投资要点：
首次覆盖，给予增持评级。公司多维度转变，业绩静待释放，预测 2020-2022年的 EPS 为 0.50、0.64、0.81 元，参考可比公司估值，给予目标价 26.25 元,对应 2021 年 PE 41X。
多维度转变，助业绩反转。受经销商结构调整及疫情影响，公司 2019/2020E（预计）年收入同比下滑，截至目前，以上负面因素基本解除，我们预计公司将利用上市募投资金加大包括品类扩张、渠道扩充、区域扩张、品牌提升、产品创新等在内的投入，优化供应链体系，发挥民营企业灵活的机制优势，加强激励，我们预计 2021 年收入及利润增速有望实现反转。
供应链优化，促毛利率提升。近年来公司扩大自有产能，代工占比从 2017年的 63%下降到 2019 年的 34%，公司产品吨成本 2017-2019 累计降低 11%，进而推动公司毛利率提升 4.4%至 2019 年 52.7%。我们预计随着供应链完善、成本管控加强、产品结构升级，毛利率仍有提升空间。
乳酸菌市场方兴未艾，集中度提升空间大。根据 Euromonitor 数据，公司主打“味动力”产品所在的常温乳酸菌饮品市场 2019 年市场规模 159 亿，预计至 2024 年达到 212 亿元。尼尔森数据显示，截至 2020 年 7 月公司市占率第一（12.3%），CR3 总体占比 35.4%，对比常温酸奶市场竞争格局演变，我们预计常温乳酸菌市场集中度长期仍有较大提升空间，公司将利用品牌提升、渠道优势强化龙头地位，公司目标未来 3-5 年内市占率达 50%。
风险提示：食品安全、消费习惯转变。
投資要點：
首次覆蓋，給予增持評級。公司多維度轉變，業績靜待釋放，預測 2020-2022年的 EPS 為 0.50、0.64、0.81 元，參考可比公司估值，給予目標價 26.25 元,對應 2021 年 PE 41X。
多維度轉變，助業績反轉。受經銷商結構調整及疫情影響，公司 2019/2020E（預計）年收入同比下滑，截至目前，以上負面因素基本解除，我們預計公司將利用上市募投資金加大包括品類擴張、渠道擴充、區域擴張、品牌提升、產品創新等在內的投入，優化供應鏈體系，發揮民營企業靈活的機制優勢，加強激勵，我們預計 2021 年收入及利潤增速有望實現反轉。
供應鏈優化，促毛利率提升。近年來公司擴大自有產能，代工佔比從 2017年的 63%下降到 2019 年的 34%，公司產品噸成本 2017-2019 累計降低 11%，進而推動公司毛利率提升 4.4%至 2019 年 52.7%。我們預計隨着供應鏈完善、成本管控加強、產品結構升級，毛利率仍有提升空間。
乳酸菌市場方興未艾，集中度提升空間大。根據 Euromonitor 數據，公司主打“味動力”產品所在的常温乳酸菌飲品市場 2019 年市場規模 159 億，預計至 2024 年達到 212 億元。尼爾森數據顯示，截至 2020 年 7 月公司市佔率第一（12.3%），CR3 總體佔比 35.4%，對比常温酸奶市場競爭格局演變，我們預計常温乳酸菌市場集中度長期仍有較大提升空間，公司將利用品牌提升、渠道優勢強化龍頭地位，公司目標未來 3-5 年內市佔率達 50%。
風險提示：食品安全、消費習慣轉變。
