受益于优质稳定客户资源和下游应用旺盛需求，公司业绩向好公司凭借优质客户（立讯精密、比亚迪等），以及消费类电子连接器、新能源汽车连接器快速放量，营收从2017 年的4.6 亿快速增长至2019 年的7.2 亿，CAGR 达25.5%。2020 年前三季实现营收5.8 亿元（同比+17.3%），实现归母6822 万元（+22.4%），扣非归母6665 万（+24.1%）。Q3 单季，公司实现营收2.6 亿元（同比+33.5%，环比+34.0%），归母2946 万元（同比+13.6%，环比+33.3%）。营收、利润维持双高增速。产品持续迭代下毛利率稳中有升，2020 年前三季度毛利率为28.12%，同比+2.29pct。
新能源汽车连接器打开增量空间，2025 年国内300 亿市场中国已超欧美成为全球最大的连接器市场（2017 年规模占比为32%），其中汽车类应用占比24%。而新能源汽车连接器为从0-1 的新增量市场，其作为安全件搭载在高压构架（大于700V），用于稳定传输动力电池与各高压零部件间的电力与信号，单车价值量由传统车650 元均价提升至新能源汽车的1300 元，带动2025 年国内达到300 亿、全球800 亿规模市场。前三厂商（泰科、矢崎及德尔福）占据7 成份额，国内厂商有望在电动化趋势中撕开原本封闭的供应体系，目前包括公司在内的厂商逐步向电动车领域扩展，处国产化进行时。
“核心技术+品牌客户”构建竞争力，募投项目提升盈利能力公司以消费类电子连接器及组件、新能源汽车连接器及组件为拳头产品。一方面，持续拓展汽车业务，目前为比亚迪供应软硬连接产品（电池套环、电池连接片等）、以及BMS 采样线束连接器产品（K8/K9 大巴车电池线束、E5 乘用车电池线束等），2019 年比亚迪营收占比5.8%（2018 年为7.5%），后续将持续向长城汽车、上汽五菱等车企开拓品类。另一方面，募投新项目缓释产能压力，新增电池精密结构件项目（投资6629 万元，年产能0.47 亿件，达产后年均净利润1627 万元，税前内部收益率17%），盈利能力有望上行。
风险提示：
下游市场需求波动风险，新项目建设不及预期风险。
投资建议：预计20/21/22 年EPS 分别为0.73/0.94/1.19 元，对应PE 分别42.4/32.9/26.0 倍，首次覆盖，给予增持评级。
受益於優質穩定客户資源和下游應用旺盛需求，公司業績向好公司憑藉優質客户（立訊精密、比亞迪等），以及消費類電子連接器、新能源汽車連接器快速放量，營收從2017 年的4.6 億快速增長至2019 年的7.2 億，CAGR 達25.5%。2020 年前三季實現營收5.8 億元（同比+17.3%），實現歸母6822 萬元（+22.4%），扣非歸母6665 萬（+24.1%）。Q3 單季，公司實現營收2.6 億元（同比+33.5%，環比+34.0%），歸母2946 萬元（同比+13.6%，環比+33.3%）。營收、利潤維持雙高增速。產品持續迭代下毛利率穩中有升，2020 年前三季度毛利率為28.12%，同比+2.29pct。
新能源汽車連接器打開增量空間，2025 年國內300 億市場中國已超歐美成為全球最大的連接器市場（2017 年規模佔比為32%），其中汽車類應用佔比24%。而新能源汽車連接器為從0-1 的新增量市場，其作為安全件搭載在高壓構架（大於700V），用於穩定傳輸動力電池與各高壓零部件間的電力與信號，單車價值量由傳統車650 元均價提升至新能源汽車的1300 元，帶動2025 年國內達到300 億、全球800 億規模市場。前三廠商（泰科、矢崎及德爾福）佔據7 成份額，國內廠商有望在電動化趨勢中撕開原本封閉的供應體系，目前包括公司在內的廠商逐步向電動車領域擴展，處國產化進行時。
“核心技術+品牌客户”構建競爭力，募投項目提升盈利能力公司以消費類電子連接器及組件、新能源汽車連接器及組件為拳頭產品。一方面，持續拓展汽車業務，目前為比亞迪供應軟硬連接產品（電池套環、電池連接片等）、以及BMS 採樣線束連接器產品（K8/K9 大巴車電池線束、E5 乘用車電池線束等），2019 年比亞迪營收佔比5.8%（2018 年為7.5%），後續將持續向長城汽車、上汽五菱等車企開拓品類。另一方面，募投新項目緩釋產能壓力，新增電池精密結構件項目（投資6629 萬元，年產能0.47 億件，達產後年均淨利潤1627 萬元，税前內部收益率17%），盈利能力有望上行。
風險提示：
下游市場需求波動風險，新項目建設不及預期風險。
投資建議：預計20/21/22 年EPS 分別為0.73/0.94/1.19 元，對應PE 分別42.4/32.9/26.0 倍，首次覆蓋，給予增持評級。
