事件：公司公告 10 月經營簡況，10 月實現合同銷售金額 111.57 億元，YOY+21.87%，實現合同銷售面積 102.74 萬方，YOY+11.63%；1-10 月累計合同銷售金額 848.69 億元，YOY+10.24%，累計合同銷售面積 774.16 萬方，YOY+6.67%。 　　銷售發力，銀十表現亮眼 　　10 月實現合同銷售金額 111.57 億元，YOY+21.87%，環比提升 48.6%；實現合同銷售面積 102.74 萬方，YOY+11.63%，環比提升+37.8%；對應銷售均價 10859 元/平米，較上月提升 786 元/平米。1-10 月累計合同銷售金額 848.69 億元，YOY+10.24%，較上月增速提升 1.57pct；累計合同銷售面積 774.16 萬方，YOY+6.67%，較上月增速提升 0.72pct；對應累計銷售均價 10963 元/平米，YOY+3.35%。公司銷售端開始發力，10 月同比及環比數據均表現出色，1-10 月累計已實現銷售目標（1210 億元）的 70.1%，完成度略低，按上年情況來看，四季度仍是公司加大推貨力度的重要節點，上年僅 11、12 兩個月銷售金額在全年比重達 33.3%，完成全年銷售目標仍具備信心。 　　單月無新增項目，新增項目以環渤海二三線城市爲主1-10 月新增項目 51 個，新增項目佔地面積 267.51 萬方（YOY-35.6%），新增規劃建面 574.74 萬方（YOY -30.7%），總地價 243.10 億元（YOY -7.1%）；對應權益佔地面積 225.50（YOY -42.3%），權益規劃建面 483.11 萬方（YOY -37.7%），權益地價 215.45億元（-10.5%）。以建面、價款口徑看，權益比例分別爲 84.1%、88.6%，低於 19年全年的 93.2%、91.9%。以總地價口徑計算，城市能級分佈上，二線城市：三線城市：四五線城市＝52%：35%：13%，城市圈分佈看，環渤海：長三角：西部： 　　中部＝50%：28%：18%：4%，新增地塊以環渤海區域的二三線城市爲主。 　　拿地城市能級有所提升 　　1-10 月累計拿地力度、權益拿地力度分別爲 28.64%、25.39%，略高於 19 年全年拿地力度 25.55%、23.48%。1-10 月累計新增項目樓面價 4230 元/平米（YOY+34.1%），累計樓面價/銷售均價 38.58%，高於 19 年全年 29.62%的水平，平均樓面價的提升主要由於公司年內新增項目相比 2019 年城市等級有所提升，其中五線城市佔比從上年同期的 5.92%降低至 1.32%。 　　投資建議：公司銷售端開始發力，10 月同比及環比數據均表現出色，拿地積極性較高且土儲質量不斷優化，我們看好公司 2020 年新增土儲的推貨，預計 2020 年公司銷售額有望穩健增長。我們預計公司 2020-2022 年主營收入分別 892.64、1101.87、1347.22 億元，歸母淨利潤爲 105.15、128.72、156.71 億元；對應 EPS 爲 2.42、2.96、3.60 元/股，對應 PE 2.90、2.37、1.95 倍，維持“買入”評級。 　　風險提示：地產政策大幅收緊、房屋價格大幅下跌、京津冀銷售不及預期