share_log

南侨食品(605339):烘焙油脂细分龙头 冷冻烘焙乘势而上

南僑食品(605339):烘焙油脂細分龍頭 冷凍烘焙乘勢而上

東北證券 ·  2022/04/02 00:00  · 研報

報告摘要:

深耕烘焙油脂細分領域 20 餘年,專業度與優異品質構築領先優勢。

南僑源起於臺灣,1996 年扎根大陸,開展烘焙油脂、冷凍麪糰等相關業務,目前共設立了天津、廣州、上海三個工廠,公司產品按應用領域來分主要有烘焙應用油脂、淡奶油、餡料、冷凍麪糰、進口品五大系列,產品範圍涵蓋200 多個品種。2018-2021 年公司營收/淨利潤複合增速分別爲6.7%/9.9%,2021 年公司成功上市,同時隨着下游需求復甦實現了恢復性增長,21 年公司營收/歸母淨利潤分別爲28.73 億元/3.68 億元,同增23.7%/13.3%。公司大股東系臺資背景且實控人股權結構集中,經營管理市場化程度高,此外,公司上市後推出首個激勵計劃,錨定三年收入目標,並進一步綁定核心人才。激勵計劃業績考覈要求爲以2020 年營收爲基數,2021-2023 年營收增長率目標值分別不低於25%/45%/65%,觸發值爲目標值的80%,若以目標值計算,對應2020-2023 年收入cagr 爲18%,較上市前收入表現顯著提速。

公司產品佈局全面,油脂業務具備先發優勢,近年切入冷凍麪糰高景氣分支,發展速度有望加快。我國的烘焙油脂市場起步較晚,現仍在早期發展階段。隨着烘焙油脂行業的快速發展,國內烘焙油脂企業逐漸呈現出品牌化、規模化的競爭趨勢。我們認爲公司的優勢在於深耕中國烘焙油脂市場20 餘年,其產品質量處於國內領先水平,憑藉優異的產品品質、豐富的產品矩陣、強大的研發實力,多年開拓並積累了穩定的下游客戶。公司通過提供全方位顧問式服務,奠定了較強的客戶黏性,在烘焙油脂及淡奶油市場具備一定先發優勢。同時,公司切入到冷凍麪糰這一烘焙行業中的高景氣分支,冷凍麪糰收入實現快速增長,貢獻未來收入新一增長點,基於公司現有核心競爭力較強,產能瓶頸制約公司過去發展速度,隨着募投項目未來逐步建成,公司發展速度有望加快,中期成長性穩健。

盈利預測:預計公司2022-2024 年歸母淨利潤分別爲3.78 億元、4.89億元、6.17 億元,分別同比增長3%、29%、26%。給予公司目標市值123 億元,對應23 年估值爲25 倍,維持“增持”評級。

風險提示:疫情導致下游需求放緩、原材料價格波動、競爭格局加劇。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
    搶先評論