本报告导读：
2022Q1 业绩超预期，公司养殖成本逐步下降，后周期业务稳健发展。公司资金状况和偿债能力良好，未来出栏量有望快速增长。
投资要点：
维持“增持 ”评级，上调目标价至13.44元。基于猪价走低和农产品价格上涨，因此下调2022 预测，上调2023 年预测，增加2024 年预测，预计2022~2024 年EPS 为-0.12（前值0.12）/1.13(前值0.95)/1.62 元/股。随着行业亏损增加，能繁母猪存栏量继续下降，猪周期反转预期提升，因此调整盈利预测并上调目标价，利用分部估值法，给予2022年饲料板块15XPE，动保板块25XPE，养殖板块头均市值3500 元，分别给予饲料、动保和养殖板块以30 亿、75 亿、77 亿目标市值，共计182 亿目标市值，上调目标价至13.44 元，维持“增持”评级。
2021年业绩低于此前预期，2022Q1业绩超预期。由于2021 年公司部分外购仔猪育肥成本高且2021 年报进行3.85 亿的存货跌价准备，因此2021 年业绩低于此前预期。2022Q1 预计公司养殖业务盈利-1.7 亿，预计养殖完全成本超过18 元/公斤。
后周期业务稳健发展，养殖成本有望持续下降。下游养殖存栏量边际下降，但是2022Q1 公司饲料销量持续增长和动保业务营收同比增长，后周期业务稳健发展。而公司在新疆自繁自养育肥成本15~16 元/公斤，育肥完全成本超过18 元/公斤，随着产能利用率提高，2022 年公司整体育肥成本有望降低。
资金状况和偿债能力良好，出栏弹性有望超预期。2021 年年报和2022Q1 公司资产负债率保持55%~56%，货币资金在2022Q1 有23.22亿，公司目前现金流状况较好。预计公司2022 年出栏量220 万头，2023 年公司生猪出栏量有望到达500 万头，公司目前的资金状况、偿债能力等为公司未来养殖业务扩张提供充足保障。
风险提示：疫情风险、原材料价格波动风险。
本報告導讀：
2022Q1 業績超預期，公司養殖成本逐步下降，後周期業務穩健發展。公司資金狀況和償債能力良好，未來出欄量有望快速增長。
投資要點：
維持“增持 ”評級，上調目標價至13.44元。基於豬價走低和農產品價格上漲，因此下調2022 預測，上調2023 年預測，增加2024 年預測，預計2022~2024 年EPS 為-0.12（前值0.12）/1.13(前值0.95)/1.62 元/股。隨着行業虧損增加，能繁母豬存欄量繼續下降，豬週期反轉預期提升，因此調整盈利預測並上調目標價，利用分部估值法，給予2022年飼料板塊15XPE，動保板塊25XPE，養殖板塊頭均市值3500 元，分別給予飼料、動保和養殖板塊以30 億、75 億、77 億目標市值，共計182 億目標市值，上調目標價至13.44 元，維持“增持”評級。
2021年業績低於此前預期，2022Q1業績超預期。由於2021 年公司部分外購仔豬育肥成本高且2021 年報進行3.85 億的存貨跌價準備，因此2021 年業績低於此前預期。2022Q1 預計公司養殖業務盈利-1.7 億，預計養殖完全成本超過18 元/公斤。
後周期業務穩健發展，養殖成本有望持續下降。下游養殖存欄量邊際下降，但是2022Q1 公司飼料銷量持續增長和動保業務營收同比增長，後周期業務穩健發展。而公司在新疆自繁自養育肥成本15~16 元/公斤，育肥完全成本超過18 元/公斤，隨着產能利用率提高，2022 年公司整體育肥成本有望降低。
資金狀況和償債能力良好，出欄彈性有望超預期。2021 年年報和2022Q1 公司資產負債率保持55%~56%，貨幣資金在2022Q1 有23.22億，公司目前現金流狀況較好。預計公司2022 年出欄量220 萬頭，2023 年公司生豬出欄量有望到達500 萬頭，公司目前的資金狀況、償債能力等為公司未來養殖業務擴張提供充足保障。
風險提示：疫情風險、原材料價格波動風險。
