收入稳健增长,煤价上行拖累业绩。2022Q1 公司实现营收9.29 亿元,同比+19.37%,归母净利润280.38 万元,同比-94.01%,扣非归母净利润666.73 万元,同比-82.35%,EPS 为0.0036 元/股,基本符合此前业绩预告。受新冠疫情影响,公司Q1 水泥销量同比减少,但受益于区域水泥价格同比上行,收入实现稳健增长,但由于原煤价格上涨拖累,业绩同比下滑明显。
盈利能力承压下滑,现金流同比大幅提升。2022Q1 公司综合毛利率16.37%,同比-8.98pp,环比-4.06pp,主要受原煤采购价格上涨影响,净利率0.15%,同比-6.13pp,环比+0.83pp,净利率降幅小于毛利率主要受益于费用持续良好管控;期间费用率13.10%,同比-3.41pp,环比-2.28pp,其中销售/管理/财务费用率分别为1.32%/11.84%/-0.05%,同比-0.14pp/-3.37pp/+0.10pp,环比-0.37pp/-1.62pp/-0.3pp,管理费用下降或因疫情影响,固定资产维修费用发生较少所致。2022Q1 实现经营活动现金流净额5.08 亿元,同比+110.56%,一方面受益于销售收入同比增加,另一方面因公司票据结算比例增加使得现金流出减少,2022Q1 应付票据5.7 亿元,较去年同期增加1.89亿元,同比+49.6%。
筹划重大资产重组,关注后续方案推进进程。4 月25 日公司公告,与中国交建及中国城乡控股集团签署了《重大资产重组意向协议》,拟进行重大资产重组将公司全部资产及负债与中国交建所持公规院、一公院、二公院100%股权,中国城乡所持西南院、东北院和能源院100%股权中等值部分进行资产置换,不足置换部分公司将以发行股份的方式向中国交建、中国城乡购买,同时募集配套资金。本次交易尚处于前期筹划阶段,交易相关方尚未签署正式的交易协议,具体交易方案仍在商讨论证中。
风险提示:原煤价格大幅上涨;基建项目开工不及预期;重组进程不确定投资建议:稳增长发力有望提供业绩弹性,估值具备安全边际,维持“买入”
鉴于公司资产重组计划目前存在较大不确定性,对未来投资前景分析仍以原有业务为判断依据。公司为甘青藏区域水泥龙头,甘肃/青海市场占有率分别达45%/23%,在公路、铁路、机场等重点工程市场占主导地位,稳增长背景下区域基建投资加速,或带动区域需求回升,同时成县、平凉新建骨料生产线已投产,骨料业务发展有望贡献新的业绩增长。预计22-24 年EPS 分别为1.38/1.49/1.58 元/股,对应PE 为7.7/7.2/6.8x,维持“买入”评级。
收入穩健增長,煤價上行拖累業績。2022Q1 公司實現營收9.29 億元,同比+19.37%,歸母淨利潤280.38 萬元,同比-94.01%,扣非歸母淨利潤666.73 萬元,同比-82.35%,EPS 為0.0036 元/股,基本符合此前業績預告。受新冠疫情影響,公司Q1 水泥銷量同比減少,但受益於區域水泥價格同比上行,收入實現穩健增長,但由於原煤價格上漲拖累,業績同比下滑明顯。
盈利能力承壓下滑,現金流同比大幅提升。2022Q1 公司綜合毛利率16.37%,同比-8.98pp,環比-4.06pp,主要受原煤採購價格上漲影響,淨利率0.15%,同比-6.13pp,環比+0.83pp,淨利率降幅小於毛利率主要受益於費用持續良好管控;期間費用率13.10%,同比-3.41pp,環比-2.28pp,其中銷售/管理/財務費用率分別為1.32%/11.84%/-0.05%,同比-0.14pp/-3.37pp/+0.10pp,環比-0.37pp/-1.62pp/-0.3pp,管理費用下降或因疫情影響,固定資產維修費用發生較少所致。2022Q1 實現經營活動現金流淨額5.08 億元,同比+110.56%,一方面受益於銷售收入同比增加,另一方面因公司票據結算比例增加使得現金流出減少,2022Q1 應付票據5.7 億元,較去年同期增加1.89億元,同比+49.6%。
籌劃重大資產重組,關注後續方案推進進程。4 月25 日公司公告,與中國交建及中國城鄉控股集團簽署了《重大資產重組意向協議》,擬進行重大資產重組將公司全部資產及負債與中國交建所持公規院、一公院、二公院100%股權,中國城鄉所持西南院、東北院和能源院100%股權中等值部分進行資產置換,不足置換部分公司將以發行股份的方式向中國交建、中國城鄉購買,同時募集配套資金。本次交易尚處於前期籌劃階段,交易相關方尚未簽署正式的交易協議,具體交易方案仍在商討論證中。
風險提示:原煤價格大幅上漲;基建項目開工不及預期;重組進程不確定投資建議:穩增長髮力有望提供業績彈性,估值具備安全邊際,維持“買入”
鑑於公司資產重組計劃目前存在較大不確定性,對未來投資前景分析仍以原有業務為判斷依據。公司為甘青藏區域水泥龍頭,甘肅/青海市場佔有率分別達45%/23%,在公路、鐵路、機場等重點工程市場佔主導地位,穩增長背景下區域基建投資加速,或帶動區域需求回升,同時成縣、平涼新建骨料生產線已投產,骨料業務發展有望貢獻新的業績增長。預計22-24 年EPS 分別為1.38/1.49/1.58 元/股,對應PE 為7.7/7.2/6.8x,維持“買入”評級。