公司近况
宁波港集装箱吞吐量从今年6月以来增速转正，四季度加速增长，戏止到12月15日已经超过2020年全年，今年以来公司引进上海港作为战略投资者并收购宁波舟山港集团下属的同业竞争资产，我们认为长三角区域一体化进度加速，有助于提升公司长期价值。
评论
吞吐量和经营业绩同步改善，得益于国内良好的疫情控制和完整的产业链优势，我国外贸出口逆势增长，作为货物吞吐量排名第一和集装箱吞吐量排名第二的宁波港直接从中受益：公司货物吞吐量、集装箱吞吐量从4月、6月增速转正，前11个月分别实现4.6%，3.5%的同比增长，第三季度公司货物吞吐量和集装箱吞吐量分别同比增长12.0%，10.3%，叠加管理费用和财务费用的下降，带动扣非净利润同比增长24%（高于1.2季度的-25%/20%）.
收购同业竞争资产，有利于公司充分统筹和利用全省沿海港口资源参与市场竞争.11月27日晚披露收购股权暨关联交易公告，拟以56.42亿元的交易对价现金收购相关同业竞争资产股权，包括省海港集团持有的“嘉港控股”，“嘉兴港务”、“溫州港”，“叉鸟港”100%股权，以及头门港投资持有的“头门港港务”100%股权。
五项标的资产的账面净资产为49.18亿元，增值率为14.72%.收购后将形成以宁波舟山港为主体，以渐东南沿海温州、台州两港和浙北环杭州湾嘉兴港等为两翼，联动发展义乌陆港的“一体两置多联”的港口发展新格局，我们认为，本次收购有助于公司统筹优化航线布局和物流网络，避免同质化业务竞争，完善搅货体系建设，大力开发存量业务潜力，提升省内市场规模和主体港口核心竞争力，保持货物吞吐量的稳步提升。
引入上海港作为战略投资者，长三角区域一体化进一步提速.8月公司完成了面向宁波舟山港集团和上港集团的定向增发96.7亿元，增发后上港集团持有公司5%的股份，成为战略投资者并提名一名非独立董事，双方将港口综合开发、建设、运营、管理等领域本着互惠互利的原则展开战略合作，例如共同参与小洋山港区开发。我们认为，上海港和宁波港地理位置相邻，既有竞争也有合作，此次通过资本层面的纽带，有助于双方整合各自资产和发挥相对优势，从而实现整个长三角港口群的长期健康发展.
估值建议
考虑到公司集装箱吞吐量速度快于预期且公司采取降本措施，我们上调2020/2021年净利润预测7%/11%至33.0/36.6亿元《收购尚未完成，未包含该部分资产），当前股价对应17.7倍/16.0倍2020/2021年市盈率，维持中性评级和4.40元目标价，对应21.0倍/19.1倍2020/2021年市盈率，较当前股价有18.9%的上行空间.
风险
吞吐量增速低于预期，装却费率下滑.
公司近況
寧波港集裝箱吞吐量從今年6月以來增速轉正，四季度加速增長，戲止到12月15日已經超過2020年全年，今年以來公司引進上海港作爲戰略投資者並收購寧波舟山港集團下屬的同業競爭資產，我們認爲長三角區域一體化進度加速，有助於提升公司長期價值。
評論
吞吐量和經營業績同步改善，得益於國內良好的疫情控制和完整的產業鏈優勢，我國外貿出口逆勢增長，作爲貨物吞吐量排名第一和集裝箱吞吐量排名第二的寧波港直接從中受益：公司貨物吞吐量、集裝箱吞吐量從4月、6月增速轉正，前11個月分別實現4.6%，3.5%的同比增長，第三季度公司貨物吞吐量和集裝箱吞吐量分別同比增長12.0%，10.3%，疊加管理費用和財務費用的下降，帶動扣非淨利潤同比增長24%（高於1.2季度的-25%/20%）.
收購同業競爭資產，有利於公司充分統籌和利用全省沿海港口資源參與市場競爭.11月27日晚披露收購股權暨關聯交易公告，擬以56.42億元的交易對價現金收購相關同業競爭資產股權，包括省海港集團持有的“嘉港控股”，“嘉興港務”、“溫州港”，“叉鳥港”100%股權，以及頭門港投資持有的“頭門港港務”100%股權。
五項標的資產的賬面淨資產爲49.18億元，增值率爲14.72%.收購後將形成以寧波舟山港爲主體，以漸東南沿海溫州、台州兩港和浙北環杭州灣嘉興港等爲兩翼，聯動發展義烏陸港的“一體兩置多聯”的港口發展新格局，我們認爲，本次收購有助於公司統籌優化航線佈局和物流網絡，避免同質化業務競爭，完善攪貨體系建設，大力開發存量業務潛力，提升省內市場規模和主體港口核心競爭力，保持貨物吞吐量的穩步提升。
引入上海港作爲戰略投資者，長三角區域一體化進一步提速.8月公司完成了面向寧波舟山港集團和上港集團的定向增發96.7億元，增發後上港集團持有公司5%的股份，成爲戰略投資者並提名一名非獨立董事，雙方將港口綜合開發、建設、運營、管理等領域本着互惠互利的原則展開戰略合作，例如共同參與小洋山港區開發。我們認爲，上海港和寧波港地理位置相鄰，既有競爭也有合作，此次通過資本層面的紐帶，有助於雙方整合各自資產和發揮相對優勢，從而實現整個長三角港口羣的長期健康發展.
估值建議
考慮到公司集裝箱吞吐量速度快於預期且公司採取降本措施，我們上調2020/2021年淨利潤預測7%/11%至33.0/36.6億元《收購尚未完成，未包含該部分資產），當前股價對應17.7倍/16.0倍2020/2021年市盈率，維持中性評級和4.40元目標價，對應21.0倍/19.1倍2020/2021年市盈率，較當前股價有18.9%的上行空間.
風險
吞吐量增速低於預期，裝卻費率下滑.
