报告摘要：
东信和平是全球领先的智能卡产品及相关系统集成与解决方案提供商，SIM制造领先企业，有望充分受益NB-IoT 引领的蜂窝物联网发展。
公司营收和净利润均保持稳定增长态势，毛利率和净利率也稳中有升。
得益于公司持续深耕通信、银行、社保三大智能卡应用领域，加大海外市场拓展力度，2015 年公司实现营业收入14.39 亿元、归母净利润6432万元，较2014 年分别增长11.84%和11.74%，毛利率和净利率分别为25.18%和4.88%，同比提升1 个百分点和0.32 个百分点。2016 年上半年，虽然国内4G 换卡高峰已过，IC 卡发卡量增长趋于平稳，但公司通过加大海外拓展力度，营收和净利润仍保持了增长态势。我们认为，未来物联网和5G发卡有望支撑公司业绩保持良好的增长态势。
NB-IoT 将推动蜂窝物联网进入规模发展阶段，带动SIM 卡需求增长。
公司作为国内率先研发基于NB-IoT 技术的安全接入解决方案的SIM卡制造商，先发优势明显，有望抓住蜂窝物联网，尤其是NB-IoT 快速发展的契机，一方面在蜂窝物联网SIM及eSIM卡发展中获得较大市场份额，并通过运营物联网eSIM用户签约管理平台新增运营分成收入；另一方面将有望切入物联网通信模组市场，并基于信息安全管理及运营方面的技术实力切入物联网安全市场，分享物联网发展红利。
公司定增发力“医保基金MPSP管理平台”全国推广，拓宽收入来源。
公司是社保卡及PSAM卡的主要生产商之一，截至2015 年底已累计为24 个省市提供超过1.5 亿张社保卡。公司MPSP 平台已试点成功，具有较为明显的先发优势。预计项目稳定运营后，年均收入可达2.5 亿元，项目内部收益率为16.93%，该平台有望成为公司新的收入增长点。
公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.22 元、0.29 元和0.38 元，对应PE 分别为69 倍、53 倍和40 倍。考虑到公司作为国内率先研发基于NB-IoT 技术的安全接入解决方案的SIM卡制造商，先发优势明显，未来发展值得期待，维持“推荐”评级。
報告摘要：
東信和平是全球領先的智能卡產品及相關係統集成與解決方案提供商，SIM製造領先企業，有望充分受益NB-IoT 引領的蜂窩物聯網發展。
公司營收和淨利潤均保持穩定增長態勢，毛利率和淨利率也穩中有升。
得益於公司持續深耕通信、銀行、社保三大智能卡應用領域，加大海外市場拓展力度，2015 年公司實現營業收入14.39 億元、歸母淨利潤6432萬元，較2014 年分別增長11.84%和11.74%，毛利率和淨利率分別爲25.18%和4.88%，同比提升1 個百分點和0.32 個百分點。2016 年上半年，雖然國內4G 換卡高峰已過，IC 卡髮卡量增長趨於平穩，但公司通過加大海外拓展力度，營收和淨利潤仍保持了增長態勢。我們認爲，未來物聯網和5G髮卡有望支撐公司業績保持良好的增長態勢。
NB-IoT 將推動蜂窩物聯網進入規模發展階段，帶動SIM 卡需求增長。
公司作爲國內率先研發基於NB-IoT 技術的安全接入解決方案的SIM卡製造商，先發優勢明顯，有望抓住蜂窩物聯網，尤其是NB-IoT 快速發展的契機，一方面在蜂窩物聯網SIM及eSIM卡發展中獲得較大市場份額，並通過運營物聯網eSIM用戶簽約管理平臺新增運營分成收入；另一方面將有望切入物聯網通信模組市場，並基於信息安全管理及運營方面的技術實力切入物聯網安全市場，分享物聯網發展紅利。
公司定增發力“醫保基金MPSP管理平臺”全國推廣，拓寬收入來源。
公司是社保卡及PSAM卡的主要生產商之一，截至2015 年底已累計爲24 個省市提供超過1.5 億張社保卡。公司MPSP 平臺已試點成功，具有較爲明顯的先發優勢。預計項目穩定運營後，年均收入可達2.5 億元，項目內部收益率爲16.93%，該平臺有望成爲公司新的收入增長點。
公司盈利預測及投資評級。我們預計公司2016-2018 年每股收益分別爲0.22 元、0.29 元和0.38 元，對應PE 分別爲69 倍、53 倍和40 倍。考慮到公司作爲國內率先研發基於NB-IoT 技術的安全接入解決方案的SIM卡製造商，先發優勢明顯，未來發展值得期待，維持“推薦”評級。
