天鴿互動(01980.HK)是總部位於杭州的實時社交視頻平台，經營「多對多」及「一對多」社區，旗下平台包括貓播、9158、新浪秀等多款以秀場直播為核心的直播產品。此外，集團正積極向海外拓展，包括推出主打越南市場的BunnyLive 及主打東南亞市場的MLive。
業務現金流動性強，市值對比持有之可變現資產存在巨大折讓集團通過i) 第三方分銷商及ii) 網站及社區軟件銷售虛擬貨幣，兩種出售虛擬貨幣模式有利於降低對手風險及縮減現金循環周期，並能帶來強勁的現金流動性。截至2020 年6 月底，集團持有i) 9.2 億元人民幣現金及現金等物、ii) 4.8億元人民幣初始期限超過三個月的定期存款，相當於集團截至2020 年12 月17 日1.7x 的市值。2020 年12 月15 日，集團以2.6 億元人民幣出售金華睿安餘下的64%股權予新浪，交易預計於2021 年達成，出售事項將為集團帶來更多的現金儲備。同期，集團亦持有約16.1 億元人民幣的可變現資產，相當於集團截至2020 年12 月17 日2.0x 的市值。
拓展海外市場
受到i) 非娛樂直播的社交娛樂(如短視頻)崛起、ii) 國內同業競爭激烈、iii) 其他類型直播興起，秀場直播熱度減退，僅專注於傳統秀場直播的天鴿互動(01980.hk)同樣受到一定的衝擊。對比中國地區激烈的競爭，各大直播企業正積極向較大潛力的海外地區拓展，包括歡聚時代(YY)的Bigo Live、獵豹移動(CMCM)投資的Live.me、赤子城科技(09911.HK)的Mico 和Kitty Live、昆侖萬維(300418.CH)的StarMe、亞創集團的UpLive 等。天鴿互動(01980.HK)亦加大了海外擴張步伐，貓印直播(MLive)、Bunny Live 等均於海外錄得正面的成長，並不排除把其他地區併進上市公司的體系之內。
折讓估值有待釋放，予「買入」評級，目標價每股1.11 港元天鴿互動(01980.HK)手持大量現金與可變現資產，而相關資產價值並未能反映在股價之上。我們相信價值未能釋放主要受累於i) 現金並未用於派息，股東未能分享其價值、ii) 集團持有的可變現資產透明度低、iii) 集團非核心業務的投資回報偏低、iv) 集團曾被沽空機構追擊稱其業務造假，動搖潛在投資者的信心。因此我們傾向以保守的態度利用SOTP 的估值方法為集團進行估值，並i) 把集團手持的現金、未來自由現金流、負債、價值釋放的可能性(假設其他因素不變)等作為核心的考量因素、ii) 假設集團經審核的資產負債表不存在造假、iii) 過大的估值折讓將會部份或全部獲得釋放。基於以上的假設與考量，我們給予集團「買入」評級，目標價每股1.11 港元以反映部份獲重估的資產價值，相當於2020 年/2021 年/2022 年19.0x/14.9x/14.2x 預測市盈率。
業務概覽
天鴿互動(01980.HK)是總部位於杭州的實時社交視頻平台，經營「多對多」及「一對多」社區，旗下平台包括貓播、9158、新浪秀等多款以秀場直播為核心的直播產品。此外，集團積極向海外拓展，包括推出主打越南市場的BunnyLive 及主打東南亞市場的MLive。
實時社交視頻平台
天鴿互動(01980.HK)為中國內地的實時社交視頻平台，經營包括9158 視頻社區、貓播、新浪秀、歡樂直播、瘋播等「多對多」及「一對多」社區。2020 年第三季，集團平台上虛擬聊天室數目及主播人數分別為4.2 萬及96.5 萬，月活躍用戶為957.6 萬。集團的平台可免費訪問，主要通過銷售虛擬貨幣而產生收益，用戶可使用虛擬貨幣購買虛擬物品，該等虛擬物品一般用於聊天室內發放從而與主播或其他用戶互動。
實時社交視頻平台
1. 9158 視頻社區
集團於2008 年11 月推出9158 視頻社區，主要面向華中、華東及華南地區二至四線城市年齡屆乎18 歲 - 30 歲之間用戶，內容一般涵蓋以娛樂為導向的互動內容，例如歌唱、音樂表演及網絡聊天。
2. 貓播
貓播(「多對多」)是一款直播兼具交友功能的應用程式，海外版命名為貓印直播/MLive(「一對多」)，用戶可透過線上看直播的方式在網路上交友，進入由主播的房間看直播。
3. 新浪秀場
新浪秀場是一個以主播為中心的「一對多」模式社區，主播通過單路視頻流來向觀衆用戶表演。用戶可以檢索或借助人工智能系統推薦主播，並通過文字信息和虛擬禮物的交換來進行虛擬互動。
天鴿互動(01980.HK)是總部位於杭州的實時社交視頻平台，經營「多對多」及「一對多」社區，旗下平台包括貓播、9158、新浪秀等多款以秀場直播為核心的直播產品。此外，集團正積極向海外拓展，包括推出主打越南市場的BunnyLive 及主打東南亞市場的MLive。
業務現金流動性強，市值對比持有之可變現資產存在巨大折讓集團通過i) 第三方分銷商及ii) 網站及社區軟件銷售虛擬貨幣，兩種出售虛擬貨幣模式有利於降低對手風險及縮減現金循環週期，並能帶來強勁的現金流動性。截至2020 年6 月底，集團持有i) 9.2 億元人民幣現金及現金等物、ii) 4.8億元人民幣初始期限超過三個月的定期存款，相當於集團截至2020 年12 月17 日1.7x 的市值。2020 年12 月15 日，集團以2.6 億元人民幣出售金華睿安餘下的64%股權予新浪，交易預計於2021 年達成，出售事項將為集團帶來更多的現金儲備。同期，集團亦持有約16.1 億元人民幣的可變現資產，相當於集團截至2020 年12 月17 日2.0x 的市值。
拓展海外市場
受到i) 非娛樂直播的社交娛樂(如短視頻)崛起、ii) 國內同業競爭激烈、iii) 其他類型直播興起，秀場直播熱度減退，僅專注於傳統秀場直播的天鴿互動(01980.hk)同樣受到一定的衝擊。對比中國地區激烈的競爭，各大直播企業正積極向較大潛力的海外地區拓展，包括歡聚時代(YY)的Bigo Live、獵豹移動(CMCM)投資的Live.me、赤子城科技(09911.HK)的Mico 和Kitty Live、昆侖萬維(300418.CH)的StarMe、亞創集團的UpLive 等。天鴿互動(01980.HK)亦加大了海外擴張步伐，貓印直播(MLive)、Bunny Live 等均於海外錄得正面的成長，並不排除把其他地區併進上市公司的體系之內。
折讓估值有待釋放，予「買入」評級，目標價每股1.11 港元天鴿互動(01980.HK)手持大量現金與可變現資產，而相關資產價值並未能反映在股價之上。我們相信價值未能釋放主要受累於i) 現金並未用於派息，股東未能分享其價值、ii) 集團持有的可變現資產透明度低、iii) 集團非核心業務的投資回報偏低、iv) 集團曾被沽空機構追擊稱其業務造假，動搖潛在投資者的信心。因此我們傾向以保守的態度利用SOTP 的估值方法為集團進行估值，並i) 把集團手持的現金、未來自由現金流、負債、價值釋放的可能性(假設其他因素不變)等作為核心的考量因素、ii) 假設集團經審核的資產負債表不存在造假、iii) 過大的估值折讓將會部份或全部獲得釋放。基於以上的假設與考量，我們給予集團「買入」評級，目標價每股1.11 港元以反映部份獲重估的資產價值，相當於2020 年/2021 年/2022 年19.0x/14.9x/14.2x 預測市盈率。
業務概覽
天鴿互動(01980.HK)是總部位於杭州的實時社交視頻平台，經營「多對多」及「一對多」社區，旗下平台包括貓播、9158、新浪秀等多款以秀場直播為核心的直播產品。此外，集團積極向海外拓展，包括推出主打越南市場的BunnyLive 及主打東南亞市場的MLive。
實時社交視頻平台
天鴿互動(01980.HK)為中國內地的實時社交視頻平台，經營包括9158 視頻社區、貓播、新浪秀、歡樂直播、瘋播等「多對多」及「一對多」社區。2020 年第三季，集團平台上虛擬聊天室數目及主播人數分別為4.2 萬及96.5 萬，月活躍用戶為957.6 萬。集團的平台可免費訪問，主要通過銷售虛擬貨幣而產生收益，用戶可使用虛擬貨幣購買虛擬物品，該等虛擬物品一般用於聊天室內發放從而與主播或其他用戶互動。
實時社交視頻平台
1. 9158 視頻社區
集團於2008 年11 月推出9158 視頻社區，主要面向華中、華東及華南地區二至四線城市年齡屆乎18 歲 - 30 歲之間用戶，內容一般涵蓋以娛樂為導向的互動內容，例如歌唱、音樂表演及網絡聊天。
2. 貓播
貓播(「多對多」)是一款直播兼具交友功能的應用程式，海外版命名為貓印直播/MLive(「一對多」)，用戶可透過線上看直播的方式在網路上交友，進入由主播的房間看直播。
3. 新浪秀場
新浪秀場是一個以主播為中心的「一對多」模式社區，主播通過單路視頻流來向觀衆用戶表演。用戶可以檢索或藉助人工智能系統推薦主播，並通過文字信息和虛擬禮物的交換來進行虛擬互動。
