公司近况
12月8日,香港政府将强制检疫措施延长至2021年3月31日,此前计划在2020年12月31日即可停止.
评论
香港地区疫情持续,公司业务停摆.1)香港地区疫情持续蔓延,尚未得到有效的控制,12月8日香港政府再次延长强制检疫措施3个月至2021年3月31日.2)目前,香港地区旅游行业仍处于停摆状态,11月中国大陆赴香港地区客流量同比下滑在95%以上。
公司大部分的旅游客运业务、签证业务、酒店业务都在香港地区开展,受到负面影响大.3)澳门地区于9月23日恢复办理内地居民赴澳门旅游签注,10月内地赴澳门客流量同比-73%,较其他境外目的地客流下滑幅度有所收窄。但由于港澳地区签证、旅行社、散客出行等具有较高的关联性,我们预计公司澳门地区业务恢复速度偏慢业务调整,梳理存量资产.1)10月,公司公告以公开挂牌方式出售其持有的嵩山公司51%的股权,出售完毕后将不再持有嵩山任何股份。嵩山公司主要开发和管理运营嵩山景区,受疫情影响,嵩山景区1H20录得亏损.2)历史上,嵩山景区盈利能力一直较为有限,公司此次出售目的在于优化内部自然人文景区的资产组合,提升现金回流及资产周转率。3)此外,公司也在积极推动香港地区的资产盘活业务.
疫苗在推进,业务恢复仍待时间.1)国内旅游市场恢复呈现明显的结构性特征,高端游恢复更快,公司景区世界之窗、锦绣中华、德天瀑布属于传统的自然人文景区,我们预计目前恢复速度慢于行业,但安吉club Med、海泉湾等休闲度假景区恢复较好。2)疫苗研发在持续推进,12月8日,美国监管机构确认瑞/BioNTech疫苗的有效性可达95%,本周内(12月7-13日),英国已开始推行大规模该疫苗接种计划;12月9日,加拿大批准使用这一新冠疫苗.3)我们预计全球范围内跨境的旅行恢复仍然需要时间.
估值建议
考虑到香港地区旅游业务恢复慢于我们此前预期,下调2020年净利润至-7.69亿元,下调2021年净利润-18%至2.84亿元,当前股价对应2021年21倍市盈率,维持中性评级,考虑到市场已经消化跨境旅游恢复慢这一偏悲观的预期,我们维持目标价1.07港元,对应21倍2021年市盈率,较当前股价有0.3%的下行空间。
风险
疫情对旅游行业负面影响时间超预期。
公司近況
12月8日,香港政府將強制檢疫措施延長至2021年3月31日,此前計劃在2020年12月31日即可停止.
評論
香港地區疫情持續,公司業務停擺.1)香港地區疫情持續蔓延,尚未得到有效的控制,12月8日香港政府再次延長強制檢疫措施3個月至2021年3月31日.2)目前,香港地區旅遊行業仍處於停擺狀態,11月中國大陸赴香港地區客流量同比下滑在95%以上。
公司大部分的旅遊客運業務、簽證業務、酒店業務都在香港地區開展,受到負面影響大.3)澳門地區於9月23日恢復辦理內地居民赴澳門旅遊簽註,10月內地赴澳門客流量同比-73%,較其他境外目的地客流下滑幅度有所收窄。但由於港澳地區簽證、旅行社、散客出行等具有較高的關聯性,我們預計公司澳門地區業務恢復速度偏慢業務調整,梳理存量資產.1)10月,公司公告以公開掛牌方式出售其持有的嵩山公司51%的股權,出售完畢後將不再持有嵩山任何股份。嵩山公司主要開發和管理運營嵩山景區,受疫情影響,嵩山景區1H20錄得虧損.2)歷史上,嵩山景區盈利能力一直較爲有限,公司此次出售目的在於優化內部自然人文景區的資產組合,提升現金回流及資產週轉率。3)此外,公司也在積極推動香港地區的資產盤活業務.
疫苗在推進,業務恢復仍待時間.1)國內旅遊市場恢復呈現明顯的結構性特徵,高端遊恢復更快,公司景區世界之窗、錦繡中華、德天瀑布屬於傳統的自然人文景區,我們預計目前恢復速度慢於行業,但安吉club Med、海泉灣等休閒度假景區恢復較好。2)疫苗研發在持續推進,12月8日,美國監管機構確認瑞/BioNTech疫苗的有效性可達95%,本週內(12月7-13日),英國已開始推行大規模該疫苗接種計劃;12月9日,加拿大批准使用這一新冠疫苗.3)我們預計全球範圍內跨境的旅行恢復仍然需要時間.
估值建議
考慮到香港地區旅遊業務恢復慢於我們此前預期,下調2020年淨利潤至-7.69億元,下調2021年淨利潤-18%至2.84億元,當前股價對應2021年21倍市盈率,維持中性評級,考慮到市場已經消化跨境旅遊恢復慢這一偏悲觀的預期,我們維持目標價1.07港元,對應21倍2021年市盈率,較當前股價有0.3%的下行空間。
風險
疫情對旅遊行業負面影響時間超預期。