投资要点：

　　公司发布2021 年报，2021 年实现营收9.08 亿元，同比+17.24%，归母净利润2.55 亿元，同比-2.55%。公司发布2022 年一季报，实现营收1.28 亿，同比-24.79%，归母净利润0.36 亿，同比-36.77%。2021 年业绩表现略低于预期，主要受竞争加剧，毛利率降低影响。2022 年一季度业绩表现低于预期，主要受疫情影响订单交付，收入延迟确认影响。

　　传统水质监测设备持续推进，气体监测设备增长良好。2021 年是十四五规划的第一年，由于政策规划到落地执行需要一定时间，因此五年规划的首年订单释放较少。在此背景下，公司不断拓宽核心水质监测设备销售，同时加大气体监测系统的推广，2021 年气体监测系统增长良好，综合来看，2021 年公司环境监测设备整体收入达到5.16 亿元，同比+12.09%。

　　环境监测运营服务持续稳定增长，收入结构进一步优化。2021 年公司环境监测运营服务收入达3.24 亿元，同比+22.62%，运营服务占比进一步提高至35.71%，公司司收入结构得到进一步优化。

　　第三方检测业务与环境监测咨询服务快速增长。在第三方检测业务方面，公司紧抓《排污许可管理条例》全面实施机遇，自主研发全自动检测实验室，极大提高检测效率及指标，目前已在北京、武汉、合肥等地布设全自动水质实验室，单条检测线日分析样品能力超过500 个。在城市化环境监管和监测咨询服务方面，公司创新的智能监测监管服务方案可应用于散乱污整治、污染排查监管、水量平衡分析、生态流量调度、饮用水安全评估等多种场景；创新的全过程监测数据流应用模型，可推进生态环境监测向精细化管控转变，支撑水环境智慧决策。目前公司该类业务在雄安新区白洋淀流域、成都泉水河流域、滇池流域等项目中开展了应用示范。

　　多项创新产品取得突破性进展。公司持续研发，多项产品取得突破性进展：自主研制了FID、MS 等核心检测器，实现了GC-MS 联用，成功应用于大气VOCs 自动监测；成功研制铊水质自动分析仪，解决了水中痕量铊在线/现场快速监测设备空缺难题；开发了全自动水质检测AI 实验室，实现了日检量500 个样品以上；攻克了XRF 法颗粒物无机元素监测仪的研制，性能指标达到国际先进水平。此外，公司牵头完成的“水质自动监测成套仪器装备开发与应用”项目获得2021 年度环境技术进步奖一等奖。

　　小幅下调盈利预测，维持“买入”评级：考虑疫情影响及公司运营业务毛利率下滑，谨慎起见，我们小幅下调公司2022-2023 年归母净利润预测为3.31/4.26 亿元（调整前为3.41/4.42 亿元），新增2024 年归母净利预测值6.13 亿元，目前股价对应22-24 年PE为11/8/6 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：政府端水质监测设备新增需求增长不及预期；行业竞争激烈，公司业绩增速不及预计预期风险。