事件：
公司发布2021 年年度业绩报告，报告期内公司实现营收6.4 亿港元，同比增长6.9%；实现归母净利润530 万港元，同比增长101.4%。其中月子服务业务实现营收6.3 亿港元，同比增长9.3%；实现净利润0.75 亿港元，同比下降31.0%。
报告要点：
整体业绩短期承压，疫情叠加新开门店爬坡影响利润率水平2021 年归因于包括公司主要经营区域深圳在内的全国多地疫情出现反复，叠加今年下半年新开3 家店仍处于入住爬坡期，月子服务业务营收同比小幅增长，净利润同比出现下滑。其中月子服务业务实现营收6.3 亿港元，同比增长9.3%；净利润0.75 亿港元，同比下降31.0%。归因于新增月子房数大幅增加致使前期投入成本较多，月子服务业务毛利率同比下降8.3pct至29.8%;净利润率为11.8%，同比下滑7.0pct。业务费用率方面，21 年行政开支费用率和销售及分销开支费用率分别为4.1%和17.0%，分别同比变化-1.6pct/+2.3pct。
超轻资产模式保障跨区域快速复制，口碑效应及标准化体系塑造核心壁垒
公司21 年开店进展迅猛，4 月份开设深圳侨城店（70 间房），下半年又新开三家门店，包括深圳花卉小镇院店（89 间房），成都新店（26 间房），北京诺金店（72 间房），截至21 年底全部月子房数达到688 家（yoy+58.2%），公司后续超轻资产开店模式的应用将进一步助力公司实现跨区域复制。公司完美契合了口碑效应和标准化程度两大行业痛点，在深耕社交媒体，提供多元化套餐等方式加成口碑信赖度的同时，公司打造了多维标准化体系铸就自身核心竞争壁垒，后续仍将作为月子服务行业标杆维持快速成长。
投资建议与盈利预测
考虑到公司后续新店开业速度仍将保持较快增长趋势，21 年新开店也将逐渐贡献业绩，我们调整盈利预测，预计爱帝宫 2022-2024 年营收分别为14.68/16.62/20.19 亿港元，归母净利润分别为1.03/1.56 /1.95 亿港元，当前总股本及股价对应EPS 分别为0.02/0.04/0.05 港元，对应PE19/12/10x，维持“买入”评级。
风险提示
月子中心开店数不及预期，新生儿生育数不及预期，行业竞争加剧导致盈利能力下降，行业监管政策超预期。
事件：
公司發佈2021 年年度業績報告，報告期內公司實現營收6.4 億港元，同比增長6.9%；實現歸母淨利潤530 萬港元，同比增長101.4%。其中月子服務業務實現營收6.3 億港元，同比增長9.3%；實現淨利潤0.75 億港元，同比下降31.0%。
報告要點：
整體業績短期承壓，疫情疊加新開門店爬坡影響利潤率水平2021 年歸因於包括公司主要經營區域深圳在內的全國多地疫情出現反覆，疊加今年下半年新開3 家店仍處於入住爬坡期，月子服務業務營收同比小幅增長，淨利潤同比出現下滑。其中月子服務業務實現營收6.3 億港元，同比增長9.3%；淨利潤0.75 億港元，同比下降31.0%。歸因於新增月子房數大幅增加致使前期投入成本較多，月子服務業務毛利率同比下降8.3pct至29.8%;淨利潤率爲11.8%，同比下滑7.0pct。業務費用率方面，21 年行政開支費用率和銷售及分銷開支費用率分別爲4.1%和17.0%，分別同比變化-1.6pct/+2.3pct。
超輕資產模式保障跨區域快速複製，口碑效應及標準化體系塑造核心壁壘
公司21 年開店進展迅猛，4 月份開設深圳僑城店（70 間房），下半年又新開三家門店，包括深圳花卉小鎮院店（89 間房），成都新店（26 間房），北京諾金店（72 間房），截至21 年底全部月子房數達到688 家（yoy+58.2%），公司後續超輕資產開店模式的應用將進一步助力公司實現跨區域複製。公司完美契合了口碑效應和標準化程度兩大行業痛點，在深耕社交媒體，提供多元化套餐等方式加成口碑信賴度的同時，公司打造了多維標準化體系鑄就自身核心競爭壁壘，後續仍將作爲月子服務行業標杆維持快速成長。
投資建議與盈利預測
考慮到公司後續新店開業速度仍將保持較快增長趨勢，21 年新開店也將逐漸貢獻業績，我們調整盈利預測，預計愛帝宮 2022-2024 年營收分別爲14.68/16.62/20.19 億港元，歸母淨利潤分別爲1.03/1.56 /1.95 億港元，當前總股本及股價對應EPS 分別爲0.02/0.04/0.05 港元，對應PE19/12/10x，維持“買入”評級。
風險提示
月子中心開店數不及預期，新生兒生育數不及預期，行業競爭加劇導致盈利能力下降，行業監管政策超預期。
