1. 投资事件
公司发布2020 年三季报。2020 前三季度公司实现营业收入59.84亿元,同比增长21.02%;实现归母净利润2.54 亿元,同比增长12.30%;实现扣非归母净利润2.00 亿元,同比增长6.16%。
2. 分析判断
业绩符合预期,Q3 单季净利润改善。1)营收方面:2020 前三季度公司实现营业收入59.84 亿元,同比增长21.02%。其中Q3 单季度营业收入22.17 亿元,同比增长47.90%。2)净利润方面:2020前三季度公司实实现归母净利润2.54 亿元,同比增长12.30%;实现扣非归母净利润2.00 亿元,同比增长6.16%。其中Q3 单季度归母净利润0.64 亿元,同比增长14.29%。3)毛/净利率方面:2020 前三季度公司毛利率19.97%,同比降低2.59pct;净利率4.84%,同比降低0.26pct。4)费用率方面:2020 前三季度公司期间费用率为14.84%,同比降低2.36pct。其中,销售费用率为0.77%,同比降低0.30pct;管理费用率为14.04%,同比降低1.96pct;财务费用率为0.03%,同比降低0.10pct。5)资产负债方面:应收账款及票据23.18 亿元,同比增长5.23%,占总资产比例为20.06%,同比降低3.93pct;应付账款及票据41.73 亿元,同比增长43.38%,占负债比例为51.09%,同比提高3.25pct;资产负债率为70.69%,同比提高4.45pct。合同资产24.51 亿元,同比增长82.53%,主要是随着工程承包业务的增加,待结算的工程款相应增加所致。6)现金流方面:公司经营性现金流为-2.29 亿元,同比收窄0.31 亿元,主要是主业板块实收较上年同期增加所致。
多元化业务布局+市场开拓驱动营收增长。1)公司在立足上海本地市场的基础上,积极开拓国内外市场。国内市场:公司紧跟国家重点产业和重点区域战略,跟进雄安新区、粤港澳大湾区、上海临港新片区等建设热点,2020 年公司已承接上海光源二期、新开发银行总部大楼、中国商飞飞机试飞中心、世博文化公园等重大项目;国外市场:以“一带一路”沿线国家和区域市场为海外开拓重点导向,如公司2020 年成功签约柬埔寨金边BOCC 项目。2)公司进行横向拓展,业务环节覆盖全生命周期,聚焦中高端市场,差异化服务提升公司的核心竞争力。
3. 财务简析
2014 年来公司营业收入和归母净利润保持稳定增长态势。2020 前三季度公司实现营业收入59.84 亿元,同比增长21.02%;实现归母净利润2.54 亿元,同比增长12.30%。
公司2020Q3 单季度营收大幅增长。2020Q3 单季度营业收入22.17 亿元,同比增长47.90%;实现归母净利润0.64 亿元,同比增长14.29%。
2014 年以来公司期间费用率水平不断下降。2020 前三季度公司期间费用率为14.84%,同比降低2.36pct。其中,销售费用率为0.77%,同比降低0.30pct;管理费用率为14.04%,同比降低1.96pct;财务费用率为0.03%,同比降低0.10pct。近年来公司毛利率持续下降,净利率保持平稳态势。2020 前三季度公司毛利率19.97%,同比降低2.59pct;净利率4.84%,同比降低0.26pct。
4. 投资建议
预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.59/0.66/0.72 元/股,当前股价对应动态市盈率分别为14.0/12.5/11.5 倍,维持“推荐”评级。
风险提示:固定资产投资增速大幅下滑的风险;市场经营风险;项目管理风险。
1. 投資事件
公司發佈2020 年三季報。2020 前三季度公司實現營業收入59.84億元,同比增長21.02%;實現歸母淨利潤2.54 億元,同比增長12.30%;實現扣非歸母淨利潤2.00 億元,同比增長6.16%。
2. 分析判斷
業績符合預期,Q3 單季淨利潤改善。1)營收方面:2020 前三季度公司實現營業收入59.84 億元,同比增長21.02%。其中Q3 單季度營業收入22.17 億元,同比增長47.90%。2)淨利潤方面:2020前三季度公司實實現歸母淨利潤2.54 億元,同比增長12.30%;實現扣非歸母淨利潤2.00 億元,同比增長6.16%。其中Q3 單季度歸母淨利潤0.64 億元,同比增長14.29%。3)毛/淨利率方面:2020 前三季度公司毛利率19.97%,同比降低2.59pct;淨利率4.84%,同比降低0.26pct。4)費用率方面:2020 前三季度公司期間費用率爲14.84%,同比降低2.36pct。其中,銷售費用率爲0.77%,同比降低0.30pct;管理費用率爲14.04%,同比降低1.96pct;財務費用率爲0.03%,同比降低0.10pct。5)資產負債方面:應收賬款及票據23.18 億元,同比增長5.23%,佔總資產比例爲20.06%,同比降低3.93pct;應付賬款及票據41.73 億元,同比增長43.38%,佔負債比例爲51.09%,同比提高3.25pct;資產負債率爲70.69%,同比提高4.45pct。合同資產24.51 億元,同比增長82.53%,主要是隨着工程承包業務的增加,待結算的工程款相應增加所致。6)現金流方面:公司經營性現金流爲-2.29 億元,同比收窄0.31 億元,主要是主業板塊實收較上年同期增加所致。
多元化業務佈局+市場開拓驅動營收增長。1)公司在立足上海本地市場的基礎上,積極開拓國內外市場。國內市場:公司緊跟國家重點產業和重點區域戰略,跟進雄安新區、粵港澳大灣區、上海臨港新片區等建設熱點,2020 年公司已承接上海光源二期、新開發銀行總部大樓、中國商飛飛機試飛中心、世博文化公園等重大項目;國外市場:以“一帶一路”沿線國家和區域市場爲海外開拓重點導向,如公司2020 年成功簽約柬埔寨金邊BOCC 項目。2)公司進行橫向拓展,業務環節覆蓋全生命週期,聚焦中高端市場,差異化服務提升公司的核心競爭力。
3. 財務簡析
2014 年來公司營業收入和歸母淨利潤保持穩定增長態勢。2020 前三季度公司實現營業收入59.84 億元,同比增長21.02%;實現歸母淨利潤2.54 億元,同比增長12.30%。
公司2020Q3 單季度營收大幅增長。2020Q3 單季度營業收入22.17 億元,同比增長47.90%;實現歸母淨利潤0.64 億元,同比增長14.29%。
2014 年以來公司期間費用率水平不斷下降。2020 前三季度公司期間費用率爲14.84%,同比降低2.36pct。其中,銷售費用率爲0.77%,同比降低0.30pct;管理費用率爲14.04%,同比降低1.96pct;財務費用率爲0.03%,同比降低0.10pct。近年來公司毛利率持續下降,淨利率保持平穩態勢。2020 前三季度公司毛利率19.97%,同比降低2.59pct;淨利率4.84%,同比降低0.26pct。
4. 投資建議
預計公司2020-2022 年EPS 分別爲0.59/0.66/0.72 元/股,當前股價對應動態市盈率分別爲14.0/12.5/11.5 倍,維持“推薦”評級。
風險提示:固定資產投資增速大幅下滑的風險;市場經營風險;項目管理風險。