2020 年11 月10 日早间，公司公告董事会审议并通过了关于提高公司A 股发行上市后三年内现金分红比例的议案，同意在A 股发行上市后三年内，每年以现金方式分配的利润不少于当年度可分配利润的40%。我们认为，分红水平的快速提升将催化其价值回归；由于A 股发行定价预计不会低于公司每股净资产，预计A/H股价将存在约50%差价空间，维持“买入”评级，提高目标价至17 港元。
分红比例已进入上行通道，将催化价值回归。公司公告董事会审议并通过了关于提高公司A 股发行上市后三年内现金分红比例的议案，同意在A 股发行上市后三年内，每年以现金方式分配的利润不少于当年度可分配利润的40%。
2010-2017 年，公司股利支付率长期维持在13-16%之间，2017 年以来不断提升，2019 年达到23%，但仍低于国内及国际车企平均水平（30-40%）。公司公告的40%股利支付率计划，将显著提升分红水平，催化价值回归。
积极应对疫情冲击，销量快速恢复。2020 年上半年，受新冠疫情的影响，中国汽车行业整体销量有所下滑，其中一季度公司因总部地处武汉受影响明显，下滑42.4%，二季度疫情趋缓，由于消费释放及利好政策的影响，中国汽车市场加速恢复。公司上半年销量同比下降16.7%，降幅略低于行业0.2 个百分点；其中二季度销量跑赢大市，高于行业1.6%，体现了稳健增长实力和创新发展能力。下半年疫情负面影响整体减弱，受到经济复苏及利好政策的影响，特别是治超限载和“两新一重”建设，销量进一步增加，三季度销量同比增长9.4%。
高端电动品牌“岚图”推出，自主整改步幅加快。公司此前盈利来源主要依赖于合资公司和商用车板块，但东风5 大自主品牌（风神、风行、风光、风度、启辰）发展始终不及预期。今年上半年，公司开始推进自主品牌改革调整和战略车型打造，着力解决自主品牌乘用车发展难点问题，并在自主品牌高端电动车项目中取得重要进展。“岚图”品牌于今年7 月29 日发布首款概念车，并高调宣布将在自动驾驶、充电设施、营销网络等各个方面迎来较大变革。我们预计，岚图的推出有望加快东风自主品牌的改革步伐，催化公司估值修复。
风险因素：神龙汽车亏损继续扩大；汽车金融业务坏账大幅增多；新能源汽车业务发展不及预期。
投资建议：受新冠疫情冲击，公司2020 年上半年业绩出现较大程度下滑，但考虑到国内疫情态势好转，经济复苏，需求释放，下半年国内汽车行业整体经营状况好转。维持公司2020/21/22 年EPS 预测1.12/1.27/1.47 元，考虑到公司在疫情冲击下表现出的稳健增长实力和锐意改革的决心，以及公司关键核心技术的研发投入，预计公司将恢复业绩增长水平。考虑A 股发行定价预计不会低于公司账面价值，预计A/H 股价将存在约50%差价空间，维持“买入”评级，提高目标价至17 港元，对应2020 年1 倍PB。
2020 年11 月10 日早間，公司公告董事會審議並通過了關於提高公司A 股發行上市後三年內現金分紅比例的議案，同意在A 股發行上市後三年內，每年以現金方式分配的利潤不少於當年度可分配利潤的40%。我們認爲，分紅水平的快速提升將催化其價值回歸；由於A 股發行定價預計不會低於公司每股淨資產，預計A/H股價將存在約50%差價空間，維持“買入”評級，提高目標價至17 港元。
分紅比例已進入上行通道，將催化價值回歸。公司公告董事會審議並通過了關於提高公司A 股發行上市後三年內現金分紅比例的議案，同意在A 股發行上市後三年內，每年以現金方式分配的利潤不少於當年度可分配利潤的40%。
2010-2017 年，公司股利支付率長期維持在13-16%之間，2017 年以來不斷提升，2019 年達到23%，但仍低於國內及國際車企平均水平（30-40%）。公司公告的40%股利支付率計劃，將顯著提升分紅水平，催化價值回歸。
積極應對疫情衝擊，銷量快速恢復。2020 年上半年，受新冠疫情的影響，中國汽車行業整體銷量有所下滑，其中一季度公司因總部地處武漢受影響明顯，下滑42.4%，二季度疫情趨緩，由於消費釋放及利好政策的影響，中國汽車市場加速恢復。公司上半年銷量同比下降16.7%，降幅略低於行業0.2 個百分點；其中二季度銷量跑贏大市，高於行業1.6%，體現了穩健增長實力和創新發展能力。下半年疫情負面影響整體減弱，受到經濟復甦及利好政策的影響，特別是治超限載和“兩新一重”建設，銷量進一步增加，三季度銷量同比增長9.4%。
高端電動品牌“嵐圖”推出，自主整改步幅加快。公司此前盈利來源主要依賴於合資公司和商用車板塊，但東風5 大自主品牌（風神、風行、風光、風度、啓辰）發展始終不及預期。今年上半年，公司開始推進自主品牌改革調整和戰略車型打造，着力解決自主品牌乘用車發展難點問題，並在自主品牌高端電動車項目中取得重要進展。“嵐圖”品牌於今年7 月29 日發佈首款概念車，並高調宣佈將在自動駕駛、充電設施、營銷網絡等各個方面迎來較大變革。我們預計，嵐圖的推出有望加快東風自主品牌的改革步伐，催化公司估值修復。
風險因素：神龍汽車虧損繼續擴大；汽車金融業務壞賬大幅增多；新能源汽車業務發展不及預期。
投資建議：受新冠疫情衝擊，公司2020 年上半年業績出現較大程度下滑，但考慮到國內疫情態勢好轉，經濟復甦，需求釋放，下半年國內汽車行業整體經營狀況好轉。維持公司2020/21/22 年EPS 預測1.12/1.27/1.47 元，考慮到公司在疫情衝擊下表現出的穩健增長實力和銳意改革的決心，以及公司關鍵核心技術的研發投入，預計公司將恢復業績增長水平。考慮A 股發行定價預計不會低於公司賬面價值，預計A/H 股價將存在約50%差價空間，維持“買入”評級，提高目標價至17 港元，對應2020 年1 倍PB。
