事项:
上海银行发布2022 年一季度报,2022 年一季度实现营业收入142.3 亿元,同比增长2.9%,实现归母净利润58.5 亿元,同比增长5.4%,年化ROE 12.44%,较年初上升0.64pct。一季度末总资产2.76 万亿元,较年初增长3.95%。
平安观点:
盈利增速放缓,财富管理拖累中收。上海银行一季度实现归母净利润同比增长5.4%(vs5.5%,2021),增速保持平稳,有效控制外部环境影响。
从收入端来看,营收同比增长 2.9%(vs+10.8%,2021),增速有所下降主要受到中收拖累。具体来看:1)一季度净利息收入同比增长9.1%(vs+11.1%,2021),增长保持稳健。2)一季度手续费及佣金净收入同比增长3.5%(vs+61.3%,2021),增速回落预计是主要来自于财富管理收入增速的下滑,一季度财富管理收入同比增长7.18%(vs+32.12%,2021)。此外,公司零售AUM较年初增长2.15%,养老金客户AUM较年初增长2.58%,仍然保持稳定的增长速率,推动理财资产管理费收入同比增长20.7%。3 月上银理财获准开业,伴随上海地区疫情后线下业务的恢复,考虑到公司所在的区位优势、养老金金融的地区竞争力,上海银行未来在财富管理市场仍有较大成长空间。
息差环比微降,资产平稳扩张。公司第一季度息差1.71%,较年初下降3BP,预计主要是资产端定价的拖累。资负结构来看,公司保持平稳扩张,且结构进一步优化,一季度末总资产同比增长8.1%(vs7.8%,2021),其中贷款同比增长9.5%(vs11.4%,2021),占总资产比重45.6%,较年初下降0.5pct,存款同比增长9.4%(vs11.8%,2021),占负债比重58.7%,较年初下降0.6pct。展望未来,由于资产端仍有下行压力,息差的拐点有待观察。
资产质量稳中向好,抗风险能力进一步提升。上海银行一季度末不良率1.25%,较年初持平,我们测算公司一季度年化不良生成率在1.33%,同比下降4BP,不良生成压力边际有所缓释,维持同业较低水平。前瞻性指标方面,公司一季度末关注率1.60%,较年初下降5BP,为15 年以来最低水平,整体而言,公司资产质量的表现仍保持稳健。公司一季度末拨备覆盖率303.6%,环比提升2.47pct,拨贷比3.79%,环比提升3BP,在公司资产质量表现保持平稳的背景下,风险抵抗能力不断加强,为疫情恢复后的营收增长提供了强有力的支持。
投资建议:区位优势显著,看好财富管理转型稳步推进。上海银行持续深耕长三角、粤港澳、京津冀等重点区域,区位优势明显,覆盖区域内的良好信用环境也为公司提供了稳定的收入来源。另一方面,上海银行努力打造差异化竞争优势,聚焦消费金融、财富管理、养老金融三大主线,养老金客户数量始终保持在上海地区第一名的地位。预计随着疫情缓和、经济修复、消费信贷需求回暖,公司盈利有望继续修复。结合公司一季报,我们维持公司22-24 年盈利预测,对应EPS 分别为1.71/1.92/2.16 元,对应盈利增速分别为10.5%/12.1%/12.4%。目前上海银行对应22/23/24 年PB 分别为0.46x/0.42x/0.38x,公司估值水平仍处在历史底部分位,下行空间有限,安全边际充分,维持“推荐”评级。
风险提示:1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
事項:
上海銀行發佈2022 年一季度報,2022 年一季度實現營業收入142.3 億元,同比增長2.9%,實現歸母淨利潤58.5 億元,同比增長5.4%,年化ROE 12.44%,較年初上升0.64pct。一季度末總資產2.76 萬億元,較年初增長3.95%。
平安觀點:
盈利增速放緩,財富管理拖累中收。上海銀行一季度實現歸母淨利潤同比增長5.4%(vs5.5%,2021),增速保持平穩,有效控制外部環境影響。
從收入端來看,營收同比增長 2.9%(vs+10.8%,2021),增速有所下降主要受到中收拖累。具體來看:1)一季度淨利息收入同比增長9.1%(vs+11.1%,2021),增長保持穩健。2)一季度手續費及佣金淨收入同比增長3.5%(vs+61.3%,2021),增速回落預計是主要來自於財富管理收入增速的下滑,一季度財富管理收入同比增長7.18%(vs+32.12%,2021)。此外,公司零售AUM較年初增長2.15%,養老金客户AUM較年初增長2.58%,仍然保持穩定的增長速率,推動理財資產管理費收入同比增長20.7%。3 月上銀理財獲準開業,伴隨上海地區疫情後線下業務的恢復,考慮到公司所在的區位優勢、養老金金融的地區競爭力,上海銀行未來在財富管理市場仍有較大成長空間。
息差環比微降,資產平穩擴張。公司第一季度息差1.71%,較年初下降3BP,預計主要是資產端定價的拖累。資負結構來看,公司保持平穩擴張,且結構進一步優化,一季度末總資產同比增長8.1%(vs7.8%,2021),其中貸款同比增長9.5%(vs11.4%,2021),佔總資產比重45.6%,較年初下降0.5pct,存款同比增長9.4%(vs11.8%,2021),佔負債比重58.7%,較年初下降0.6pct。展望未來,由於資產端仍有下行壓力,息差的拐點有待觀察。
資產質量穩中向好,抗風險能力進一步提升。上海銀行一季度末不良率1.25%,較年初持平,我們測算公司一季度年化不良生成率在1.33%,同比下降4BP,不良生成壓力邊際有所緩釋,維持同業較低水平。前瞻性指標方面,公司一季度末關注率1.60%,較年初下降5BP,為15 年以來最低水平,整體而言,公司資產質量的表現仍保持穩健。公司一季度末撥備覆蓋率303.6%,環比提升2.47pct,撥貸比3.79%,環比提升3BP,在公司資產質量表現保持平穩的背景下,風險抵抗能力不斷加強,為疫情恢復後的營收增長提供了強有力的支持。
投資建議:區位優勢顯著,看好財富管理轉型穩步推進。上海銀行持續深耕長三角、粵港澳、京津冀等重點區域,區位優勢明顯,覆蓋區域內的良好信用環境也為公司提供了穩定的收入來源。另一方面,上海銀行努力打造差異化競爭優勢,聚焦消費金融、財富管理、養老金融三大主線,養老金客户數量始終保持在上海地區第一名的地位。預計隨着疫情緩和、經濟修復、消費信貸需求回暖,公司盈利有望繼續修復。結合公司一季報,我們維持公司22-24 年盈利預測,對應EPS 分別為1.71/1.92/2.16 元,對應盈利增速分別為10.5%/12.1%/12.4%。目前上海銀行對應22/23/24 年PB 分別為0.46x/0.42x/0.38x,公司估值水平仍處在歷史底部分位,下行空間有限,安全邊際充分,維持“推薦”評級。
風險提示:1)宏觀經濟下行導致行業資產質量壓力超預期抬升。2)利率下行導致行業息差收窄超預期。3)房企現金流壓力加大引發信用風險抬升。