公司发布2021 年年报： 2021 年全年公司实现收入11.86 亿元，YoY-27.44%；归母净利润0.40 亿元，YoY-81.43%；扣非净利润0.33 亿元，YoY-83.42%。
剔除防疫物资收入影响，营业收入同比下降19.01%。2021H2 公司实现营业收入5.56 亿元，YoY-33.47%；归母净利润-0.28 亿元，YoY-133.40%；扣非净利润-0.31 亿元，YoY-141.58%。
公司发布2022 年一季报：2022Q1 公司实现收入3.22 亿元，YoY-3.34%；归母净利润0.02 亿元，YoY-95.14%；扣非净利润0.01 亿元，YoY-96.31%。
抓住老龄化市场，静待业绩反弹：
分产品来看：2021 年全年公司成人失禁用品实现收入4.64 亿元，同比增长8.07%，2021H2 实现收入2.40 亿元，同比增长7.03%，我们判断，公司成人失禁用品业绩增长主要得益于：1）银发经济带来的市场；2）居民人均可支配收入增加和个人护理意识增强；3）公司品牌影响力突出。宠物卫生用品2021 年全年实现收入0.88 亿元，同比增长13.87%，2021H2 实现收入0.48亿元，同比增长19.33%，我们判断这主要得益于宠物行业市场规模的增长以及宠物消费升级。婴儿护理用品2021 年全年实现收入6.12 亿元，同比降低34.81%,2021H2 实现收入2.59 亿元，同比降低52.29%，受新生儿出生率降低影响婴儿护理用品业务转入存量市场。口罩及其他业务2021 年全年实现收入0.23 亿元，同比降低88.09%，2021H2 实现收入0.10 亿元，同比降低65.99%。
盈利预测与评级：我们预计公司22-24 年净利润分别为1.1、1.5、1.9 亿元，同比增长174.3%、34.0%、32.1%，当前收盘价对应22-23 年PE 为31、23倍。综合2022 年对应的相对估值及绝对估值两种估值方法，取所得结果的较低区间部分，预计公司对应的合理价值区间为14.84~15.24 元。给予“优于大市”评级。
风险提示：原材料价格持续提升，下游需求景气度不及
公司發佈2021 年年報： 2021 年全年公司實現收入11.86 億元，YoY-27.44%；歸母淨利潤0.40 億元，YoY-81.43%；扣非淨利潤0.33 億元，YoY-83.42%。
剔除防疫物資收入影響，營業收入同比下降19.01%。2021H2 公司實現營業收入5.56 億元，YoY-33.47%；歸母淨利潤-0.28 億元，YoY-133.40%；扣非淨利潤-0.31 億元，YoY-141.58%。
公司發佈2022 年一季報：2022Q1 公司實現收入3.22 億元，YoY-3.34%；歸母淨利潤0.02 億元，YoY-95.14%；扣非淨利潤0.01 億元，YoY-96.31%。
抓住老齡化市場，靜待業績反彈：
分產品來看：2021 年全年公司成人失禁用品實現收入4.64 億元，同比增長8.07%，2021H2 實現收入2.40 億元，同比增長7.03%，我們判斷，公司成人失禁用品業績增長主要得益於：1）銀髮經濟帶來的市場；2）居民人均可支配收入增加和個人護理意識增強；3）公司品牌影響力突出。寵物衛生用品2021 年全年實現收入0.88 億元，同比增長13.87%，2021H2 實現收入0.48億元，同比增長19.33%，我們判斷這主要得益於寵物行業市場規模的增長以及寵物消費升級。嬰兒護理用品2021 年全年實現收入6.12 億元，同比降低34.81%,2021H2 實現收入2.59 億元，同比降低52.29%，受新生兒出生率降低影響嬰兒護理用品業務轉入存量市場。口罩及其他業務2021 年全年實現收入0.23 億元，同比降低88.09%，2021H2 實現收入0.10 億元，同比降低65.99%。
盈利預測與評級：我們預計公司22-24 年淨利潤分別爲1.1、1.5、1.9 億元，同比增長174.3%、34.0%、32.1%，當前收盤價對應22-23 年PE 爲31、23倍。綜合2022 年對應的相對估值及絕對估值兩種估值方法，取所得結果的較低區間部分，預計公司對應的合理價值區間爲14.84~15.24 元。給予“優於大市”評級。
風險提示：原材料價格持續提升，下游需求景氣度不及
