事件概述
6月16日，創夢天地自研二次元TPS遊戲《卡拉彼丘》正式開放「超弦」PC端刪檔測試，獲得測試資格的玩家可登錄遊戲，集結進入卡丘世界，在戰鬥中感受“二次元TPS槍戰”的真正魅力。
分析與判斷
堅持獨立研發精品遊戲，自研遊戲驅動新增長。《卡拉彼丘》是一款二次元英雄射擊戰術競技遊戲，擁有在硬核射擊競技遊戲中十分稀缺的二次元畫風和真二次元的“紙片人”玩法。2023年3月22日，《卡拉彼丘》獲得移動端、PC端雙端版號；截至2023年6月19日，該遊戲在嗶哩嗶哩平臺預約數已達72.8萬，TapTap評分高達8.9，預約數和關注數分別達到46萬和45萬。本次《卡拉彼丘》「超弦」PC端刪檔測試開放時間持續一個月，系公司繼《榮耀全明星》後在自研遊戲上的再次嘗試。我們認爲《卡拉比丘》預熱期反饋效果優異，具備成爲頭部遊戲的潛質，有望爲公司創造較高的業績彈性。
公司具有顯著的業務協同能力，圍繞Fanbook構建遊戲泛產業鏈佈局，自研及代理遊戲有望藉助Fanbook實現超預期增長。
（1）代理遊戲方面：2022年公司遊戲流水主要來自長線運營的代理遊戲《地鐵跑酷》、《夢幻花園》、《夢幻家園》、《神廟逃亡》
等，有望持續貢獻穩定的現金流。其中老遊戲《地鐵跑酷》利用Fanbook粉絲圈運營及玩家間的內容二創迅速實現破圈，2022年《地鐵跑酷》IOS下載榜連續霸榜33天；2023年春節期間日均活躍用戶數破2000萬，單月活躍用戶破億；2023年1月社交互動超8.7億次，對戰總次數超12.5億次。根據七麥數據，截至2023年6月19日，《地鐵跑酷》在IOS遊戲免費榜、冒險類遊戲免費榜分列第16名、第2名，我們認爲這顯示出Fanbook強大的社交裂變能力。
（2）自研新遊方面：2023年公司即將上線《卡拉彼丘》、《二之國：交錯世界》，遊戲業務具備較高彈性。其中《卡拉彼丘》於2023年1月11日開啓「玻色1.0」測試，測試期間，遊戲在關注玩家操作體驗的同時，又兼具操作和策略的深度，因此在各大平臺都取得較好的口碑。《二之國：交錯世界》國服已於3月28日已經開啓全平臺預約，根據SensorTower統計，海外版上線11天流水即破1億美元。
（3）AI方面：公司與微軟合作，通過Microsoft Azure及Open AI的大模型能力助力遊戲產品研發、Fanbook AI生態建設等多個領域。2023年2月20日，公司宣佈成爲百度文心一言首批生態合作伙伴，將智能對話技術成果應用在精品遊戲體驗及Fanbook社區閉環運營，優先獲得領先AI技術的加持，標誌着對話式語言模型技術在遊戲領域及國內大規模社區用戶管理場景的首次着陸。
投資建議
公司代理遊戲貢獻穩定現金流，同時自研遊戲有望打開業績空間，並擁有稀缺的私域粉絲圈運營平臺Fanbook，具備較強的業績確定性及平臺稀缺性。我們預計公司2023-2025 年分別實現淨利潤2.01 億元（yoy+108.1%） 、3.17 億元（yoy+58.0%） 、4.01 億元（yoy+26.4%），對應EPS 分別爲0.14 元、0.22 元、0.28 元，當前股價對應估值21 倍、13 倍、10 倍，維持“買入”評級。
風險提示
行業監管趨嚴風險、行業競爭加劇風險、版號發放不及預期風險、流水不及預期風險、新業務拓展不及預期風險。