受益线性驱动行业东风，公司成长性与经营质量俱优。公司创立于1992 年，为全球智慧家居、智慧办公、汽车零部件、医疗康护、工业等行业提供传动及智能控制解决方案。受益于全球线性驱动行业快速发展，公司营业收入2015 年-2019 年复合增速32.5%，归母净利润年复合增速26.3%，并且经营性现金流充沛，资产负债率保持下行趋势。
智慧家居占公司收入达70%，智慧办公、汽车零部件和医疗康护领域快速拓展。智慧家居为公司的主要收入来源，2019 年，智慧家居驱动系统收入占比达69.5%，毛利占比71.4%；智慧办公驱动系统收入占比达26.1%，毛利占比24.4%；电动尾门驱动系统收入占2019 年总营收的3.4%，毛利占比为2.5%；2019 年医疗康护驱动系统收入占比为0.6%，毛利占比为0.7%。
受益消费升级，线性驱动渗透率提升空间广阔。线性驱动产品用于配套智能终端设备，广泛应用于智能家居、智慧办公、医疗康护等领域。随着人口老龄化趋势、薪酬待遇的提高，人们对生活便利性要求不断提高，线性驱动产品渗透率不断提高。根据我们测算2019 年全球线性驱动市场规模达456 亿元，2022 年全球市场有望达610 亿元。
公司产品质量稳定，产业链不断完善。参考海外龙头公司，电动推杆的应用下游较为广泛。公司立足于家居领域，在生产规模、设计工艺、制造技术、产品质量等方面趋于成熟，在巩固现有市场份额的基础上逐步扩大产品应用领域及客户范围，不断加大研发投入，完善公司产业链。
拓展生产线，缓解产能瓶颈，推出股权激励，增强企业竞争力。随着募投项目未来投产，公司未来将拓展至少4 条生产线，缓解公司产能不足带来的限制。2020 年10 月，公司推出限制性股权激励计划，进一步增强企业竞争力。
盈利预测。预计公司2020-2022 年摊薄EPS 分别为3.64、5.04、6.87 元/股，考虑到公司产品具有较大发展空间，结合可比公司情况，给予2020 年38-45 倍PE，对应合理价值区间138.32-163.80 元，给予“优于大市”的投资评级。
风险提示：海外市场客户开发不及预期，人民币升值。
受益線性驅動行業東風，公司成長性與經營質量俱優。公司創立於1992 年，為全球智慧家居、智慧辦公、汽車零部件、醫療康護、工業等行業提供傳動及智能控制解決方案。受益於全球線性驅動行業快速發展，公司營業收入2015 年-2019 年複合增速32.5%，歸母淨利潤年複合增速26.3%，並且經營性現金流充沛，資產負債率保持下行趨勢。
智慧家居佔公司收入達70%，智慧辦公、汽車零部件和醫療康護領域快速拓展。智慧家居為公司的主要收入來源，2019 年，智慧家居驅動系統收入佔比達69.5%，毛利佔比71.4%；智慧辦公驅動系統收入佔比達26.1%，毛利佔比24.4%；電動尾門驅動系統收入佔2019 年總營收的3.4%，毛利佔比為2.5%；2019 年醫療康護驅動系統收入佔比為0.6%，毛利佔比為0.7%。
受益消費升級，線性驅動滲透率提升空間廣闊。線性驅動產品用於配套智能終端設備，廣泛應用於智能家居、智慧辦公、醫療康護等領域。隨着人口老齡化趨勢、薪酬待遇的提高，人們對生活便利性要求不斷提高，線性驅動產品滲透率不斷提高。根據我們測算2019 年全球線性驅動市場規模達456 億元，2022 年全球市場有望達610 億元。
公司產品質量穩定，產業鏈不斷完善。參考海外龍頭公司，電動推杆的應用下游較為廣泛。公司立足於家居領域，在生產規模、設計工藝、製造技術、產品質量等方面趨於成熟，在鞏固現有市場份額的基礎上逐步擴大產品應用領域及客户範圍，不斷加大研發投入，完善公司產業鏈。
拓展生產線，緩解產能瓶頸，推出股權激勵，增強企業競爭力。隨着募投項目未來投產，公司未來將拓展至少4 條生產線，緩解公司產能不足帶來的限制。2020 年10 月，公司推出限制性股權激勵計劃，進一步增強企業競爭力。
盈利預測。預計公司2020-2022 年攤薄EPS 分別為3.64、5.04、6.87 元/股，考慮到公司產品具有較大發展空間，結合可比公司情況，給予2020 年38-45 倍PE，對應合理價值區間138.32-163.80 元，給予“優於大市”的投資評級。
風險提示：海外市場客户開發不及預期，人民幣升值。
