公司近況 近期我們參觀調研了奧克遼陽生產基地,就公司情況與董事長等高管進行了交流。 評論 DMC可能是奧克十四五重要看點。由公司首次實踐的EO法制DMC/EC於4Q20逐步進入正式生產運營狀態,我們預計全年實現產銷量合計5200噸左右,由於電解液級產品驗證週期較長,我們預計公司將通過努力逐步提升佔比,潛在客戶包括華一、新宙邦等企業。考慮到DMC的廣闊市場空間,以及在鋰電池,電子化學品等諸多高端領域的應用,我們認爲目前2萬噸的裝置僅是奧克對DMC佈局的開始,十四五奧克將借鑑現有經驗,快速放大,在全國實現多點佈局,此外,需要注意的是奧克目前持股比例35%的蘇州華一是鋰電池添加劑材料的領先企業,我們認爲未來華一有望藉助臭克,實現規模化,進而快速提升盈利。 收購奧克藥輔股權,業務步入快速發展通道,公司此前公告擬以1.73億元收購奧克藥輔67%股權,對應2019年PE16倍左右,奧克藥輔目前主要產品是年產1萬噸的以聚乙二醇爲主的乙氧基化藥用輔料;此外公司已經建成並試車一套8000噸/年的符合歐盟GMP要求的造粒(聚乙二醇系列)車間,我們認爲收購完成後,藥輔公司與上市公司同業競爭問題消除,將進入加速發展階段。除了目前已有產品外,我們預計公司可能向附加值更高的原料藥、注射用藥輔延伸,遠期可能進一步佈局高端PEG修飾劑。儘管目前聚乙二醇藥輔市場體量有限,然而發展潛力大同時盈利能力強,我們看好奧克在醫藥領域的延伸繼續加強主業EOD業務發展。近期公司公告擬投資4.5億元建設海南洋浦20萬噸環氧乙烷配套衍生產品項目,我們認爲該項目具備兩大優勢,一是原料豐富,EO主要來自海南煉化100萬噸/年乙烯及煉油改擴建工程副產的環氧乙烷;二是靠近東南亞市場,有利於加快海外佈局,公司預計項目運營後五年有望累計實現營業收入約50億元. 估值建議 暫不考慮對蘇州華一的並表,我們維持公司2020/2021年盈利預測4.33/5.31億元,當前股價對應13/11倍2020/2021市盈率。我們看好公司主業減水劑單體盈利持續改善,以及DMC和藥輔業務帶來的成長潛力,維持“跑贏行業”評級及目標價11.7元,對應18/15+2020/2021市率,38%上漲空間. 風險 宏觀經濟下行,對公司聚醚需求產生負面影響;公司中長期成長性的不確定性;環保及安全等潛在經營風險.
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奥克股份(300082):夯实主业 大力布局锂电、医药等优质赛道
譯文內容由第三人軟體翻譯。
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