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湘油泵(603319):变速箱泵切入工程机械领域 订单饱满业绩有望持续高增!

申萬宏源研究 ·  2020/12/15 00:00  · 研報

  公告:公司於投資者交流平台宣佈近日收到索特傳動設備有限公司的新產品定點通知,公司將作爲索特傳動的零部件供應商,爲索特傳動開發及配套變速箱泵產品。   配套索特傳動切入工程機械領域,進口替代更上層樓。公司泵類主業扎根商用車、積極向乘用車突破,其進口替代進程持續兌現,新近頻頻獲得新定點訂單。(1)變速箱泵方面,公司最新宣佈爲索特傳動開發及配套變速箱泵業務,同時爲此項目的獨家供應商,預計於2021 年第4 季度量產上市,年需求量爲20 萬臺/年。索特傳動是三一集團旗下的變速器專業生產企業,其變速器產品主要應用於工程機械。本次配套意味着公司在工程機械領域的變速箱油泵業務取得重大進展。此外,公司同樣受到吉利軒孚乘用車變速箱油泵定點,由此乘用車變速箱油泵領域涵蓋包括PSA、長安青山、吉利軒孚、豐田(新能源)、長城蜂巢傳動、上汽、廣汽、比亞迪、盛瑞傳動等廠商。(2)機油泵方面,2020 年四季度以來,公司相繼獲得南京依維柯配套“機油泵真空泵總成”(雙聯泵)定點,吉利汽車量產規模爲4 萬臺/月的機油泵組件產品定點,機油泵業務在商用車/乘用車領域拓產順暢,在手訂單飽滿。   綜合看,公司傳統泵類主業地位穩固,新增在手訂單充沛。①商用車:柴油機泵類業務持續升級,進入美國康明斯、卡特彼勒、斯堪尼亞、約翰迪爾等海外龍頭以及大馬力發電機組、船舶動力等高端供應體系,預計至2022 年-2023 年,收入純增量有望達4-5 億元。   ②乘用車:變速箱泵業務新增客戶豐田汽車(新能源)、PSA、長安青山;機油泵業務切入到吉利、日本日產、美國福特、法國標緻雪鐵龍等全球合資配套體系中,且高附加值的變排量機油泵投產後推動單價上行,預計至2022 年-2023 年,收入純增量有望達4-5 億元。總之,公司主業在進口替代加速背景下,新增包括吉利、索特傳動(三一集團)等衆多訂單,展望至2022 年-2023 年,在手訂單對應新增營收可達8-10 億元。   東嘉智能前瞻佈局EPS 控制系統,打開智能駕駛執行端入口。2019 年公司與控股股東及其控制的易力達合資成立東嘉智能,切入EPS 領域。作爲智能駕駛執行端入口,EPS 系統有望隨功能等級不同,單車價值量持續提升。同時,易力達作爲致力於EPS 研發生產20年的企業,擁有120 多研發人員及EPS 核心部件的自主知識產權,是最早一批具備EPS軟硬件共同開發能力的供應商。其配套關係實現由長安汽車、東風小康等自主客戶到大衆集團、東風標緻等合資廠商的突破,大品類EPS 產品進入合資體系,打開全新增長空間。   維持盈利預測,維持買入評級。公司傳統主業從商用車升級爲空間更大的乘用車體系,成長性與穩定性更優,且公司開始EPS 控制系統的配套,基本面出現變化。預計2020-2022年公司有望實現營業收入12.2、15.1、18.6 億元,對應歸母淨利潤1.5、2.2、2.8 億元,同比增長66%、44%、26%,對應PE 30、21、17 倍。持續推薦,維持買入評級!   核心風險:商用車銷量大幅下滑;海外市場環境變化。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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