公司概览
知乎是国内领先的在线内容社区，根据灼识咨询的资料，以近三年平均移动端月活跃用户和收入计，知乎是中国前五大的综合在线内容社区之一。
2021年Q4知乎平均MAU 9960万人，累计内容创作者5500万人。
公司2019/2020/2021年收入分别为6.7亿元、13.5亿元和29.6亿元人民币，主要由广告、付费会员、内容商业化解决方案增长驱动。2021年广告收入贡献11.6亿元，同比增长37.7%；付费会员收入贡献6.7亿元，同比增长108.6%；内容商务解决方案9.7亿元，同比增长617.2%；其他收入贡献1.6亿元，同比增长162.5%。
尽管收入高速增长，但是营销、管理和研发费用并未有显著规模效应，2019/2020/2021年合计费用率分别为204.4%、100.6%和99.5%，使得亏损规模持续扩大，2019/2020/2021年净亏损分别为10.0亿元、5.2亿元和13.0亿元人民币。
行业状况及前景
根据灼识咨询报告，中国在线内容社区市场规模（按收入计）由2016年的人民币639亿元增至2020年的人民币4103亿元，预计2026年将增至人民币1.7万亿元，2020年至2026年的复合年增长率为26.8%，增速超过整体在线内容市场。
优势与机遇
公司是中国在线问答社区行业领军者，具有强大的网络效应潜能；庞大、多元化和高参与度的用户群，以及不断增长的丰富且全面的内容供应。
弱项与风险
费用率较高削弱盈利能力；
新业务生态带来原有用户流失风险；
互联网平台的反垄断以及媒体对于个人信息的采纳面临一定程度的政策风险
投资建议
知乎此次募资为二次上市，且所发售股份为销售股份，并未涉及公司融资。
此外，公司在美股上市的ADS在最近收市价对应的港股市值为约113亿港元，与此轮招股定价上限51.8港元计算，对应总市值预计约为164亿港元，相对于美股市值溢价超过40%,对应PS（TTM）约为4.5倍。从近期二次上市的公司表现，港股和美股股价的价格差异较小。我们认为公司所处赛道和优势突出，但是考虑到ADR参照估值将在短期影响公司股价的上升空间，此外也有中签率过高的风险，因此我们不建议投资者融资认购，给予IPO专用评级“4.5”。
公司概覽
知乎是國內領先的在線內容社區，根據灼識諮詢的資料，以近三年平均移動端月活躍用戶和收入計，知乎是中國前五大的綜合在線內容社區之一。
2021年Q4知乎平均MAU 9960萬人，累計內容創作者5500萬人。
公司2019/2020/2021年收入分別爲6.7億元、13.5億元和29.6億元人民幣，主要由廣告、付費會員、內容商業化解決方案增長驅動。2021年廣告收入貢獻11.6億元，同比增長37.7%；付費會員收入貢獻6.7億元，同比增長108.6%；內容商務解決方案9.7億元，同比增長617.2%；其他收入貢獻1.6億元，同比增長162.5%。
儘管收入高速增長，但是營銷、管理和研發費用並未有顯著規模效應，2019/2020/2021年合計費用率分別爲204.4%、100.6%和99.5%，使得虧損規模持續擴大，2019/2020/2021年淨虧損分別爲10.0億元、5.2億元和13.0億元人民幣。
行業狀況及前景
根據灼識諮詢報告，中國在線內容社區市場規模（按收入計）由2016年的人民幣639億元增至2020年的人民幣4103億元，預計2026年將增至人民幣1.7萬億元，2020年至2026年的複合年增長率爲26.8%，增速超過整體在線內容市場。
優勢與機遇
公司是中國在線問答社區行業領軍者，具有強大的網絡效應潛能；龐大、多元化和高參與度的用戶羣，以及不斷增長的豐富且全面的內容供應。
弱項與風險
費用率較高削弱盈利能力；
新業務生態帶來原有用戶流失風險；
互聯網平臺的反壟斷以及媒體對於個人信息的採納面臨一定程度的政策風險
投資建議
知乎此次募資爲二次上市，且所發售股份爲銷售股份，並未涉及公司融資。
此外，公司在美股上市的ADS在最近收市價對應的港股市值爲約113億港元，與此輪招股定價上限51.8港元計算，對應總市值預計約爲164億港元，相對於美股市值溢價超過40%,對應PS（TTM）約爲4.5倍。從近期二次上市的公司表現，港股和美股股價的價格差異較小。我們認爲公司所處賽道和優勢突出，但是考慮到ADR參照估值將在短期影響公司股價的上升空間，此外也有中籤率過高的風險，因此我們不建議投資者融資認購，給予IPO專用評級“4.5”。
