国内胶粘剂和涂料龙头企业。公司致力于开发密封胶和涂料，2019 年通过收购兆舜科技75%股权，将公司业务板块拓展至电子胶领域。公司主要产品包括有机硅密封胶、水性密封胶、电子胶、沥青漆和水性涂料等，产品广泛运用于建筑工程、集装箱制造、LED 驱动电源、新能源汽车等领域。公司紧抓高端密封胶产品国产替代的发展机遇，夯实在建筑和集装箱密封胶领域的头部地位。2020 年前三季度公司实现营业收入8.3 亿元，同比增长14.79%；实现归母净利润0.94 亿元，同比增长67.24%。

　　核心产品有机硅密封胶业务稳步快速增长。从2007 年起公司开始引进国外密封胶新品种进行研究，在装配式建筑密封胶领域率先取得突破。公司定位中高端市场业务，与房地产相关行业发展趋势一致，深耕中心城市和大客户，加大对大型门窗、幕墙制造公司的市场开拓力度。公司已与江河创建、广田方特等国内知名门窗、幕墙制造企业建立了长期、良好的合作关系；并已进入万科、万达、华润等大型房地产企业的品牌库。同时，公司在京东、天猫等国内知名电商平台销售产品，主动开拓新兴销售领域。

　　水性涂料具有先发优势，系公司未来重要战略业务增长点。水性涂料是公司响应国家环保政策号召，重点培育的新兴业务，应用于石化装备、集装箱制造、机械装备制造及建筑工程市场。近年来，集装箱市场全面推行“油改水”

　　政策，对公司水性涂料的发展提供良好的契机。公司在钢结构制造和石化装备领域积累了广泛的客户基础，建立起优势地位，在工业涂装市场保持较快的增长。公司沥青漆产品受“油改水”政策影响，逐步被水性涂料所替代。

　　非公开发行股票不超过 4676 万股，拟募集资金总额不超过 3.64 亿元。公司拟将募集资金用于“年产中性硅酮密封胶80000 吨和改性硅酮密封胶30000 吨项目”和“年产双组份硅橡胶15000 吨和乙烯基硅油 8000 吨项目”。硅酮密封胶项目的达产将有利于提升有机硅密封胶产能和设备能力，缓解公司产能压力。项目完成后，达产年份可实现新增销售收入 11.83 亿元，新增净利润 1.02 亿元；双组份硅橡胶和乙烯基硅油系 LED 驱动电源、新能源汽车等所需的必要配件，随着 LED 驱动电源、新能源汽车等市场需求逐步扩大，公司将抓住市场机遇，扩大市场份额，提升公司盈利水平。达产年份可实现销售收入 2.56 亿元，净利润1583.37 万元。

　　盈利预测。我们预计公司2020-22 年EPS 分别为0.55 元、0.69 元、0.87 元。

　　结合同行业可比公司估值，我们给予公司2021 年20-23 倍PE，对应合理价值区间为13.80-15.87 元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

　　风险提示。原材料价格波动、宏观经济下行。