投资要点：
吞吐量回升带动盈利增长，维持目标价3.8元，维持“中性”评级。经济复苏带动宁波港吞吐量增速回升，对冲了港口降费的影响，主业利润较快增长。维持2020-22 年预测EPS 0.19、0.21、0.22 元。根据DCF估值法和可比公司PB，维持目标价3.8 元。
外贸复苏，港口吞吐量回升。疫情发生后，中国率先复产复工，大宗商品进口和集装箱货物出口较快增长，带动宁波港货物吞吐量和集装箱吞吐量较快增长。9 月份货物吞吐量增长12.7%，10 月份集装箱吞吐量增长16.9%，接近过去五年的增速高点。随着中美库存周期上行，预计2021 年上半年吞吐量保持较快增长。
主业利润较快增长，ROE 稳定。吞吐量增长带动码头产能利用率提升，利润率创近5 年新高，第三季度归母净利润同比增长24%。但是受股本扩张的影响，前三季度主业ROE 与前两年基本持平。
PB 估值与ROE 逐渐匹配。港口的盈利增长依赖于资本开支带来的产能扩张，存量码头受限于产能利用率瓶颈，成本刚性上涨使ROE 有下降压力。因此，不能按照盈利增速对港口进行PE 估值，而更适合基于ROE 用PB 进行估值。目前，PB 与ROE 基本匹配。
风险分析。投资低回报业务，港口行业过度投资，周边港口竞争加剧，港口降费政策重现，房地产和基建投资下降，外贸增速放缓。
投資要點：
吞吐量回升帶動盈利增長，維持目標價3.8元，維持“中性”評級。經濟復甦帶動寧波港吞吐量增速回升，對沖了港口降費的影響，主業利潤較快增長。維持2020-22 年預測EPS 0.19、0.21、0.22 元。根據DCF估值法和可比公司PB，維持目標價3.8 元。
外貿復甦，港口吞吐量回升。疫情發生後，中國率先復產復工，大宗商品進口和集裝箱貨物出口較快增長，帶動寧波港貨物吞吐量和集裝箱吞吐量較快增長。9 月份貨物吞吐量增長12.7%，10 月份集裝箱吞吐量增長16.9%，接近過去五年的增速高點。隨着中美庫存週期上行，預計2021 年上半年吞吐量保持較快增長。
主業利潤較快增長，ROE 穩定。吞吐量增長帶動碼頭產能利用率提升，利潤率創近5 年新高，第三季度歸母淨利潤同比增長24%。但是受股本擴張的影響，前三季度主業ROE 與前兩年基本持平。
PB 估值與ROE 逐漸匹配。港口的盈利增長依賴於資本開支帶來的產能擴張，存量碼頭受限於產能利用率瓶頸，成本剛性上漲使ROE 有下降壓力。因此，不能按照盈利增速對港口進行PE 估值，而更適合基於ROE 用PB 進行估值。目前，PB 與ROE 基本匹配。
風險分析。投資低迴報業務，港口行業過度投資，周邊港口競爭加劇，港口降費政策重現，房地產和基建投資下降，外貿增速放緩。
