一，並且是其首家推進“原材料-數控精密加工-特種工藝處理-部組件裝配”全流程業務的民營企業。我們認為，公司作為我國軍民機綜合性航空製造基地，正處於單一工序/機型向軍民航空多工序全流程業務加速升級過程中，公司相關產品有望隨需求增長實現快速放量，業績有望隨此進程快速增長。
積極推進募投擴產工作，提升智能製造水平
2021 年8 月，公司募集總金額5 億元用於推進航空零部件智能製造中心項目建設。2020 年度，公司數控加工理論產能112.98 萬工時，產能利用率87%。募投項目預計新增數控加工理論產能123.20萬工時/年，同時增加自動化設備及控制系統、檢測設備自動化及控制系統、物聯網及控制系統等自動化、智能系統。項目預計於2023 年4 月投產，達產期3 年，達產後預計可增加年營收2.34 億元，年淨利潤0.60 億元。我們認為，定增募投項目的落地會在擴大公司現有業務產能的基礎上，全面提高公司智能製造水平，提升公司核心競爭力，進一步擴大公司國產大飛機、軍用主戰裝備與軍用無人機業務的承接能力。
盈利預測：綜上我們認為，公司軍品業務或將充分受益於“十四五”跨越式裝備發展進程，未來3-5 年有望持續快速增長；民品業務有望隨着我國大飛機項目的逐步落地實現進一步放量。同時，考慮到公司軍民全覆蓋多工序全流程佈局持續推進，預計業績將在此基礎上快速增長。在此假設上，我們將公司2022-2023 年的預測營收由8.00/10.96 億元上調為9.20/12.45 億元，2024 年的預測營收為17.19 億元，對應的歸母淨利潤為3.78/5.15/6.98 億元，對應PE 為27.50/20.22/14.92x。
風險提示：市場競爭力下降的風險；公司軍品業務波動的風險；原材料供應的風險；募投項目進展及收益不達預期的風險等。