事件1：2022 年4 月23 日公司发布2021 年年度报告，2021 年公司实现营业收入11.93 亿元，同比增长32.5%；归母净利润1.55 亿元，同比增长12.7%；归母扣非净利润1.41 亿元，同比增长13.8%。公司三大类产品营收均实现增长，其中阻燃剂增长幅度较大。
事件2：2022 年4 月23 日公司发布2022 年一季度报告，一季度公司实现营业收入2.73 亿，同比减少10.3%；归母净利润0.41 亿元，同比减少18.0%；归母扣非净利润0.39 亿元，同比减少14.3%。公司因淮安晨化部分产线停工损失，营业外支出达549.5 万，同比增长6138.4%。公司因部分产线停工及新冠疫情影响，生产和销售情况不达去年同期，造成营业收入及归母净利润同比下降。
成立国际贸易公司，海外营收增长显著：公司日益注重海外市场，于2021年12 月成立全资子公司上海晨化国际贸易有限公司，负责公司相关产品出口以及国外市场开发。公司2021 年度实现海外市场营收2.0 亿元，同比增长117.4%。公司聚醚胺、烷基糖苷的所有产品以及阻燃剂板块的主要出口产品均已完成欧盟认证，太阳能光伏组件密封胶通过美国UL论证，具备在欧美地区开展相关产品销售业务的资质。随着全球可再生能源的蓬勃发展，公司产品的海外市场前景可期。
产能扩张契合风电景气，突发停产抑制价值体现：根据CWEA 统计，2021年中国风机吊装再创新高，全国（除港澳台地区外）新增装机15911 台，容量55.92GW，同比增长2.7%。风机叶片需求旺盛，2021 年全年聚醚胺价格保持高位运行。我们预计2022 年-2024 年，全国年平均新增装机仍可达55-60GW。公司新增产能节奏契合风电需求景气，公司新增年产10000吨聚醚胺产线于2021 年8 月30 日完成安装调试并投入试运行，但9 月22 日即因江苏电力供应紧张而停产（全线23000 吨）；10 月8 日全线复产后，又因园区内其他公司双氧水泄漏事故，于11 月1 日全线停产。公司新增产能未得到有效释放，表面活性剂大类产品年度生产量仅同比增加4%，销售量仅同比增加6.4%，受益于产品涨价，该部分产品营收增长22.6%。在风电快速发展的大背景下，新增产能对销售数量增长的贡献有 望兑现。
上海疫情阻塞市场，防疫不忘推进复产：上海作为很多产业链的关键一环，以及对外贸易的重要港口，自3 月中旬进入疫情管控状态后，对许多行业都造成了较大影响。因上海客户停工，出口贸易不畅，公司生产销售受到明显影响，随着上海有序复工复产，公司生产销售有望逐步改善。淮安工业园区的复工复产同样也在有序推进，淮安市长史志军于2022 年4 月17日调研园区推进保安全保运行工作，要求疫情防控与安全生产并举。去年发生事故的富强新材料公司已复工复产（甲类原料生产线除外），淮安晨化已做好充分准备，随时等待园区全面复产指令。
营业外支出大增，停工损失拖累单季净利：公司一季度营业外支出为549.5万，主要为淮安晨化部分生产线临停损失，去年同期营业外支出仅为8.8万元。公司一季度营业利润为5069 万元，仅比去年同期减少6.8%；而同期公司归母净利润同比减少18%。
盈利预测及投资建议：在双碳战略指导下，风光能源发展高景气，对原材料需求保持旺盛。我们预计2022-2023 年，聚醚胺供需偏紧，价格高位波动，公司全面复产后将有望较快实现价值兑现；2024 年起，若行业扩产产能逐步释放，聚醚胺价格预计将逐渐回落；随着公司对海外市场的拓展，其它产品销售有望稳步增长。我们预计2022-2024 年营业收入分别为16.69/20.63/24.88 亿元，同比增长39.9%、23.6%和20.6%，对应EPS 为1.49/2.05/2.16 元，对应PE 为9x、6x 和6x。
风险提示：行业竞争恶性加剧；疫情反复及扩大；行业政策变化风险；产品出口受阻及海外市场国际贸易保护。
事件1：2022 年4 月23 日公司發佈2021 年年度報告，2021 年公司實現營業收入11.93 億元，同比增長32.5%；歸母淨利潤1.55 億元，同比增長12.7%；歸母扣非淨利潤1.41 億元，同比增長13.8%。公司三大類產品營收均實現增長，其中阻燃劑增長幅度較大。
事件2：2022 年4 月23 日公司發佈2022 年一季度報告，一季度公司實現營業收入2.73 億，同比減少10.3%；歸母淨利潤0.41 億元，同比減少18.0%；歸母扣非淨利潤0.39 億元，同比減少14.3%。公司因淮安晨化部分產線停工損失，營業外支出達549.5 萬，同比增長6138.4%。公司因部分產線停工及新冠疫情影響，生產和銷售情況不達去年同期，造成營業收入及歸母淨利潤同比下降。
成立國際貿易公司，海外營收增長顯著：公司日益注重海外市場，於2021年12 月成立全資子公司上海晨化國際貿易有限公司，負責公司相關產品出口以及國外市場開發。公司2021 年度實現海外市場營收2.0 億元，同比增長117.4%。公司聚醚胺、烷基糖苷的所有產品以及阻燃劑板塊的主要出口產品均已完成歐盟認證，太陽能光伏組件密封膠通過美國UL論證，具備在歐美地區開展相關產品銷售業務的資質。隨着全球可再生能源的蓬勃發展，公司產品的海外市場前景可期。
產能擴張契合風電景氣，突發停產抑制價值體現：根據CWEA 統計，2021年中國風機吊裝再創新高，全國（除港澳臺地區外）新增裝機15911 台，容量55.92GW，同比增長2.7%。風機葉片需求旺盛，2021 年全年聚醚胺價格保持高位運行。我們預計2022 年-2024 年，全國年平均新增裝機仍可達55-60GW。公司新增產能節奏契合風電需求景氣，公司新增年產10000噸聚醚胺產線於2021 年8 月30 日完成安裝調試並投入試運行，但9 月22 日即因江蘇電力供應緊張而停產（全線23000 噸）；10 月8 日全線復產後，又因園區內其他公司雙氧水泄漏事故，於11 月1 日全線停產。公司新增產能未得到有效釋放，表面活性劑大類產品年度生產量僅同比增加4%，銷售量僅同比增加6.4%，受益於產品漲價，該部分產品營收增長22.6%。在風電快速發展的大背景下，新增產能對銷售數量增長的貢獻有 望兑現。
上海疫情阻塞市場，防疫不忘推進復產：上海作為很多產業鏈的關鍵一環，以及對外貿易的重要港口，自3 月中旬進入疫情管控狀態後，對許多行業都造成了較大影響。因上海客户停工，出口貿易不暢，公司生產銷售受到明顯影響，隨着上海有序復工復產，公司生產銷售有望逐步改善。淮安工業園區的復工復產同樣也在有序推進，淮安市長史志軍於2022 年4 月17日調研園區推進保安全保運行工作，要求疫情防控與安全生產並舉。去年發生事故的富強新材料公司已復工復產（甲類原料生產線除外），淮安晨化已做好充分準備，隨時等待園區全面復產指令。
營業外支出大增，停工損失拖累單季淨利：公司一季度營業外支出為549.5萬，主要為淮安晨化部分生產線臨停損失，去年同期營業外支出僅為8.8萬元。公司一季度營業利潤為5069 萬元，僅比去年同期減少6.8%；而同期公司歸母淨利潤同比減少18%。
盈利預測及投資建議：在雙碳戰略指導下，風光能源發展高景氣，對原材料需求保持旺盛。我們預計2022-2023 年，聚醚胺供需偏緊，價格高位波動，公司全面復產後將有望較快實現價值兑現；2024 年起，若行業擴產產能逐步釋放，聚醚胺價格預計將逐漸回落；隨着公司對海外市場的拓展，其它產品銷售有望穩步增長。我們預計2022-2024 年營業收入分別為16.69/20.63/24.88 億元，同比增長39.9%、23.6%和20.6%，對應EPS 為1.49/2.05/2.16 元，對應PE 為9x、6x 和6x。
風險提示：行業競爭惡性加劇；疫情反覆及擴大；行業政策變化風險；產品出口受阻及海外市場國際貿易保護。
