赌场业务持续领先市场。2014年澳门博彩收入同比下降2.6%,贵宾业务收入下跌11%,中场业务上涨14%。我们预计汇彩控股旗舰赌场金碧汇彩的博彩收入同比增长18%,其他三家新加入的赌场增速更高,均大幅领先市场。2015年我们预计澳门博彩市场将继续低迷,博彩收入下跌5%-10%,其中经调整中场收入同比增长0%-5%。同期,汇彩控股将继续凭借其在低端中场和直播机领域的优势领先市场,2015全年预计实现博彩收入增速11%。(金碧汇彩增长8.8%,金都增长11%,葡京直播机厅70%,赛马会125%)
直播机业务景气可期。公司2013、14年直播机销售业务停滞不前主要源于没有新赌场开业以及海外直销受阻。2015年这些因素都将显著改善。从五月开始,今年将有两大两小四家新赌场开业。在赌桌数量受限,人工短缺的情况下,直播机的需求确定性极高。海外市场在同IGT和Ainsworth合作以后将迎来突破。2011-12年销售的数百台机器陆续进入更换期,带来额外需求。
调整盈利预测。由于市场整体放缓,我们下调了公司博彩运营板块的收入增长预测,下调该板块2015年EBITDA8%。同时由于金沙推迟了二代直播机的采购,我们下调了直播机板块的收入预测,下调该板块2015年EBITDA12%。
重申买入评级,目标价HK$3.63。我们的目标价基于分部加总法,给予赌场运营业务8倍EV/EBITDA和直播机业务8.5倍EV/EBIT。澳门博彩行业目前估值在11-12倍EV/EBITDA,国际博彩设备公司目前估值在8.5倍EV/EBITDA
賭場業務持續領先市場。2014年澳門博彩收入同比下降2.6%,貴賓業務收入下跌11%,中場業務上漲14%。我們預計滙彩控股旗艦賭場金碧滙彩的博彩收入同比增長18%,其他三家新加入的賭場增速更高,均大幅領先市場。2015年我們預計澳門博彩市場將繼續低迷,博彩收入下跌5%-10%,其中經調整中場收入同比增長0%-5%。同期,滙彩控股將繼續憑藉其在低端中場和直播機領域的優勢領先市場,2015全年預計實現博彩收入增速11%。(金碧滙彩增長8.8%,金都增長11%,葡京直播機廳70%,賽馬會125%)
直播機業務景氣可期。公司2013、14年直播機銷售業務停滯不前主要源於沒有新賭場開業以及海外直銷受阻。2015年這些因素都將顯著改善。從五月開始,今年將有兩大兩小四家新賭場開業。在賭桌數量受限,人工短缺的情況下,直播機的需求確定性極高。海外市場在同IGT和Ainsworth合作以後將迎來突破。2011-12年銷售的數百臺機器陸續進入更換期,帶來額外需求。
調整盈利預測。由於市場整體放緩,我們下調了公司博彩運營板塊的收入增長預測,下調該板塊2015年EBITDA8%。同時由於金沙推遲了二代直播機的採購,我們下調了直播機板塊的收入預測,下調該板塊2015年EBITDA12%。
重申買入評級,目標價HK$3.63。我們的目標價基於分部加總法,給予賭場運營業務8倍EV/EBITDA和直播機業務8.5倍EV/EBIT。澳門博彩行業目前估值在11-12倍EV/EBITDA,國際博彩設備公司目前估值在8.5倍EV/EBITDA
