维持博彩收入增长预测。根据汇彩控股管理层指引,金碧汇彩娱乐场2015年预计实现单位数增长,华都娱乐场实现双位数增长。然而,基于我们对整体博彩市场的谨慎看法,我们认为这一收入增长指引略显乐观,尤其是在2015年上半年。因此,我们仍然维持此前对公司博彩收入的预测,2015年为港币21亿,同比增长1.7%。比较整体澳门中场收入‐6%的增速,公司的增速仍然快于市场,主要是由于公司目标客户群较少受到高端市场疲软的影响。我们预计2015年金碧汇彩和华都将录得与2014年相同的博彩收入,葡京娱乐场同比增速达到20%,而赛马会娱乐场将同比大幅增长近200%。
华都实现扭亏。由于博彩收入增长仅为1.7%,我们认为今年公司博彩管理业务的盈利增长将主要来自成本的下降。根据我们的预测,华都娱乐场2014年的EBITDA利润率接近‐10%,而赛马会娱乐场也同样录得大量亏损。根据公司管理层,年初至今的成本控制措施已经初见成效。华都娱乐场在EBITDA层面已经实现了盈亏平衡。随着华都和赛马会娱乐场在收入上环比持续提升,同时进一步节省在餐饮,客房方面的成本,预计今年两家娱乐场有望贡献正的EBITDA。
机器订单情况好于预期。根据管理层指引,今年公司将在澳门实现1500台机器安装,在海外实现1000台机器安装,截止目前,在手订单已经过半。然而,考虑到机器安装后通常先要经过2‐3个月的试用期之后才会正式计入销售,同时存在各种不确定因素可能导致公司的机器安装延后,我们的机器业务销售预测较公司指引更偏保守。我们预计公司今年总共将实现机器销售1550台,较我们此前的预测量提高200台,主要是反映在澳门地区更多的机器销售。然而,1550台中的大部分销售预计将在下半年完成。
维持增持评级。我们将2015、2016、2017年EPS分别从HK$0.12、HK$0.20、HK$0.31提高到HK$0.17、HK$0.26、HK$0.39。一方面是反映了更好的成本控制和更多的机器销售,另一方面是因为公司在税收上得到了政府的支持,今后来自于博彩的利润将免除所得税,从而将减少约3000万港币每年的税收支出。基于盈利预测的调整,我们提高目标价至HK$2.47元,对应11%的上升空间。维持增持评级。
催化剂:公司是恒生小市值指数成分股,关于深港通的新闻将成为公司股价向上的催化剂。此外,新订单的公告以及政府对于赌桌数的授予情况也将成为股价的催化因素。
維持博彩收入增長預測。根據匯彩控股管理層指引,金碧匯彩娛樂場2015年預計實現單位數增長,華都娛樂場實現雙位數增長。然而,基於我們對整體博彩市場的謹慎看法,我們認爲這一收入增長指引略顯樂觀,尤其是在2015年上半年。因此,我們仍然維持此前對公司博彩收入的預測,2015年爲港幣21億,同比增長1.7%。比較整體澳門中場收入‐6%的增速,公司的增速仍然快於市場,主要是由於公司目標客戶羣較少受到高端市場疲軟的影響。我們預計2015年金碧匯彩和華都將錄得與2014年相同的博彩收入,葡京娛樂場同比增速達到20%,而賽馬會娛樂場將同比大幅增長近200%。
華都實現扭虧。由於博彩收入增長僅爲1.7%,我們認爲今年公司博彩管理業務的盈利增長將主要來自成本的下降。根據我們的預測,華都娛樂場2014年的EBITDA利潤率接近‐10%,而賽馬會娛樂場也同樣錄得大量虧損。根據公司管理層,年初至今的成本控制措施已經初見成效。華都娛樂場在EBITDA層面已經實現了盈虧平衡。隨着華都和賽馬會娛樂場在收入上環比持續提升,同時進一步節省在餐飲,客房方面的成本,預計今年兩家娛樂場有望貢獻正的EBITDA。
機器訂單情況好於預期。根據管理層指引,今年公司將在澳門實現1500臺機器安裝,在海外實現1000臺機器安裝,截止目前,在手訂單已經過半。然而,考慮到機器安裝後通常先要經過2‐3個月的試用期之後才會正式計入銷售,同時存在各種不確定因素可能導致公司的機器安裝延後,我們的機器業務銷售預測較公司指引更偏保守。我們預計公司今年總共將實現機器銷售1550臺,較我們此前的預測量提高200臺,主要是反映在澳門地區更多的機器銷售。然而,1550臺中的大部分銷售預計將在下半年完成。
維持增持評級。我們將2015、2016、2017年EPS分別從HK$0.12、HK$0.20、HK$0.31提高到HK$0.17、HK$0.26、HK$0.39。一方面是反映了更好的成本控制和更多的機器銷售,另一方面是因爲公司在稅收上得到了政府的支持,今後來自於博彩的利潤將免除所得稅,從而將減少約3000萬港幣每年的稅收支出。基於盈利預測的調整,我們提高目標價至HK$2.47元,對應11%的上升空間。維持增持評級。
催化劑:公司是恆生小市值指數成分股,關於深港通的新聞將成爲公司股價向上的催化劑。此外,新訂單的公告以及政府對於賭桌數的授予情況也將成爲股價的催化因素。
