公司為快速成長的MISIA 行業中國市場龍頭：中國擁有龐大且快速增長的外科手術器械及耗材市場。根據灼識諮詢的資料，2019 年中國的MISIA 市場規模為185 億人民幣，2015-2019 年的複合增長率為17.8%，預計2019-2024 的年複合增長率為17.2%，于2024 達408億，市場潛力巨大。公司的市場份額在國內廠商中排名第一，並在多個細分領域（一次性套管穿刺器、高分子結紮夾、第三類一次性電凝鉗等）佔據最大的市場份額。

　　擁有同行業最全的產品管線：公司產品組合為婦產科、普外科、泌尿外科和胸外科的醫生提供一站式定制化的手術解決方案。產品管線涵蓋MISIA 行業八大類產品中的七大類：一次性套管穿刺器、一次性結紮夾、可吸收結紮夾（待上市）、一次性電凝鉗、重複使用穿刺器和鉗、一次性超聲刀和吻合器。目前公司在行業中覆蓋管線最齊全。

　　以臨床需求為導向的研發模式精准而高效:公司通過和頂尖專家、臨床醫生的溝通確定研發的產品品類，並通過收集臨床醫生對樣品的回饋快速完善和優化產品，臨床效率高效。因公司產品在科室和醫生裡已有充分認知，產品推向市場之後能夠很快放量，已上市產品的改進效率也比同行更高。

　　以學術推廣為支撐的高效銷售團隊：公司和主要學術帶頭人、醫生、醫院及醫學協會保持緊密合作，銷售模式由頂尖學術專家帶動，進院優勢明顯。公司採用單層經銷商模式，方便公司瞭解產品於終端的使用情況，而更加扁平化的銷售結構也確保了公司對經銷商的掌控能力。目前產品覆蓋超過3400 家醫院，其中三甲醫院超過1000 家。

　　看好公司未來發展，目標價23.09 港元，買入評級：我們以DCF 為公司估值，既考慮MISIA 行業增速快、國產替代空間大和公司競爭力強等優勢，也充分考慮了集采可能的降價影響，假設10%的折現率，4%的永續增長率為公司估值，得出目標價23.09 港元，分別對應2020 年/2021 年/2022 年的86.9/54.6/41.9 倍PE，較公司收市價港元有63.8%的上升空間，給予買入評級。

　　風險因素：國家集采風險、競爭加劇、手術安全事故風險。