公司公告2021 年中报:上半年归母净利润87.2 亿元,同比增长127.1%。
1)业绩表现:上半年公司实现营收173.6 亿元,同比+44.2%;归母净利87.2亿元,同比+127.1%,较1H19 复合增速+41%;扣非归母净利80.9 亿元,同比+133.0%,较1H19 复合增速+40%。二季度营收96.8 亿,同比+45.7%;归母净利润57.6 亿,同比+165.4%,较19Q2 复合增速+53%;扣非归母净利52.4亿元,同比+173.6%,较19Q2 复合增速+52%。
2)投资收益:上半年为49.0 亿,同比+114.1%,较1H19 复合增速+43%;Q2为37.4 亿,同比+206.7%,较19Q2 复合增速+71%。主要系上半年联营企业归母净利大幅增长,其中东方海外、邮储银行、上海银行归母净利润分别为28.1 亿美元、410.1 亿元、122.8 亿元,同比+2654%、+22%、+10%。
3)利润率:上半年毛利率44.7%,同比+7.5pts,较1H19 提升14.0pts;归母净利率50.2%,同比+18.3pts,较1H19 提升24.8pts;扣非归母净利率46.6%,同比+17.8pts,较1H19 提升22.6pts。Q2 毛利率42.0%,同比+2.6pts,较19Q2提升10.4pts;归母净利率59.6%,同比+ 26.9pts,较19Q2 提升32.5pts;扣非归母净利率54.1%,同比+ 25.3pts,较19Q2 提升28.9pts。
集运高景气度下集装箱主业量价齐升,上半年吞吐量较1H19 复合增速+3.2%。
1)上半年、二季度母港货物吞吐量分别为2.7、1.4 亿吨,同比+14.6%、+12.1%,较19 年同期复合增速-0.4%、+0.9%。上半年、二季度集装箱吞吐量分别为2294、1160 万TEU,同比增长+14.3%、+8.1%,较19 年同期复合增速+3.2%、+2.1%,主要系去年疫情低基数以及欧美补库存需求旺盛影响,集运高景气直接利好枢纽港口吞吐量。2)价方面,以集装箱业务分部收入测算得上半年集装箱主业费率同比增长约4%。3)上半年集装箱业务、港口服务、港口物流分部对外收入同比增长19.4%、3.8%、27.0%,分部净利润分别同比+47.7%、-36.5%、+161.7%。
房地产业务方面,子公司上港集团瑞泰发展、上港集团瑞祥房地产发展房产销售收入增加,预计贡献可观利润。
展望三季度:受台风天气与疫情影响,7 月、8 月上旬、8 月中旬八大枢纽港集装箱吞吐量同比-1.1%、+4.4%、+2.7%,增速有所回落。但考虑到欧美补库仍存空间,同时叠加集运旺季,美国零售商联合会预计7-9 月进口箱量同比增速15.6%、12.9%、4.7%,较19 年同期复合增速6.4%、9.7%、8.7%。预计Q3集运需求将保持超高景气度,公司吞吐量将维持高位,主业将持续受益。
投资建议:1)盈利预测:考虑到21 年全球集运贸易需求旺盛,集装箱主业强劲复苏、有望量价齐升,同时联营企业投资收益贡献显著,我们上调2021-2023年归母净利预测至141.2、 129.3、120.1 亿元(原预测98、106 亿、110 亿),三年EPS 分别为0.61、0.56、0.52 元,对应当前PE 为9、9、10 倍。2)投资建议:参考公司近三年PE 中枢,给予2022 年12 倍PE 估值,对应一年期目标价6.70 元,维持“推荐”评级。
风险提示:疫情对港口行业吞吐量冲击超出预期,世界经济大幅下滑。
公司公告2021 年中報:上半年歸母淨利潤87.2 億元,同比增長127.1%。
1)業績表現:上半年公司實現營收173.6 億元,同比+44.2%;歸母淨利87.2億元,同比+127.1%,較1H19 複合增速+41%;扣非歸母淨利80.9 億元,同比+133.0%,較1H19 複合增速+40%。二季度營收96.8 億,同比+45.7%;歸母淨利潤57.6 億,同比+165.4%,較19Q2 複合增速+53%;扣非歸母淨利52.4億元,同比+173.6%,較19Q2 複合增速+52%。
2)投資收益:上半年為49.0 億,同比+114.1%,較1H19 複合增速+43%;Q2為37.4 億,同比+206.7%,較19Q2 複合增速+71%。主要繫上半年聯營企業歸母淨利大幅增長,其中東方海外、郵儲銀行、上海銀行歸母淨利潤分別為28.1 億美元、410.1 億元、122.8 億元,同比+2654%、+22%、+10%。
3)利潤率:上半年毛利率44.7%,同比+7.5pts,較1H19 提升14.0pts;歸母淨利率50.2%,同比+18.3pts,較1H19 提升24.8pts;扣非歸母淨利率46.6%,同比+17.8pts,較1H19 提升22.6pts。Q2 毛利率42.0%,同比+2.6pts,較19Q2提升10.4pts;歸母淨利率59.6%,同比+ 26.9pts,較19Q2 提升32.5pts;扣非歸母淨利率54.1%,同比+ 25.3pts,較19Q2 提升28.9pts。
集運高景氣度下集裝箱主業量價齊升,上半年吞吐量較1H19 複合增速+3.2%。
1)上半年、二季度母港貨物吞吐量分別為2.7、1.4 億噸,同比+14.6%、+12.1%,較19 年同期複合增速-0.4%、+0.9%。上半年、二季度集裝箱吞吐量分別為2294、1160 萬TEU,同比增長+14.3%、+8.1%,較19 年同期複合增速+3.2%、+2.1%,主要系去年疫情低基數以及歐美補庫存需求旺盛影響,集運高景氣直接利好樞紐港口吞吐量。2)價方面,以集裝箱業務分部收入測算得上半年集裝箱主業費率同比增長約4%。3)上半年集裝箱業務、港口服務、港口物流分部對外收入同比增長19.4%、3.8%、27.0%,分部淨利潤分別同比+47.7%、-36.5%、+161.7%。
房地產業務方面,子公司上港集團瑞泰發展、上港集團瑞祥房地產發展房產銷售收入增加,預計貢獻可觀利潤。
展望三季度:受颱風天氣與疫情影響,7 月、8 月上旬、8 月中旬八大樞紐港集裝箱吞吐量同比-1.1%、+4.4%、+2.7%,增速有所回落。但考慮到歐美補庫仍存空間,同時疊加集運旺季,美國零售商聯合會預計7-9 月進口箱量同比增速15.6%、12.9%、4.7%,較19 年同期複合增速6.4%、9.7%、8.7%。預計Q3集運需求將保持超高景氣度,公司吞吐量將維持高位,主業將持續受益。
投資建議:1)盈利預測:考慮到21 年全球集運貿易需求旺盛,集裝箱主業強勁復甦、有望量價齊升,同時聯營企業投資收益貢獻顯著,我們上調2021-2023年歸母淨利預測至141.2、 129.3、120.1 億元(原預測98、106 億、110 億),三年EPS 分別為0.61、0.56、0.52 元,對應當前PE 為9、9、10 倍。2)投資建議:參考公司近三年PE 中樞,給予2022 年12 倍PE 估值,對應一年期目標價6.70 元,維持“推薦”評級。
風險提示:疫情對港口行業吞吐量衝擊超出預期,世界經濟大幅下滑。